存储芯片市值逼近石油，AI需求驱动长期合约

若长期合同能稳固行业态势，那些市值冲破万亿大关的美光、三星及SK海力士，依然展现出显著的估值优势

当前，存储芯片的身价已凌驾于石油之上。这一趋势能否持续，关键在于这个向来起伏不定的行业能否将近期的变革转化为长期的稳定。

全球三大存储芯片巨头——三星电子、SK海力士及美光科技，当前的市值均已突破1万亿美元。这三家企业的总市值，比全球市值最高的三家石油公司加起来高出约22%，即便沙特阿美单家市值也接近1.8万亿美元。

存储产业链上下游企业的市值也出现了大幅飙升。闪存巨头闪迪自今年3月起市值翻了两番，如今的体量已紧逼亚洲最大的石油公司——中国石油。

在市场大涨的表象下，存储板块似乎已面临回调压力，毕竟该行业历来波动剧烈。然而，当前商业模式的革新显著提升了企业未来盈利的可预测性。从盈利前景来看，即便是市值万亿的存储巨头，目前的股价依然处于低估状态。

存储芯片与石油类似，同属价格起伏剧烈的大宗商品。而人工智能带来的海量需求，早已超出现有厂商的产能供给，推动芯片价格创下历史新高。借此市场契机，存储企业正积极促使客户签署长期供货合同。

大规模长期合同将重塑行业商业模式，有效平抑价格波动。目前这一进程已初见成效：美光在3月的财报中宣布签署了首份五年供货协议，并在上周的投资会议上透露，与其他客户的类似长期合作已取得实质性进展。

闪迪上月透露，已有五家客户与其签订了长期协议，这些协议覆盖了其下一财年超过三分之一的产能。

SK海力士虽未透露具体签约客户数量，但在最新财报电话会上明确表示，未来三年的市场需求远超其自身产能，这表明其已与客户深度对接了远期供货需求。SK海力士首席财务官金宇铉表示：“如今存储芯片的战略地位愈发重要，客户已将芯片价格波动及供货不稳视为核心经营风险。”

各大AI巨头资金雄厚，未来相当一部分存储产能将被多年期合同锁定，价格条款也将更加稳定。瑞银分析师蒂姆·阿尔库里预计，明年长期合同将覆盖全球30%的动态随机存取存储器（DRAM）出货量。微软、谷歌、亚马逊等大型科技云厂商更是锁定了全球约三分之二的服务器专用DRAM产能。

阿尔库里在本周早些时候的研报中写道：“这意味着大型云服务商更愿意接受固定价格，以换取多年的稳定供货，从而使后续布局的成本更加可预期。”

长期合同使得存储企业的未来盈利变得高度可预测，且盈利规模十分可观。美光截至2月的季度经调整每股收益达到12.20美元，而去年同期仅为1.56美元。数据机构Visible Alpha测算，华尔街预期其截至今年8月的本财年每股收益将突破60美元，下一财年更是有望达到106美元左右。

美光当前市值略超1万亿美元，对应未来四个季度的预期市盈率不足10倍，在标普500指数成分股中处于后10%区间；闪迪的预期市盈率约为10.5倍，同样处于低位。

据富途数据提供商FactSet统计，两家韩国芯片企业的估值更低，三星与SK海力士的预期市盈率仅为6至7倍。而费城半导体指数成分股的平均预期市盈率约为26倍。

存储芯片或许已成为了“新时代的石油”，但目前投资该板块，尚未出现类似油价暴涨带来的高溢价风险。

编辑：郭明煜

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