全球药企掀起并购热潮：规模或创七年新高

核心要点

全球生物医药领域并购活动持续升温，行业全年并购规模有望超越7年前疫情爆发前的历史高位。

受重磅药物专利到期、二级市场表现回升、跨国药企积极扩充研发管线等因素推动，PitchBook 数据显示，2026 年已完成 201 宗并购，交易总额达 1060 亿美元。若下半年行业并购热度维持现有态势，全年交易总额有望突破 2500 亿美元，创下 2019 年（疫情前）以来行业并购新纪录。

汇丰银行生命科学与医疗健康行业股票研究主管拉杰什・库马尔在接受 CNBC 采访时表示：当前各大药企正积极收购标的，扫货态势近乎狂热。

行业并购在 2022 年降至疫情后低点，2024 年交易总额回落至 1148 亿美元、行情较为平淡，2025 年并购规模强劲反弹至 2090 亿美元，火爆势头延续至 2026 年。

库马尔指出，尽管近几个月通胀高企导致融资成本持续上升，今年生物医药全行业并购热度依旧高企，不过相较上半年，当前并购实施环境略有转弱。

小型配套并购成为主流趋势

PitchBook 数据显示，当前行业资金主要流向药企战略性收购、配套小标的并购，杠杆收购比例较低，药物研发类资产是并购核心。

欧洲生命科学风投机构 Forbion 普通合伙人南娜・伦内博格指出，跨国药企聚焦10 亿~50 亿美元区间的配套型并购，葛兰素史克(49.72, 0.72, 1.47%) 22 亿美元收购 RAPT Therapeutics 便是典型案例。

她向 CNBC 补充：此前 100 亿~200 亿美元的超大型全品类并购落地后整合成功率普遍不高；而 10 亿至 50 亿美元的配套并购大多只收购单一或少数几款在研产品，并非全盘接收一家药企全产品线，后续整合难度更低，也不易触发反垄断监管审查。

数据显示，2026 年行业单笔并购均价飙升至 5.273 亿美元，2025 年该数值仅 3.65 亿美元。

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伦内博格表示：2025 年已是行业并购史上的大年，而 2026 年并购热度丝毫未减，收购方向涵盖肿瘤、代谢疾病、阿尔茨海默病等中枢神经系统多领域前沿创新药。

她指出：药企并非恐慌式盲目收购，巨头一方面紧盯临近商业化落地的成熟在研品种，同时布局早期创新项目以获取前沿技术。

专利悬崖 + 中国市场：并购两大核心驱动力

重磅原研药专利陆续到期、营收面临断崖式下滑，是药企积极并购最根本动因。库马尔表示：当专利悬崖到来，药企必须通过收购填补财报营收缺口。

不过不同药企处境分化明显，并购策略差异较大。

库马尔分析：像礼来(1078.78, 14.63, 1.37%)这类基本面向好、内生增长强劲的龙头企业，优质初创公司主动寻求合作；但部分药企面临集中专利到期，未来三五年业绩承压，只能主动出击四处收购自救。

挖掘创新资源的需求，持续驱动海外药企布局中国。即便美国新规草案拟限制中国临床数据在美国申报使用，库马尔坦言：跨国药企收购中国生物医药资产的热情并未消退。

伦内博格介绍，Forbion 风投依托跨境双赢模式开展投资：大量中国生物科技企业手握优质原创药物与前沿研发成果，深耕本土市场开发，但普遍缺少海外运营资金与全球化落地渠道。

由此催生全新新设主体（NewCo）商业模式：外资药企收购中国药企产品的海外权益，在欧美成立新公司，负责推进产品通过美国 FDA、欧洲 EMA 药监审批。

过去一年二级市场行情显著回暖：美股生物科技指数 XBI 年内涨幅达 50%，多家企业成功 IPO，生物科技板块上市通道全面打开。

伦内博格总结：专利到期压力倒逼药企收购管线资产，也吸引大量综合型投资资金持续流入生物科技赛道。