十大券商展望：A 股六七月或迎震荡整固，蓄力待变聚焦三大轮动线索
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本周三大主要指数全线收跌，沪指下挫 1.00%，深成指下滑 1.67%，创业板指跌幅达 1.98%。未来行情如何演变？不妨听听各大机构的观点。
中信证券：霍尔木兹海峡通航与否成非 AI 板块转折关键
随着市场热度回落，科技、周期、金融及消费四大板块各具驱动逻辑与节奏。科技领域：国产链条关注长鑫上市进展，北美链条紧盯 Anthropic 的年度经常性收入；周期方面：供需双弱背景下上下游博弈加剧，破局关键在于美伊停战及海峡通航；金融板块：核心转折点在于大资金减持进度，指数走弱后抛压或将减轻；消费领域：CPI 交易通常滞后于 PPI，当前 PPI 交易受阻尚未完成。AI 板块遵循自身运行逻辑，非 AI 板块虽面临资金分流，但其真正启动不依赖高低切换，而需宏观叙事与环境转变吸引新资金入场。当前最大挑战在于霍尔木兹海峡短期通航预期动摇，引发通胀与紧缩担忧。然而，部分非 AI 个股国内表现弱于海外对标，显示负面预期已提前消化。美联储新主席上任后首次议息会议，或成悲观情绪拐点。我们认为，海峡通航将是“换牌”时刻，也是非 AI 板块反转的临界点。
申万宏源策略：六七月 A 股或处拉锯整固期，先蓄势后突破
短期市场特征表现为结构性行情深化、分化加剧，其他方向先行调整。市场波动率或上升，上涨波段需把握正循环，调整阶段要防范负循环。后续关键事件窗口：6 月 18 日美联储议息会议，将验证沃什的货币政策立场。随后国内存储龙头上市，可能引发短期资金供需扰动。预计 A 股在 6 至 7 月处于拉锯调整阶段，先积蓄力量再寻求突破。
短期内，海外科技股波动加剧，国内科技性价比担忧升温，行业 ETF 及单一赛道主动基金边际定价带来的行情，潜在波动较大。6 至 7 月或是科技波动放大的窗口期。中期仍坚定看好 AI 产业趋势主战场，持续聚焦光通信、PCB、存储、储能、燃机及算电协同等领域。
兴证策略：解读美股“黑色星期五”及其对 A 股影响
此次美股调整，表面看是宏观与产业逻辑变化，实质仍是资金行为，影响偏向情绪与结构。此前集中的交易结构放大了利空冲击，导致市场高估了事件本身的影响。本质上，这是在拥挤交易背景下，部分资金借利空获利了结，进行结构上的“再平衡”。因此，本轮调整并非行情核心逻辑改变，更多是情绪扰动，且影响具有结构性。
对 A 股而言亦然。短期借海外扰动进行阶段性轮动休整后，7 月业绩期科技股回归或可成为基准判断。近年来，受产业趋势加持的高景气行业（如 2020-2021 年新能源、2024 年以来光模块），往往在业绩期开启主升浪，在真空期消化拥挤度。因此，短期借海外扰动休整、消化拥挤度后，7 月将迎来国内外科技公司业绩共振催化密集期，科技板块有望再度回归。
光大证券：无视扰动，积极做多
周五美股大幅下跌，主要受宏观因素拖累，产业端未见明显异常。美国劳工统计局数据显示，5 月非农就业净增 17.2 万人，远超预期的 8.5 万人。此举强化了市场对美联储收紧货币政策的预期，成长板块承压，纳斯达克指数当日大跌 4.18%。但从科技板块自身看，近期并无明显扰动，说明周五下跌主因宏观因素，而非产业基本面恶化。
A 股短线或有再平衡压力，但在基本面及产业趋势支撑下，有望逐步震荡上行。
受美股科技股下跌波及，A 股风险偏好或下行，前期热门科技板块面临再平衡压力。但市场大方向仍有望上行：一方面，基本面是最稳健支撑，价格是主要变量，二季度 PPI 中枢预计显著高于一季度，推动上市公司盈利进一步增长；另一方面，AI 产业趋势方兴未艾，在基本面未受明显冲击下，股价仍有上行空间，宏观冲击反而创造更佳买入时机。
短期关注防御板块，中期积极布局成长。风险偏好回落时，短期防御板块（如高股息及价值股）或有阶段性表现，但这更多是交易层面的情绪演绎。中长期看，在产业趋势支撑下，以 AI 产业链为代表的成长股仍将是主线。
中国银河策略：市场轮动需紧盯三大关键点
市场轮动中需重点聚焦三点。一是外部扰动犹存。美国非农数据超预期，强化年内加息预期，美债收益率攀升，外围股市走弱，海外流动性边际变化构成阶段性扰动。中东局势紧张，对全球原油及大宗商品定价的扰动具有反复性。二是行业景气预期仍是轮动关键。博通 AI 收入指引不及预期，引发美股半导体及 AI 算力龙头回调，叠加加息预期升温，周五费城半导体指数单日跌幅超 10%。市场情绪沿全球产业链传导至亚太，加速高低切换与板块轮动。后续需重点跟踪产业景气与盈利增长的持续性。三是政策与监管导向深刻影响资金配置。6 月以来，公募基金业绩基准调整首批落地，监管出台私募高质量发展文件，加之整治非法跨境证券活动，进一步净化生态，资金配置有望向政策扶持的实体产业及优质赛道倾斜。
聚焦“科技轮动 + 防御配置”的均衡策略。关注一：受益于产品涨价及业绩修复的方向，重点布局基础化工、石油石化、有色金属（小金属）、建材、钢铁等。关注二：重视防御性底仓价值，涉及煤炭、煤化工、金融（银行）、公用事业、新能源等。关注三：科技景气与产业趋势未改，本轮行情具备产业驱动与业绩支撑逻辑，有业绩支撑的细分领域将持续受益，但需警惕短期交易集中与外围情绪波动风险。随着部分热点高位分化，内部轮动特征显现，关注半导体、其他电子、商业航天、通信设备、算力、存储、人形机器人、储能等。
国信证券：科技成长风格会逆转吗？
市场震荡整固或延续，注重均衡配置。风格再平衡通常有两种路径：一是下跌窗口中前期涨幅大的行业回调更深；二是震荡行情中弱势行业补涨。此次更可能是后者。
近期走势正印证这一判断，本周市场延续震荡巩固态势，行情结构收敛，科技内部分化，煤炭等价值板块表现亮眼，说明本轮再平衡并非通过整体大跌实现，而是以板块轮动和结构扩散方式展开。展望后市，短期 A 股整固不改中期向上趋势，牛市仍在延续。历史上牛市转熊市需见情绪过热、宏观明显走弱等信号，当前均未出现。结构上，注重均衡配置，科技内部可能热点切换，关注地产、白酒等消费及供求改善的资源品。
华金证券：科技或现内部高低切换，AI 硬件或继续占优
当前来看，科技可能出现短暂内部高低切换，AI 硬件小幅震荡后或继续占优。（1）科技短期难切换至其他行业。首先，景气度最高的仍是 AI 硬件；其次，机器人、AI 应用等景气度短期也可能上行；再次，半导体相关产业链景气度可能提升；最后，燃气轮机、锂电、储能等行业短期景气度也较高。二是科技成长行业短期盈利增速可能持续占优。三是短期科技行业政策积极，外部风险较小。四是短期消费等蓝筹基本面依然偏弱。（2）科技可能出现短暂内部高低切，硬科技小幅震荡后或继续占优。一是 AI 硬件产业趋势短期仍占优。二是硬科技相关行业短期盈利可能继续领先。三是当前传媒、医药估值和情绪较低，后续可能补涨。
A 股短期或继续震荡筑底，随后有望上行。（1）短期经济和盈利可能继续修复。（2）短期流动性或维持宽松。首先，美联储短期加息可能性低；其次，人民币汇率持续震荡偏强。二是短期股市资金可能维持一定流入。（3）短期外部风险仍较小，政策或继续积极。首先，短期美伊谈判或达成协议；其次，美国 5 月非农较好可能引发紧缩预期，叠加世界杯临近，短期情绪或受压制。二是短期政策可能继续积极。
行业配置：短期均衡配置科技成长和部分低估值蓝筹。（1）当前非银金融、食品饮料、美容护理等估值性价比较高。（2）短期建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI 硬件）、通信（AI 硬件）、电新（AI 电力、锂电）、军工（商业航天）、传媒（AI 应用、游戏）、计算机（AI 应用）、机器人、创新药、有色金属、化工等；二是券商、消费等基本面可能改善的低估值行业。
浙商策略：市场调整此消彼长，紧抓趋势分类应对
本周双创指数集体下跌，多数宽基指数跟随调整。展望后市，创业板指虽暂时跌破日线上升趋势线和 20 日均线，但仍有修复机会，需在下周上半周密切关注其运行。科创 50 在跌破趋势线和 20 日线后大幅反抽，但成交量萎缩且本周跌势扩大，预计还需试探 6 月 2 日低点、尝试构建“双底”，此后或有反弹机会。而多数非双创指数自 5 月 14 日以来持续调整，部分指数（如上证）最低点已在前期涨幅的 0.5 分位附近，预计未来将进一步震荡收敛，向下空间有限。此外，今年 1 月以来，非银金融一直逆势调整，目前已有止跌企稳迹象，应关注该板块后续表现。配置方面，基于“创指跟随科创调整，非创指数等待收敛”的判断，建议：当前中线仓可继续持有，新仓宜等待大盘完成调整、形成“黄金右脚”时再增配；科创 50 等待双底后反弹；创业板指关注日线趋势线、20 日线能否在下周修复，绝对收益资金和短线仓以上述均线为操作依据。行业方面，目前双创仍是焦点，应作为主线持有，但考虑到近期波动较大，可适当切换部分至红利和大金融板块。
中原证券：A 股已进入盈利驱动上行阶段，中长期向好趋势不变
5 月制造业 PMI 为 50.0%，较上月回落 0.3 个百分点，连续第二个月回落且弱于季节性。央行已明确全年将继续实施适度宽松货币政策，重点从“压降融资成本”转向“巩固维持低位运行”，预计下半年不具备转向收紧条件，但随着经济企稳、人民币汇率稳定，政策发力时点可能后置。财政政策方面，优化支出结构是今年着力点，后续重心预计更向提振消费、投资于人、保障民生等领域倾斜。伴随油价回落，地缘风险对 A 股冲击已明显降温。若美联储政策不确定性消退，市场焦点将重回国内盈利主线。当前 A 股已进入盈利驱动上行阶段，中长期向好趋势不变。预计上证指数维持震荡整理可能性较大，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向。短线建议关注航天装备、机器人、银行及军工电子等行业投资机会。
华安证券：短期 AI 算力方向内部切换，中期仍有上涨空间
展望后市，极致交易结构下热门方向面临降温风险，但无忧大拐点未现，调整时间和空间有限，并为中期继续上涨提供良好介入机会。从中期格局看，第二阶段业绩驱动行情持续时间长、宽基指数小幅震荡稳步上涨、行业分化加剧并向产业主线集中特征明显。因此，紧密围绕本轮 AI 产业趋势加大仓位是未来很长一段时间的核心配置，且上中游环节的算力中心及配套硬件是最不可或缺的方向，该方向产业链长、投资容纳能力大，仍处于机构大规模抱团的前中期。整体而言，需着重关注以下两条投资线索和节奏：
第一条核心主线是 AI 产业链，尤其需集中在上中游环节，以算力和配套硬件为重心。电子有短期降温压力，但中期机会不改，且通信具备接力电子的良好条件。4 月初起我们提出本轮 AI 产业景气周期行情正处第二阶段，其演绎特征正被持续验证。从第二阶段行情的时间、空间、结构规律看，AI 产业链上中游环节具备显著涨幅优势，且时间、空间仍然可观。在此过程中，还可通过换手率指标精准把握节奏，电子交易过热有降温压力，通信交易热度已大幅回落，有望承接电子行情。
第二条主线是继续重视强α效应的景气领域，主要包括储能链、机械设备、存储及半导体设备（短期有降温压力）等。该景气链条多是本轮 AI 产业链的上中游延伸环节，如储能链条受海内外需求共振，景气度持续抬升。机械设备同时受益工程机械景气上行周期和多主题（如机器人、商业航天、液冷、高端制造）辐射。存储及半导体供不应求局面难缓解，景气已步入超级上行周期，尽管短期有降温压力，但中期机会确定。
东吴证券：如何理解和应对本次科技行情波动？
1）加息预期前置并非科技行情见顶的充分条件，目前 AI 产业趋势无放缓信号，不能左侧预判中期顶部。一旦积极信号出现，资金定价将非常迅速，短期因流动性、风险偏好逆风带来的调整很可能是“假摔”，不宜完全撤退，调整至低波动状态后可回补龙头品种。产业层面高度关注 AI 商业化能力进展（观察指标如 Anthropic 等模型大厂的 ARR，Token 消耗的“加速度”等）；2）流动性形势确不明朗，缺乏 EPS 支撑的科技品种后续行情是“或有”的，一旦加息预期不能回摆，上述方向缺乏锁仓资金、风险较大；3）在行情混沌期，低位品种在缺乏叙事逻辑下行情较为随机，走出持续性有难度、更难共振大盘，往往是阶段性或过渡性行情。更适合以对冲科技波动、平滑曲线视角关注的是优质红利个股，以及泛能源当中受益于新叙事（例如厄尔尼诺）的方向；储能等目前行情锐度不足但景气扎实的品种适合从中线维度关注。
开源证券：AI 硬件利益格局调整，孕育科技内部切换机会
本周权益市场波动加剧，更多是前期拥挤交易叠加 AI 硬件产业利益格局短期变化下的再定价，而非牛市终点。节奏上，非农超预期带来的利率扰动短期压制风险偏好，场内资金或先交易预期摆动，而产业利益格局变化带来的认知分歧，或被前期资金集中和结构性高估值放大短期波动。
但事件交易后，市场将重新回到 DDM 框架。AI 产业浪潮仍是主导本轮牛市的核心主线。最终，真正能穿越波动的，还是盈利有支撑、增长斜率还在改善的资产。
后市方向，主线仍然是科技成长，但不是简单追高景气，而是沿着“二次点火”方向做结构升级。（1）国产算力。算力主线未结束，但内部要更重视国产算力，核心是产业趋势、国产替代和订单斜率改善共振。（2）AI 电力资本开支链。AI 景气正沿着“算力—电力—资源”外溢，重点关注电力设备、电力运营商，以及部分能源金属。（3）应用入口资产。AI 下半场要重视互联网平台等入口资产，未来可能承接用户、场景、流量和商业化。（4）部分周期和消费。存在点状“二次点火”机会，但还不是全面主线。尤其消费已有初步复苏迹象，但强右侧机会尚未到来。
责任编辑：郭栩彤
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