线控底盘供应商拿森科技冲刺港股上市：卷入博世专利纠纷被索5000万 专利挑战未获认可 研发开支连年递减 利润率仅为同业均值一半
来源：新浪财经上市公司研究院
作者：渚
4月29日，拿森智能科技（浙江）股份有限公司（以下简称"拿森科技"或"公司"）向联交所主板提交上市申请，海通国际及中银国际担任联席保荐人。
拿森科技虽然实现收入高速增长，但过度依赖少数几家汽车制造商，议价能力受限，产品毛利率仅达到同行业公司的约二分之一，盈利水平明显落后。此外，公司研发费用持续缩减，线控转向技术商业化进程明显滞后，在多家车企纷纷自主研发、市场竞争日趋白热化的背景下，公司能否维持技术壁垒尚存疑问。
同时，拿森科技遭受博世五项专利侵权起诉，累计被索赔5000万元。截至目前，四项诉讼仍在等待法院审理。公司曾于去年4月向国家知识产权局提出无效宣告请求，但未获支持。
卷入博世专利纠纷被索5000万专利挑战未获认可
拿森智能科技（浙江）股份有限公司（以下简称"拿森科技"）创立于2016年，是一家致力于线控底盘解决方案研发、设计、制造和销售的高新技术企业。公司线控解决方案产品组合覆盖NBS（电控制动助力系统）、ESC（电子稳定控制系统）、NBC（集成式智能制动系统）、RBC（冗余制动控制系统）以及EMB（电子机械制动系统）等多个品类。
自2016年11月至2025年9月，拿森科技先后获得中银资本、启明创投、高瓴资本、国投招商等知名产业及创投机构投资，累计融资超过13亿元，投后估值达40.5亿元。IPO前，创始人陶喆及其配偶刘倩合计控制公司22.58%的投票权，为公司最大单一股东；财务投资人王涧鸣持股11.21%，担任公司非执行董事。
值得注意的是，拿森科技联席保荐人中银国际不符合上市规则第3A.07条对保荐人独立性要求。招股书显示，中银资本持有公司6.63%股份，其普通合伙人为中银投私募基金管理有限公司，后者是中国银行(5.840, 0.05, 0.86%)间接全资附属公司。同时，中国银行间接持有中银国际全部股份。
简言之，拿森科技联席保荐人中银国际与持股5%以上股东中银资本存在关联关系，二者均受中国银行间接控制。
在智能驾驶时代加速到来的背景下，汽车产业链竞争格局正在经历深刻调整，核心零部件的知识产权成为企业博弈的核心领域。
2025年3月，博世公司在江苏省苏州市中级人民法院对拿森科技提起五项发明专利侵权诉讼，涉及公司ESC解决方案中使用的五个零部件，累计索赔金额达5000万元。从时间节点与技术领域判断，"用于控制流体的电磁阀"极可能是该系列诉讼中的争议专利之一。
2025年4月30日，针对博世公司名下名为"用于控制流体的电磁阀"的发明专利（专利号：2011100528199），拿森科技委托柳沈律师事务所提交无效宣告请求，但未获国家知识产权局认可，案件状态显示"专利权维持"。
据招股书披露，苏州中院已于2026年4月7日正式开庭审理该案。拿森科技在知识产权诉讼法律顾问支持下，就全部诉讼请求进行抗辩。原告其中一项诉讼请求已于2026年3月被法院驳回，剩余四项诉讼请求仍在等待法院审理。
利润率仅为同业一半 现金流状况急剧恶化
财务数据显示，2023至2025年，拿森科技营收分别为2.72亿元、3.91亿元、6.15亿元，持续保持高速增长，但收入结构已发生显著变化。
2023至2025年，NBS解决方案收入从1.87亿元下降至1.19亿元，收入占比从68.6%大幅降至19.4%。ESC解决方案收入从2023年的7982.6万元增长至2024年的1.8亿元，但2025年出现小幅回落，同比下降1.34%至1.78亿元。
再看NBC解决方案：2023年首次推出，2024年即实现规模化量产，收入从2023年的10.8万元飙升至2025年的3.01亿元，三年间增长约2791倍，迅速成为拿森科技首要收入来源。
受制于成本因素，拿森科技毛利率水平仍然偏低，各期分别为1.1%、10.7%、13.6%。其中，NBC解决方案毛利率波动尤为显著，分别为16.9%、2.3%、9.2%，明显低于ESC解决方案。
值得注意的是，拿森科技收入快速攀升的同时，毛利率仅为同行业公司的一半。2023至2025年，经纬恒润(90.790, 0.17, 0.19%)、亚太股份(12.460, -0.25, -1.97%)、伯特利(31.200, 0.12, 0.39%)、拓普集团(70.800, -0.62, -0.87%)四家可比公司的毛利率均值分别为21.97%、20.47%、20.83%。
这很可能与拿森科技过高的客户集中度相关。2023至2025年，公司前五大客户贡献收入占比分别高达97.9%、96.5%及94.4%，其中最大客户分别占总收入的59.2%、67.2%及47.2%。
这导致公司严重依赖少数头部车企，极易受到下游车企销量波动、车型更新迭代及自研替代的冲击，订单稳定性较差。同时，大客户议价能力突出，产品长期面临降价压力，进一步压缩利润空间，还存在应收账款高企、经营现金流承压等问题。截至2025年底，拿森科技应收账款余额3.84亿元，较2023年底增长71.31%，占全年收入的62.56%。
多重因素叠加影响，拿森科技近年来持续处于亏损状态，2023至2025年，分别净亏损2亿元、1.7亿元、1.19亿元，经调整净亏损分别为1.05亿元、6076万元、2928.6万元。
2025年，尽管存货及应收账款大幅增长，但拿森科技经调整净亏损虽有所收窄，经营性现金流却急剧恶化。数据显示，2025年公司经调整净亏损同比收窄51.8%，但经营现金流净额同比大幅下滑749.67%至-1.65亿元。
研发投入持续缩减 线控转向商业化进程滞后
需要指出的是，NBS、ESC与NBC三大解决方案均属于线控制动范畴。也就是说，拿森科技几乎全部营收来自线控制动这一细分赛道。公司虽已具备线控转向技术自主研发能力，但相关解决方案尚未实现商业化落地：其中EPS（电动助力转向系统）解决方案预计完成工程验证后，于2027年实现量产；SBW（线控转向系统）解决方案预计2027年具备规模化量产能力；NXU运动控制器则预计2027年底前具备规模化量产能力。
公开信息显示，博世、大陆、采埃孚等外资品牌垄断了全球超过70%的市场份额。当前，采埃孚已为蔚来ET9配套完成国内首款线控转向量产车型交付，博世的新一代线控转向系统也已搭载小鹏GX等车型。
据统计，伯特利、拓普集团、耐世特、浙江世宝(18.850, 0.04, 0.21%)、亚太股份、经纬恒润等国内供应链企业的线控转向技术已进入测试或待量产阶段。浙江世宝表示："公司线控转向研发工作正有序推进，预计2026年下半年可具备量产条件。"拓普集团通过技术积累和并购整合，已获得吉利、赛力斯(80.090, -1.71, -2.09%)等多家主流主机厂的正式定点项目。
不难发现，拿森科技线控转向技术的商业化落地明显滞后于外资品牌及部分国内厂商，这或许与其研发投入持续下滑密切相关。2023至2025年，拿森科技研发费用分别为9654.7万元、8758万元、8295.9万元，研发费用率分别为35.47%、22.41%、13.50%，呈逐年快速下滑态势。其中，员工薪酬分别为5409.2万元、5057.2万元、4901.1万元，同样呈逐年递减趋势。这表明拿森科技要么在持续裁员，要么在持续降薪，抑或两者兼而有之。
业内人士分析，传统的底盘各系统采用独立控制模式，而线控转向需要与线控制动、四轮转向、智能悬架等系统协同运作。这需要大量的跨系统联调与标定工作。这种跨域控制策略的开发与验证，需要大量实车路测与仿真迭代，其开发周期、开发成本、技术难度均面临不小挑战。
在研发费用持续下滑的背景下，拿森科技线控转向技术能否按计划落地，仍存在较大不确定性。
责任编辑：公司观察
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