晨星：SpaceX估值虚高，实际价值或不及IPO目标一半

核心要点

距离 SpaceX 在纳斯达克(26871.7664, -222.13, -0.82%)上市仅剩两周左右，但晨星分析师发出警告，称马斯克旗下这家科技巨头估值存在严重泡沫。

这场万众瞩目的上市有望成为史上规模最大的IPO据悉SpaceX计划融资750亿美元，整体估值目标高达1.75万亿美元。

晨星分析师在周一发布的研报中指出：“我们认为公司当前估值明显偏高，IPO完成后，投资者将获得更具吸引力的买入机会。”

分析师预计，旗下xAI业务盈利能力存在较大不确定性，商业壁垒难以建立，该业务板块将对集团造成显著的价值侵蚀风险。

通过现金流折现模型测算，晨星给出SpaceX合理估值7800亿美元，较私募市场的1.5万亿估值折让近48%。

晨星提醒，普通个人投资者不适合在此次新股发行阶段参与；但看好公司长期发展的价值投资者后续将迎来更好的入场时机，相比上市首日，届时投资安全边际更高。

晨星指出：“本次上市流通股份数量有限，加上全球主要投行普遍支持、市场对AI基础设施投资热情高涨，加之新股上市仅15个交易日就有望被纳入纳斯达克100指数，SpaceX股价上市初期大概率能够保持稳定，甚至可能出现阶段性上涨。”

财务数据显示：SpaceX 2025年全年净亏损49.4亿美元，最近一个季度再度录得42.8亿美元净亏损。

旗下星链业务单季营收32.6亿美元，占集团总营收的69%；航天核心业务经营亏损6.19亿美元，AI子公司亏损25亿美元，卫星宽带业务是集团唯一盈利的业务板块。

关键信息：SpaceX 在美股IPO招股书（S-1）中披露，公司长期处于净亏损状态，未来无法保证能够实现盈利。

企业大部分估值依赖于多款尚未落地验证的前沿新技术研发；招股文件显示，在AI产品与服务实现盈利前，公司未来数年仍需持续投入大量资本支出。

英国投资机构AJ Bell市场主管丹·科茨沃思指出，此前作为非上市企业，SpaceX财务透明度极低，马斯克掌控85%投票权，市场对其经营状况了解有限；超高估值将成为压制股价后续上涨的隐患。

他补充：“若以1.75万亿美元估值上市，SpaceX市销率将达到67倍，是英伟达按去年财报与现价测算估值水平的三倍，这样的估值泡沫已经高得离谱。”

与此同时，市场再次传出马斯克可能推动SpaceX与特斯拉(421.675, -2.06, -0.49%)合并的消息。