AI 热潮引爆，风投加速募资

今年初，创始人基金启动新一轮 600 亿美元募资，旨在投资安杜里尔等成熟初创企业。这也是该机构二十年历史上，首次在上期基金结束不到两年便向有限合伙人追加资金。

据知情人士透露，主因在于去年募集的 460 亿美元基金已全数投出。该基金先后布局 7 家初创公司，涵盖 OpenAI、安索帕（Anthropic）、Ramp 及 Cognition，单笔平均投资额高达 6 亿美元。加速募资并非创始人基金一家独有。

包括繁荣资本、通用催化基金、安德森・霍洛维茨在内的多家顶级风投，近期均在上一轮募资未满两年时启动新基金募集，打破了行业以往 2 至 3 年一轮的常规周期。

风投机构正以前所未有的频率接触有限合伙人，即养老基金、高校捐赠基金及家族办公室等资金供给方。根本原因在于，当前初创企业尤其是 AI 大模型厂商的单轮融资规模屡破纪录。

安索帕在上一轮 6500 亿美元融资完成前估值达 90000 亿美元，四家领投方每家均投入超 20 亿美元。若要参与此类巨额融资，风投要么动用基金大额出资，要么设立专项载体，但不少 AI 企业并不认同此模式。

某私立大学捐赠基金董事指出，事实上今年早些时候完成募资的部分风投基金，目前资金已投放完毕。

与此同时，各类有限合伙人争相参与本年度新基金。他们希望借此加码绩优管理人，甚至不惜抽调组合中其他板块如矿业股或私募股权项目的现金分红回款。

这种高频募资潜藏隐患：新资金易在市场高位集中投入，无法分多年分批布局，难以利用初创企业长期成长来平滑投资成本。

风投机构 B Capital 集团董事长、康奈尔大学投资委员会主席霍华德・摩根表示：“若资金一年内全部投完，待市场价格回落时，手中将无闲置资金加仓。连续快速设立多支巨型基金，极可能大幅拉低整体回报。”

风投加速募资，部分是为了抢抓 OpenAI、安索帕上市前的最后几轮私募窗口。私募资本管理平台 Carta 数据分析团队负责人阿什利・内维尔表示，出于对错失优质项目的焦虑，部分机构将原定 2027 年的募资计划提前。

她转述从业者说法：“风投正催促有限合伙人尽快出资，以便当下直接投资。”

尽管募资火热，但风投基金实缴资本分红倍数（DPI）仍处低位，该指标衡量基金返还出资人的现金收益。Carta 数据显示，2021 年起投且业绩前 10% 的优质基金，有限合伙人每投 1 美元仅收回 0.16 美元；中游基金甚至未返还任何现金，整体表现略逊于 2015 年以来存续满五年基金的分红中位数。

内维尔称，对于隔一两年便新发基金的机构，需换套说辞说服出资人。

“风投不再仅凭当前分红数据，而是向有限合伙人描绘：待旗下企业上市后，未来分红将达何水平。”

机构同时积极拓展新有限合伙人，包括渴望分享高速成长 AI 企业红利的高净值个人，以及尚未大规模布局 AI 赛道的各国主权财富基金。安德森・霍洛维茨的募资来源含沙特公共投资基金，该机构上周透露，正与多家未具名主权基金在海外搭建新合作渠道，足见其全球吸金布局。

风投及其出资人一致看好 AI 产业行情未达顶峰，坚信头部机构能持续复制过往亮眼收益，以此作为募资核心逻辑。

这位高校捐赠基金投资人表示：“对于我们高度认可的顶尖管理人，绝不会错过任何一期基金，定会想方设法完成出资。”

责任编辑：郭明煜

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