霍尔木兹海峡若恢复通航，哪些行业将受益？

美伊进入新一轮谈判阶段，美国国会众议院督促特朗普终止对伊朗的军事干预；伊朗关于霍尔木兹海峡管理的提案目前已进入最高国家安全委员会审核程序，这些动向均显示美伊局势有望在短期内趋于缓和。自美伊争端升级以来，申万一级行业表现跌多涨少，涨幅主要集中于具备穿越周期属性的硬科技领域，而周期类股票则明显回调。我们认为"跌幅越深、反弹空间越大"的简单线性逻辑并不成立，应立足于基本面与终端需求层面分析。具体而言，一旦美伊谈判取得进展、霍尔木兹海峡恢复通行，以下高弹性领域值得关注：

中东局势降温、航道重新开放，将显著提振油运市场，板块景气度有望延续：冲突前全球原油持续去库、运力供给收缩，油运运价已进入上升通道；冲突期间海峡封锁导致有价无市，实际运输需求减弱压制板块盈利预期。我们预计复航后运价难以大幅下跌：一方面短期运力增速总体可控，新船交付压力延后；另一方面低库存背景下补库需求将集中释放，叠加长协合同对冲现货波动，在运价获得较强支撑下有望迎来需求量的集中释放。

油价企稳回落使航油成本迎来拐点，将对航空公司利润形成支撑。成本端，航油为三大航司首要可变成本，占总成本超30%，油价下降将直接增厚企业利润。随着空域、机场逐步恢复，航线回归最优路径，航班油耗、时长同步优化，有望驱动中东航线较丰富的航司迎来困境反转。需求端来看，冲突避险情绪消退，叠加暑运旺季，国际长线出行需求有望回暖；成本下降也让航司调价空间增加，行业有望迎来量价齐升。

炼厂及化工品原料成本降低，裂解价差扩大，叠加开工率回升，炼厂盈利改善。此前高油价叠加下游需求偏弱，化工板块成本传导受阻、产业链价差收窄；油价下行后下游制造业成本减轻、开工有望回暖，化工需求或随之修复，行业有望开启补库。

通胀企稳与战后重建背景下的有色、建筑建材和工程机械等顺周期板块有望迎来修复：一方面宏观层面通胀和加息等压制估值的因素缓解，另一方面能源成本下降叠加制造业及新兴产业需求，有色金属整体有望受益于海外补库与中东重建需求。此外，局势缓和也利好工程机械、建材等顺周期板块，成本端油价回落减轻盈利压力；伊朗资金解冻推动中东基建、工业复产与灾后重建，持续提振相关品类需求。

建议关注行业：油运、港口、航空、炼化、化工、有色、工程机械、地产、建筑建材等。