乳业年报透视|七成上市乳企利润下滑 头部集中态势愈发明显

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：郝显

2025年，国内乳制品行业步入深度调整阶段，消费市场动力不足、常温白奶品类持续萎缩，价格竞争愈演愈烈，在多重因素叠加影响下，乳制品企业普遍面临营收与利润双重承压的局面。

在19家上市乳制品企业中，仅有8家实现营收正增长，超过半数企业收入出现同比下降。净利润方面，有9家企业同比下滑，占比接近五成。

从细分赛道来看，企业间呈现显著分化。以液态奶为核心业务的10家企业中，有6家收入出现下滑。无论是像阳光乳业这样在低温领域具有领先地位的大型乳企，还是天润乳业、三元乳业等区域性品牌，都未能独善其身。从利润角度看，更有7家企业陷入亏损泥潭。

低温鲜奶、奶酪、奶油、炼乳、奶粉是行业内为数不多仍保持增长势头的细分品类，形成鲜明对比的是，植脂末及乳饮品企业收入则在走下坡路。

整体而言，行业强者恒强的马太效应持续强化，市场份额与利润持续向全国性龙头企业聚拢，中小企业的生存空间被不断压缩。行业领军企业伊利股份去年实现了营收与净利润的双增长。排名第二的蒙牛乳业和第三的光明乳业业绩出现下滑，区域性乳企更是陷入全线营收下滑的困境。

利润高度集中于头部阵营 七家乳企深陷亏损

从整体表现来看，利润高度集中于头部阵营，伊利股份一家企业实现净利润115.65亿元，占上市乳制品企业净利润总额的97.52%。紧随其后的是新乳业，其营业收入仅为伊利股份的9.69%，净利润更是只有伊利股份的6.32%。

有4家企业净利润不足2亿元，6家企业净利润不足1亿元，此外还有7家企业陷入亏损。亏损企业分别是皇氏集团（维权）、三元股份、均瑶健康、光明乳业、庄园牧场、西部牧业、海融科技。值得注意的是，有4家企业已经连续亏损两年，分别是皇氏集团、均瑶健康、庄园牧场、西部牧业。

“液态奶”成为亏损重灾区，7家亏损企业中有5家以液态奶为主营业务，1家专注于益生菌饮料。去年有9家乳制品企业净利润下滑，剔除4家由盈转亏的企业后，下滑幅度最大的是佳禾食品、燕塘乳业和品渥食品。

其中佳禾食品的核心收入来源为植脂末产品，植脂末俗称“奶精”，具有增香增脂、改善口感的功能。近年来不断有茶饮品牌因植脂末遭遇舆论风波，头部茶饮品牌也纷纷打出“0植脂末”标签，在市场环境发生根本性变化的情况下，佳禾食品业绩遭受重创。

燕塘乳业是一家区域型乳企，业务主要深耕广东省内市场，尤其是珠三角地区。去年其核心业务液态奶类、花式奶、乳酸菌乳饮料收入均出现不同程度下滑。品渥食品的核心收入来源是德亚乳品和瓦伦丁啤酒的销售，去年均遭受较大冲击。

逾半数乳制品企业净利率下行 海融科技、三元股份、光明乳业、燕塘乳业降幅最为突出

2025年乳制品行业整体盈利能力承压。去年超过一半的乳制品企业毛利率和净利率出现下滑。19家上市乳制品企业毛利率中位数为24.51%，同比下降0.71个百分点；净利率中位数为1.53%，同比下降0.45个百分点。

毛利率下降最为突出的是海融科技，海融科技的核心业务为奶油产品。在成本端，主要原材料棕榈仁油价格大幅上涨，直接推高了含乳脂植脂奶油产品的生产成本；在收入端，受传统烘焙渠道结构及需求调整影响，含乳植脂奶油产品销量下降，导致营业收入减少。在双重因素挤压下，海融科技毛利率一举下降10.52个百分点，净利率更是转为负数。此外，皇氏集团、佳禾食品两家企业的毛利率下降也比较明显。

毛利率提升幅度最大的是庄园牧场和西部牧业，其中庄园牧场的核心业务为灭菌乳，西部牧业的核心业务为液态奶。

从净利率来看，剔除连续两年亏损的企业后，净利率提升幅度最大的是骑士乳业、伊利股份和贝因美（维权）。净利率下降幅度最大的则是海融科技、三元股份、光明乳业、燕塘乳业。

责任编辑：公司观察

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