方正证券：维持特海国际推荐评级，看好中餐海外扩张前景

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方正证券最新研报指出，特海国际(10.95, 0.18, 1.67%)（09658）作为中餐出海领域的领军企业，秉持标准化与本土化并重的战略，不断优化单店盈利模型，对中餐走向国际的宏大市场空间持乐观态度。该行预测公司2026至2028年归母净利润将分别达到0.4亿、0.5亿及0.6亿美元，维持“推荐”评级。

方正证券的核心观点如下：

事件回顾：公司披露26Q1业绩报告，当季营收达2.26亿美元，同比增长14%；经营利润为0.14亿美元，增幅达71%，对应经营利润率6.2%，较去年同期的6.2%提升2.1个百分点。这主要得益于营收增长及整体翻台率上升产生的正向经营杠杆，以及各项运营成本的持续优化带来的效率提升；归母净利润为409万美元，同比下滑66%。归母净利润与经营利润增速出现显著差异，主要受汇兑损益影响，由于当地货币对美元贬值，2026Q1汇兑亏损净额较2025Q1增加了0.117亿元。

分业务板块观察，外卖业务增速显著

1）海底捞(12.65, -0.27, -2.09%)门店：2026Q1营收2.04亿美元，同比增长8%，主要驱动力在于翻台率提升、客流量增加以及门店网络的扩张。2）外卖服务：2026Q1营收0.073亿美元，同比大幅增长82.5%，主要源于公司持续优化配送产品与服务体验，并与当地外卖平台达成战略营销合作。3）其他业务：2026Q1实现营收0.14亿美元，同比激增167%，主要得益于火锅调味品、海底捞品牌及其子品牌食品在当地消费者和零售商中日益受欢迎；同时，在“红石榴计划”推动下，通过多元化理念成功孵化第二品牌餐厅。

量与价：东亚及东南亚翻台率同比回升，客单价亦有所增长

1）量方面：26Q1公司整体平均翻台率为4.0次/天，同比微增0.1次，其中东南亚、东亚及北美洲的翻台率分别为3.8次、5.1次及3.6次/天，同比分别变动+0.1、+0.1及-0.4次；2）价方面：26Q1人均消费为25.3美元，同比上涨1.1美元，其中东南亚、东亚及北美洲的人均消费分别为19.6美元、28.2美元及41.4美元，同比分别变动+0.9美元、持平及+1.8美元。

门店拓展：26Q1于东南亚新增1家门店

截至2026年3月末，公司旗下共有127家海底捞门店，2026Q1净增1家，位于东南亚地区。截至同一时点，东南亚、东亚及北美洲的门店数量分别达到72家、21家及22家。

费用管控：原材料与人工成本占比双双下降

1）原材料成本：2026Q1占比为33.9%，同比下降0.1个百分点；2）员工成本：2026Q1占比为34%，同比减少1.3个百分点。

风险提示：门店扩张速度不及预期风险，行业竞争日趋激烈风险，食品安全管控风险等。

责任编辑：卢昱君

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