瑞银首予Lundin Gold买入评级，103加元目标价背后逻辑

瑞银集团于周四发布研报，首次给予加拿大黄金生产商Lundin Gold“买入”评级，并将目标价定为103加元。瑞银指出，该公司在厄瓜多尔的Fruta del Norte金矿具备“高利润率”特征，基于当前现货金价，该矿每年预计能产生约10亿美元的稳定自由现金流。

这一积极的评级是基于Lundin Gold发布的创纪录一季度业绩。财报数据显示，2026年第一季度，公司营收达到5.6738亿美元，同比上升59%；净利润为2.7333亿美元，折合每股收益1.13美元，同比增幅达78%。自由现金流为3.485亿美元，折合每股1.44美元，均创下历史新高。业绩增长主要得益于金价上涨——一季度平均金价达到每盎司4951美元，相比上年同期的3081美元大幅提高。

然而，Lundin Gold并非单纯依赖金价上涨的被动受益方。Fruta del Norte矿的成本结构在同行业中极具竞争力：一季度现金运营成本为每盎司987美元，全维持成本为每盎司1114美元。尽管因金价上涨推高了特许权使用费和员工法定利润分成，导致单位成本同比有所增加，但在高金价背景下，这一成本水平依然保证了极其丰厚的利润空间。

依托强劲的现金流，Lundin Gold正加快回馈股东。第一季度公司已派发每股1.15美元的股息，并宣布将第二季度股息上调至每股1.21美元。此外，公司还计划在完成与LunR Royalties的银流换股权交易后，以实物形式向股东分配LunR股份。

展望未来，公司维持2026年全年黄金产量在47.5万至52.5万盎司的指引，全维持成本预计为1110至1170美元/盎司。公司正在推进Fruta del Norte South矿床的开发决策，以及将选厂扩产至5500吨/日以上的扩容研究。此外，公司还启动了规模达8500万美元的历史最大勘探计划，计划钻探13.3万米。

不过，瑞银的乐观评级与市场平均预期存在一定偏差。数据显示，覆盖该股的5位分析师中，目前有1个“买入”、3个“持有”和1个“卖出”评级，共识评级为“持有”，平均目标价约为100.62加元。Simply Wall St的分析则指出，该股近期回调后目前可能被低估约24.8%，其公允价值约为116.54加元。

对于看好金价走势并寻求具备持续自由现金流创造能力的黄金股投资者而言，Lundin Gold凭借单一优质资产、无债务的稳健资产负债表以及清晰的增长路径，正展现出独特的配置价值。

责任编辑：张俊 SF065

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