麦格理下调周大福目标价至12.9港元 维持“跑赢大市”评级

麦格理研究报告指出，考虑到金价变动因素，决定调整周大福（01929）2027及2028财年纯利预测，分别下调10.6%及11.9%。目标估值倍数由原先预测的2028财年市盈率15倍降至10倍，与行业水平一致，目标价从19港元下调35%至12.9港元，但维持"跑赢大市"评级；稳定的70%至80%派息比率应可提供支撑。

周大福预期截至明年3月底的2027财年收入实现中至高单位数增长，内地及港澳同店销售增长分别为高单位数至低双位数。集团预计2027财年毛利率将回归正常至26.5%至27.5%，而今年3月底止2026财年为32.3%。该行认为，集团2027财年经营利润率指引为14%，对比2026财年为20%，存在上行空间。

报告指出，4至5月期间，周大福在内地自营店及加盟店同店销售增长分别为20%及15%，港澳地区则为40.6%。金价回落之后，按重量计价的黄金首饰销售增长领先于定价首饰。新推出的"万相"系列自4月上市以来，零售销售价值已超过5亿港元，来自新客户的销售占比逾20%，全年销售目标为20亿港元。

麦格理表示，周大福管理层将产品优化及品牌升级列为优先事项，预计2027财年内地关店数量将减少。2026财年期间，集团在内地开设了8间新设计豪华店，生产效率平均为传统门店的8至10倍，目标到2030财年将豪华门店网络扩大至50间。