Twilio：AI赋能的双刃剑与投资隐忧
Twilio的股价一路飙升，表现抢眼，似乎在这场席卷企业软件行业的“SaaS寒冬”中毫发无损。然而，投资者并未察觉到暗藏的风险。
作为主营通信软件工具的企业，Twilio帮助企业通过短信、电话、邮件等方式连接客户。今年其股价累计上涨了 36%，而大多数大型软件股却下跌了 30%，这种反差十分明显。此次上涨主要得益于市场对语音人工智能业务的看好。该业务为企业提供搭建和运营智能语音助手的工具，也是公司去年营收增速达到 14% 的重要驱动力。
目前，语音人工智能在Twilio的业务版图中仍属于规模较小且发展不成熟的领域。公司的营收增长主要依赖于成熟的短信业务，该板块占比高达 60%。然而，激烈的市场竞争加上自身定价偏高，正在不断蚕食短信业务的发展空间。
过去一年半，从企业价值与预期明年营收的估值倍数来看，Twilio与同行上市公司存在巨大差距。目前该公司的估值倍数为 4.6 倍，而竞争对手辛奇和带宽公司均低于 2.5 倍。
尽管如此，辛奇的营收实际上处于萎缩状态，而带宽公司的营收波动较大：2024 年增速为 25%，去年增幅却不到 1%。
Twilio近期接连推出了多款人工智能新品，也推高了市场情绪。本月初，公司在年度大会上发布了一系列 AI 工具，帮助企业整合、追踪和分析短信及通话类的客户互动数据，并利用这些数据训练智能语音助手。
风投机构翼风创投投资人扎克・德威特指出，将智能语音助手接入通话系统的软件是Twilio当前的核心增长引擎。“许多企业在搭建语音助手时，都会选择它作为一站式基础设施服务商，Twilio能够整合整套技术架构。”
Twilio已与深度语音等 AI 模型研发企业达成合作，向客户开放前沿大模型，帮助企业打造定制化智能助手。德威特介绍，Twilio不自行研发 AI 大模型，其软件主要帮助客户设计和管理智能助手，并降低运行出错的概率。
增长前景令人存疑
Twilio的估值高于辛奇和带宽公司确实有其合理之处，但目前如此巨大的估值差距很难成立。
首先，人工智能业务尚未成为公司的营收支柱。即使受益于 AI 技术，语音相关业务的增速也没有大幅跑赢整体业务。公司首席执行官科泽马・希普钱德勒上月向投资者透露，受 AI 推动，语音业务营收增速连续六个季度上升，今年 1 月所在季度达到 20%。语音业务主要为企业提供各类通话服务软件。
但同期公司整体营收增速也是 20%。根据财报文件，2025 年语音业务营收占总营收的比例为 12%，与 2024 年完全持平。
人工智能也在赋能短信业务，该板块的营收占比正逐步提高。一方面，越来越多企业借助 AI 编辑和推送营销短信，而 WhatsApp 是 Twilio 重点支持的通信渠道之一。
瑞银股票分析师泰勒・麦金尼斯表示，AI 也拓展了企业的客户触达场景：例如用户与 AI 客服通话结束后，系统可以自动发送短信确认信息。Twilio 大部分服务采用按量计费模式，根据短信发送量、智能语音通话时长等实际使用情况向客户收费。
问题在于，短信业务的盈利能力不如语音业务。主要原因是公司需要向各大电信运营商支付高额费用用于短信传输。
投行基普博资本市场股票分析师杰克逊・阿德长期看好 Twilio，他表示：“短信业务的毛利率极低。想要提升整体利润率，需要优化业务结构，提高邮件、语音等高毛利软件业务的占比。”
一旦短信业务在总营收中占比持续上升，公司整体利润率就会被拖累。此外，包括阿德在内的多位华尔街分析师认为，受按量收费模式本身的不确定性影响，公司 2026 年至 2027 年的整体增速可能会放缓。
市场存在一个重大隐忧：如果 AI 客服处理咨询的效率远高于人工客服，客户的平台使用时长会随之减少，进而导致 Twilio 营收下滑。
迫在眉睫的威胁
当下对公司增长最直接的威胁来自英福比普、伯德等同行。这些通信工具服务商正在打价格战，挤压 Twilio 的市场空间。
一位同时使用两家平台的初创企业员工透露，该公司合同到期后计划彻底停止使用 Twilio。相比之下，Twilio 的短信定价远高于英福比普；在客服服务收费上，Twilio 根据客户短信流量比例按月计费，费率较高，而英福比普仅收取较低的固定月费。
对此，Twilio 发言人回应称，公司的定价与其服务价值相匹配——无论是初创企业还是大型跨国集团，都需要高稳定性、全球覆盖能力和合规安全保障，这也是公司定价的核心依据。
与此同时，随着语音 AI 赛道热度上升，行业竞争愈发激烈。朗链、前赛富时 CEO 布雷特・泰勒创立的塞拉等企业都将与 Twilio 争夺语音智能助手的企业客户。今年早些时候，Twilio 已与塞拉达成合作，联合向企业推销语音 AI 产品，但德威特认为，双方未来难免互相渗透、直面竞争。
“未来十年，行业服务商与应用方的边界将逐渐模糊。在不同业态交织下，厂商之间的同业竞争将成为常态，市场格局也会变得复杂。但只要 Twilio 始终聚焦终端客户体验，就能站稳脚跟。”
总而言之，在当前市场周期下，想要以合理价格入场布局 Twilio 股票，时机已经偏晚。现阶段入场的投资者只能寄望于公司实现超预期增长，但这前景充满极大不确定性。
责任编辑：郭明煜
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