美伊谈判突破在望，美元承压日元反弹昙花一现？

美国与伊朗在化解中东局势的对话中传来积极信号，此动态令美元遭受下行压力，同时推动日元出现小幅回升。然而，双方尚未正式签署和平协议，市场正屏息等待美国是否将撤销军事封锁措施。

据披露，美国高层官员上周日透露，美伊两国即将达成一项重开霍尔木兹海峡的框架协议。媒体获取的协议草案显示：停火期延展60天；伊朗负责清除海峡水雷并恢复通行；美国解除港口封锁并豁免部分制裁，允许伊朗自由出口石油。一名美方官员将此安排定性为“以行动换减免”，表示经济松绑将紧随伊朗的实际步骤，而非预先给予。协议还要求伊朗承诺永不研发核武器，并就暂停铀浓缩活动及处置高浓缩铀储备展开磋商。

美国国务卿马尔科·卢比奥声称，与伊朗的协议已获区域认同，但核心议题“不可能在72小时内草率敲定”。此前特朗普曾表态“不急于仓促达成协议”。尽管特朗普23日在社媒发文称协议“基本成型”，但伊朗法尔斯通讯社随即反驳，称特朗普关于“海峡将开放”的表述“不够完整”，指出根据最新交换的文本，海峡仍将由伊朗“掌控”。华盛顿与德黑兰已原则上同意重开霍尔木兹海峡，市场正等待确认美国军事封锁是否会解除。

这背后，折射出日本决策层面临的两难局面。日本外汇储备约1.4万亿美元，多数以美债形式持有。若抛售美债筹集干预资金，可能推升美债收益率，进而支撑美元，与干预目标相悖。日本财务省官员明确表示，当局已通过现金存款、到期资产及利息收入等方式维持充裕流动性，确保干预无需抛售美债储备。但前两轮干预已消耗约10万亿日元（约633亿美元），却仅带来短暂提振。截至上周，日元已回吐干预后超过一半的涨幅，说明单纯依靠“精准托市”无法逆转利差驱动的贬值趋势。交易员普遍认为，唯有日本央行加息收紧银根，或美债收益率显著回落，日元才能真正摆脱160关口的反复考验。

花旗集团宏观策略团队在最新报告中建议投资者，在日本央行6月政策会议前做空美元、做多日元。策略师指出，美元/日元再度逼近160这一干预敏感区域，而互换市场已反映6月会议将加息20个基点的预期。花旗的判断基于两点：一是160为日本当局的“心理防线”，二是6月加息预期持续升温。

彭博行业研究亚洲首席外汇及利率策略师则强调，日元若要走强，目前主要依赖美元回落，单纯依靠日元自身基本面难以奏效。根本症结在于美日利差过于悬殊——无论是2年期还是10年期国债，美日间都维持着150至250个基点的利差鸿沟，难以逾越。日本央行加息节奏绝无可能追上美债利率水平，而美联储快速降息的可能性同样渺茫。该策略师还指出，日本央行近期的干预策略正在调整：不再在美元最强时硬碰硬，而是选择美元出现回调迹象时“顺势而为”出手干预，未必会死守160这一固定关卡，甚至可能容忍日元突破160进入新的波动区间。

（美元兑日元日线图，来源：易汇通）均线系统显示，短期均线MA20（158.11）和MA50（158.75）均处于当前价格下方，形成短期支撑；MA100（157.55）和MA200（154.81）则远低于现价。这种“价格运行在所有主要均线上方”的多头排列格局，表明美元兑日元仍处于上升通道之中。值得注意的是，价格自5月上旬突破MA50后始终稳守该均线上方，暗示上涨结构尚未被破坏。不过，价格在159.50-160.00区间已多次承压回落，显示出上方抛压正在加重。北京时间5月25日9：11，美元兑日元报158.87/88。