马斯克预言中国AI追赶需至2027，智谱刚破万亿以八字回应

wuhu专题

文|啊呜

资本市场总在犒赏那些最不讲常理的反差。

就在全球科技股一片哀鸣、纳斯达克被AI泡沫疑虑笼罩的2026年夏日，一家中国AI企业悄然完成了人类商业史上最昂贵的价值飞跃。

智谱，这家由清华计算机系教授唐杰创立的大模型企业，市值正式跨越一万亿元人民币的门槛。不是美元，但足以让那些紧盯美联储加息、信奉AI泡沫破裂论的人，重新调整对中国AI产业的估值坐标。

一万亿意味着什么？

在A股市场，它已能跻身市值前十之列。

在全球AI创业公司的版图中，它已紧追OpenAI和Anthropic之后，是DeepSeek最新估值的两倍有余。

智谱的融资步伐这几年一直紧凑，从2024年底完成新一轮后估值就已突破千亿，如今径直飙升至万亿级别。这种跳跃速度，在整个中国科技企业的历史上都难觅几个参照。

那么，一个最质朴也最尖锐的疑问浮出水面：凭什么。

资本市场定价的素来不是当下，是你手中那张独一无二的船票

探讨智谱为何值一万亿，先得摒弃一个常见的误解：它不是在百模大战里冲得最快的那匹马，而是在众人皆朝同一方向狂奔时，选择了另辟一条河游的那个。

2024年百模大战，几乎所有主流选手都挤进了同一条赛道：GPT架构、参数竞赛、跑分刷榜。市场被五花八门的SOTA成绩轰炸到麻木。在Transformer统御天下的年代，智谱走了一条当时看似有些孤寂、甚至有点冒险的路。

它的GLM模型，从一开始就选了和GPT迥异的技术路径。如何理解这两条路的分岔，打个最浅显的比方：GPT像一个从左往右阅读文章的人，每遇一个新词，只能依靠前面已读的部分来推测接下来该出现什么。这种推测在多数情形下够用，但有个致命短板——万一前面猜错了，后面就会顺着错下去，越走越偏。

就在智谱市值跨越万亿之际，一组来自市场最前沿的数据给出了更直接的回应。

6月17日，智谱正式上线并开源GLM-5.2，支持100万token上下文，强化长程任务和代码能力，采用MIT协议开源。模型发布当天，股价收报1660港元。次日，股价继续猛涨26.14%，收报2094港元，再攀历史新高。

但真正让市场沸腾的，不是股价本身，而是一场只有两句话的隔空对话。

模型发布后，关于中国大模型何时能追上Anthropic的讨论迅速蔓延至海外社交平台。一名用户在X上提问：中国大模型预计何时能达到Anthropic旗舰模型级别？马斯克回了一句：可能在2027年第一季度。智谱创始人唐杰随后跟评，只说了五个字：不需要那么久。

这句话很快成为智谱这一轮上涨中最具传播力的注脚。

它不是在引战，而是在定价。当一家公司的创始人敢于在全球最大的AI意见领袖面前，把自己放在和Anthropic同一时间轴上，他给市场传递的信号已不只是技术自信——他在昭告所有人，中国大模型公司的追赶速度，比外界预想的快得多。而智谱，就是那个冲在最前头的样本。

用更少的算力跑出更精准的结果，这套技术路线的能效优势在英伟达高端芯片越来越难获取的今天，被资本市场重新估值，而智谱在这条路上已走了好几年，未改过方向，未走过捷径。

在当时，这个选择被不少人视为非主流的技术探索。

但到了2026年，当所有主流模型都开始撞上Scaling Law的天花板时——参数再往上堆，效果提升越来越微不足道，GLM架构的能效比骤然从“差异化优势”变成了“结构性优势”。用更少的算力跑出更佳的性能，在英伟达高端芯片越来越难买到的今日，这个优势有多值钱，资本市场心中比谁都明白。

更关键的是，GLM从头到尾全自研。从预训练到微调，从数据集到评测体系，未依赖任何海外框架。在全球AI供应链加速断裂的背景下，这套全自研的技术路线，是智谱万亿估值里最沉的那块砝码。资本市场不愚钝，它知道当供应链收紧时，谁的脖子没被卡住，谁就能攫取最大的溢价。

从百模大战幸存下来的，都不是在卖模型

聊完技术，聊点更刺激的——钱。

智谱到底怎么赚钱。答案是，它赚钱的方式，和你知晓的所有大模型公司都不同。

百模大战最惨烈的那两年，行业陷入了最可怕的同质化内卷：比参数，比跑分，比谁的价格更低。API价格战从每千token几分钱打到几乎免费，烧钱速度比火箭还迅猛。

智谱在2025年做了一件当时很多人看不懂的事：它把最核心的商业化方向押在了“模型即服务”上，行业术语叫MaaS。

这不是卖API那么简单。智谱的MaaS，是让企业客户直接在自己的私有云上部署GLM的全套能力——从模型训练到应用开发，从数据处理到安全合规，一整套企业级解决方案。这条路在2025年看起来很重，投入大，客户教育成本高。

但到了2026年，当全球企业对AI的需求从“试试看”变成“必须用”的时候，当银行、保险、能源、政府这些最富有的行业开始把核心业务往AI上迁移的时候，智谱这套打法骤然变成了最诱人的商业模式。

一组数据会让你对这套模式的威力有个更直观的感受：智谱的企业客户续费率超过了90%。90%是什么概念，意味着这些客户一旦用上了，基本就跑不掉了。你把银行的风控系统、保险的理赔引擎、政府的数据处理平台全部迁移到GLM架构上，这个迁移成本高到几乎不可逆。这不是卖软件，这是卖基础设施，卖的是不可替代性。

这也是智谱和OpenAI、和DeepSeek最本质的区别。

OpenAI在追着C端用户跑，搞聊天机器人，搞会员订阅。DeepSeek在用最低的价格撬动开发者生态，开源社区搞得风生水起。智谱呢，不声不响地就把中国最有钱的行业客户锁进了自己的生态里。C端用户今天用这个明天换那个，迁移成本几乎为零。但B端大客户一旦留下，就是长久的现金流和高复购。这是整个科技行业最深的护城河，比任何C端流量都值钱。

一组数据会让你对这套模式的威力有个更直观的感受。智谱的企业客户续费率超过了90%，这意味着一旦用上，基本就跑不掉了。更值得关注的是智谱最新的财务表现：2025年前三季度，智谱已签单合同总额达27亿元，其中来自银行、保险和能源行业的大额订单占比超过六成。仅第三季度，单笔金额超过5000万元的大客户签约数量环比增长了近40%。这些数字意味着智谱的MaaS模式已经从市场教育期进入了规模化复制阶段，越来越多的大客户正在从试用者变成长期付费者。

投行给出的最新估值模型也印证了这层逻辑。智谱当前的月经常性收入MRR已经突破6000万元，按照行业通行的MRR倍数估值法，这一指标在B端SaaS领域通常能支撑15到20倍的估值溢价。如果GLM-5.2的开源生态在未来两个季度内能够吸引超过10万开发者，公司的营收增速有望在2026年第四季度超过80%。分析师预计，智谱有望在2027年实现全年盈亏平衡，成为国内大模型行业首家扭亏为盈的公司。

这就是资本市场最青睐的叙事逻辑，它不是一家还在烧钱试错、遥遥无期等盈利的公司，而是一家商业化路径清晰、收入