医保优势板块强势崛起，联合健康领跑行业

联合健康(399.47, 3.00, 0.76%)股价周五持续上扬，引领Humana、CVS Health等Medicare Advantage同行集体攀升。受监管环境优化、医疗成本增速放缓及AI效率提升预期等多重利好驱动，管理式医疗板块正迎来强劲反弹。

数据显示，联合健康年内累计涨幅达21%，相较去年35%的跌幅实现显著逆转。其主要竞品Humana表现更为亮眼，年内累计上涨约36.6%，CVS Health亦录得约21%的升幅，均大幅跑赢同期标普500指数约10%的涨幅。

本轮上涨的核心驱动力源自监管风向的转变。今年4月，美国医疗保险和医疗补助服务中心最终敲定2027年Medicare Advantage支付费率方案，将平均支付水平上调3%。这一结果远超今年1月初版方案中近乎零增长的设定，彼时行业仅预期4%至6%的增幅，市场曾因此担忧。最终方案为Medicare Advantage计划注入超130亿美元的额外资金。

医疗成本趋势的改善也为板块提供了坚实支撑。美国银行(53.83, -0.06, -0.11%)本周将联合健康评级从中性上调至买入，目标价由420美元提升至450美元，指出成本趋势缓和为二季度盈利奠定良好基础。摩根士丹利(211.93, -6.34, -2.90%)亦将联合健康目标价从395美元上调至453美元，维持超配评级。

更令市场振奋的是AI技术对管理式医疗行业的潜在赋能。摩根士丹利分析师预估，AI在理赔处理、患者管理及收入生成等方面的效率提升，可能为管理式医疗公司带来平均约45%的每股收益增长空间。Humana在CenterWell业务板块实现约25%的会员增长，分析师已将其盈利预期上调40%至50%。

Humana近期重申长期业绩展望，维持2026财年调整后每股收益不低于9美元的指引。该股周四盘中一度上涨约6%，触及352美元的52周高点。

尽管股价已大幅攀升，管理式医疗板块估值仍具吸引力。联合健康当前企业价值与EBITDA之比大致持平于五年均值，CVS仅较五年均值溢价约7%，显示在基本面改善背景下板块仍有上行空间。不过，分析师亦提醒投资者关注司法部对Medicare计费行为的持续调查及PBM改革提案等结构性风险。

责任编辑：张俊 SF065

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