【宏观观察】沃什首亮相，变革信号强烈

紫金天风期货研究所

事件：2026 年 6 月 18 日美联储议息决议维持联邦基金利率 3.50%-3.75% 不变，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）以12 票赞成、0 票反对的一致投票结果。

点评：

1、市场预期落空。由于特朗普与伊朗刚刚达成和平备忘录，油价大幅回落。市场对美联储鸽派升温。但是沃什首秀明显偏鹰派。导致美股、美债大跌，美元上涨。

2、本次会议最超预期的是利率预测点阵图的鹰派转向，彻底扭转了会议偏宽松的预期分布：

官员预期分布（18 位提交预测的官员中）：9 位官员预计 2026 年至少加息 1 次，其中 5 位预计加息 2 次，1 位预计加息 3 次8 位官员预计全年利率维持不变仅 1 位官员仍预计年内降息。

值得注意的是，新任主席沃什本人未提交任何利率预测，他公开表示 “点阵图对执行政策并没有帮助”，并暗示未来可能调整点阵图机制。但是市场惯性仍然在于对点阵图高度关注并做出反应。

沃什表示 “当前无人认为本次会议需要加息”，但对未来加息持开放态度，强调点阵图预测 “用铅笔写成，带有大橡皮擦”，官员不受其约束。

3、美联储同步更新的经济预测摘要（SEP）显示，通胀粘性远超此前预期，是推动政策转鹰的核心原因。通胀预测大幅上修，2026 年 PCE 通胀预测中值从 2.7% 大幅上调至3.6%，核心 PCE 通胀预测中值从 2.7% 上调至3.3%，通胀回归 2% 目标的时间点推迟至2028 年。

4、政策声明：颠覆性精简，取消前瞻指引本次会议的政策声明发生了历史性变化，全文仅约 130 个单词，远低于此前 300 + 词的常规篇幅：删除了所有前瞻性指引，移除了此前关于 “可能进一步调整利率” 的降息暗示措辞仅保留对经济现状的事实性陈述，不再给出未来政策路径的任何预先信号双重使命中仅强调物价稳定，明确声明 “委员会将实现物价稳定”标志着美联储正式告别 “前瞻指引” 时代，转向完全数据依赖的决策模式。

5、沃什时代的改革：

这是凯文・沃什就任美联储主席后的首次议息会议，其后续的影响会持续体现，并非简单的鹰派鸽派可以概括，是制定决策的依据和范式发生变化：

（1）坚定抗通胀立场。明确承诺坚定不移实现 2% 通胀目标，指出美联储已五年未能达成目标，“现在要着手纠正，强调持续高物价对美国民众是一种负担。

（2）沟通框架全面改革：

宣布成立五个专项审查工作组，第一，美联储的沟通；第二，美联储的资产负债表；第三，我们对现有数据源的使用和依赖；第四，转型时期的生产率和就业；最后，美联储的通胀框架。

这是沃什拉开的最大改革。这意味着美联储的决策机制开始发生变化。

美联储的沟通机制最大的看点在与沃什强调要改变机制，市场长久以来，华尔街习惯于根据美联储官员的讲话来定价。沃什在会上明确表态，要打破这种“喂食”式的市场互动。“当金融市场所做的只是反映我们所说的话时，那么我们就是在拿走最重要的信息来源并对其视而不见。沃什要建立一个系统，去除这些眼罩，让市场遵循他们认为可靠的数据。他们会通过市场价格为我们带来更好的信息，我们就能做出更明智的决策。”这意味着沃什想让华尔街更多分析经济数据来定价，而不是听美联储讲话，并且美联储参考华尔街的定价来制定决策。

第二个工作组，即关于资产负债表政策的工作组，将审查当前充足准备金制度以及美联储资产负债表构成的收益和风险。他们将评估实施和操作货币政策的替代框架。第三个工作组，即数据工作组，将评估新的信息来源，并考虑改进数据收集的方法论变革，旨在为政策制定者提供更准确、相关、即时，也许最重要的是，关于我们经济状况的可操作信息。第四，生产率和就业工作组，将审视包括人工智能在内的新通用技术的步伐、范围和经济影响，并探讨其对美联储追求就业和通胀任务的潜在影响。最后一个工作组，即通胀框架工作组，将研究通胀的驱动因素。从根本上说，探索在一个不断变化的经济中实现价格稳定的各种理念。