国金策略：宏观逻辑重归，聚焦能源与制造

国金证券(8.860, -0.20, -2.21%)研究作者：牟一凌、吴晓明、吴慧敏 ■投资逻辑 回顾“93阅兵”前后：相似的高点回落，迥异的宏观背景 市场在宽基指数刷新纪录及“特朗普访华”重磅事件落地后连续调整，走势酷似 2025 年“93阅兵”后的表现。彼时市场同样在财报季收官、股指创新高及重大事件尘埃落定后迎来波动率下降与下跌，且外部环境伴随全球主要经济体利率快速攀升，导致风险资产阶段性震荡。不同之处在于：其一，当前 A 股波动率显著低于当时，持续回调空间或受限制；其二，无论是地缘层面的美伊冲突、高