算力期货成AI金融新焦点

有知情人士称，高盛(1025.76, -19.24, -1.84%)与摩根大通(311.405, 0.29, 0.09%)正在探讨算力成本交易的可能形式，包括以图形处理器（GPU）租赁价格为基准的期货合约。GPU作为AI领域最抢手的资源之一，数家交易平台正计划在下半年推出此类合约。

这番讨论表明，大量资金正流入数据中心和芯片行业，正在改变金融市场的结构。对于为AI基础设施提供资金的银行来说，算力期货可以对冲未来算力过剩的风险，同时帮助客户锁定算力成本，实现套期保值。

两家投行的探索目前仍处于早期阶段，未必能迅速实施；而且算力交易市场本身也处于起步阶段，可能面临监管方面的挑战。不过，大型投行对这类资产交易并不陌生，它们早已参与电力及其他AI基础设施商品的交易。许多市场参与者认为，算力交易是自然的下一步。

放眼整个行业，各大交易所和数据服务公司都在努力将GPU租赁价格标准化为金融工具。其核心目标是使AI基础设施的核心成本像大宗商品一样，具备可追踪和可对冲的价格体系——当前短期算力价格波动剧烈，长期供需难以匹配。

算力实验室（ComputeLabs）资本市场主管沃伦・侯赛尼恩表示：“大量资金进入算力领域，所有参与者都希望在行情下行时有风险保障。企业都有动力尽快合规地推出这种交易机制。”该公司通过募资收购GPU，代客户出租算力。

高盛与摩根大通均未置评。

传统大型交易所运营商芝商所（CMEGroup）与洲际交易所(140.225, 1.18, 0.85%)（ICE）均已宣布，一旦美国商品期货交易委员会（CFTC）审批通过，将在今年晚些时候上线算力合约。

不少初创企业也进入该领域，例如由简街资本、城堡证券、FTXUS前高管布雷特・哈里森创立的阿基泰金融科技（Architect Financial Technologies）。该公司正搭建算力期货交易所，计划在第三季度上线，同样等待监管批准。

算力期货机制与现有大宗商品期货类似：租赁或出售GPU算力的AI企业，可对算力租赁价格进行多空博弈；对冲基金等投机资本也会参与市场博弈。

筹备算力合约的各大交易所尚未确定合约周期，成熟期货市场通常会推出数月期的远期交易。合约采用现金交割，交易者仅根据最终价差收付资金，不会发生实体算力硬件的交割转移。

除交易所外，活跃市场的形成还依赖于经纪商与交易机构，它们协助客户交易合约、维持市场流动性，已有多家机构提前布局。

芝加哥交易商DRW是其中一员，该团队早已开展算力现货交易（即限时服务器算力使用权交易），并已确定成为芝商所算力期货的合作交易方。DRW表示一旦期货上线便会深度参与，确信算力采购资本激增将催生全新交易机遇。

DRW创始人兼首席执行官唐・威尔逊称：“算力投入持续攀升，市场参与者亟需更完善的风控工具，以提升规划确定性，支撑长期投资。”

其他机构也在筹备对接客户入场。期货经纪商StoneX将为客户开通算力期货交易与清算通道；加密货币主经纪商FalconX、加密交易商Wintermute也表态会交易该类合约，足见习惯高波动数字资产的机构兴趣浓厚。

上述企业的布局计划此前均未被媒体报道。

FalconX全球市场联尾主管拉维・多希表示：“我们看到算力供给大厂、加密基金都表达了参与意愿，基金主要看重投机交易空间。这里也包括加密挖矿企业。”

算力期货能够为AI基建产业链上的各类企业提供风险保障：

华尔街投行可对冲GPU租赁价/硬件价值下跌带来的冲击——算力贬值会拖累AI基建贷款、设备租赁业务及对应抵押物的价值。银行做空算力期货后，一旦算力价格下行就能赚取收益，抵消资产端亏损。

定价数据服务商SiliconData与GPU算力交易平台ComputeExchange首席执行官李卡门提到，区域性银行（尤其是西海岸银行）的客户多为算力缺口较大的AI初创企业，银行可买入期货帮客户套期保值。她表示：“我们正和各家银行深度对接，但不便点名具体机构。”

CoreWeave这类对外出租GPU算力的云服务商同样存在对冲需求：现有合约到期后的定价存在不确定性，做空期货能够锁定收益、抵御后续租金下滑风险。

定价基准难题

新生算力市场仍存在阻碍规模化推广的短板。期货市场想要良性运转，必须具备可信的价格基准，这是合约现金结算的核算依据；同时基准价格要贴合真实市场成本，才能真正服务算力供需双方。

但算力定价本身极难标准化：即便同型号GPU，价格也会受硬件配置、电费等因素影响；大额算力订单多为私下议价，真实成交数据难以全面采集。为此各大交易所纷纷牵手独立数据商：芝商所选定SiliconData作为基准数据源，洲际交易所则采用Ornn的数据指数。

行业人士称，复杂性也带来监管考验：交易所上线算力期货前，美国商品期货交易委员会将重点核查基准指数可靠性、防范指数操纵的风控措施是否到位。美国商品期货交易委员会暂未回应采访请求。

美国交易所尚在走完审批流程，海外市场已经先行出现同类产品：预测市场Polymarket、加密交易所Lighter近期都挂牌了算力期货。例如Polymarket以Ornn指数为基准，开放英伟达H100GPU六月底租赁价格的多空投注交易。

责任编辑：刘明亮

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