AI吸金能力有多强？智谱市值抵得上四个京东

智谱的股价只用了半年，就走完了众多企业一辈子都无法企及的高度。

6月22日，端午假期结束后的首个港股交易日，这家享有“全球大模型第一股”名号的企业盘中一度飙升超过40%，股价冲至2980港元，总市值突破1万亿港元。最终收盘报2410港元，市值约1.07万亿港元。

1万亿港元意味着什么？大约等同于三个美团的体量，或是四个京东的规模。

半年前，它以116.2港元的发行价挂牌港交所时，市值仅有528亿港元。短短六个月，暴涨了20倍。

6月18日，一位用户在X上向马斯克提问：中国大模型何时能够追上Anthropic的Fable水平？马斯克回应称“可能在2027年第一季度”。

智谱创始人唐杰随即留言：“用不了那么久”。

这段交流犹如一根导火索。马斯克的言论相当于在全球AI话语权威的语境中，为智谱提供了一张“跻身第一梯队讨论”的入场券。唐杰的答复则精准点燃了市场情绪——中国AI不再遵循西方划定的时间节点。

时间节点也恰到好处。6月13日，Anthropic宣布Fable 5面向全球用户停止使用。四天之后，智谱推出并开源GLM-5.2，采用MIT协议，可免费商用，Day 0即完成对华为昇腾等国产算力平台的适配。马斯克的互动，让智谱在承接“外溢需求”的瞬间，又在全球瞩目中增添了一道光环。

GLM-5.2的确拿出了亮眼的成绩。在Code Arena编程评测中位列全球可用模型首位；FrontierSWE测试得分仅落后Claude Opus 4.8 1%，反超GPT-5.5；独立分析机构Artificial Analysis将其评为全球第三大AI实验室。

摩根大通留意到另一处细节：GLM-5.2上线即涨价，API综合价格较前代提升13%。在成本大致平稳的情况下实现提价，表明“技术迭代即定价权”的路径正在得到印证。

然而数字的反差同样触目惊心。2025年全年营收仅为7.24亿元，净亏损却高达47.18亿元。一家亏损47亿、营收仅7亿的企业，市值却冲上了万亿港元。

支撑这一估值的逻辑在于“Token经济”——智谱2025年开放平台及API收入同比增长292.6%。市场的定价逻辑已从“当下盈利多少”转变为“未来盈利空间多大”。

6月17日，证监会披露智谱科创板IPO辅导已完成验收。一旦“A+H”两地上市顺利推进，流动性预期将成为突破万亿的直接催化剂。同日，智谱被纳入恒生科技指数与港股通，南向资金的持续净买入构成了最大的增量支撑。

智谱与MiniMax都将在7月面临限售股解禁。万亿市值能否站稳脚跟，市场正在给出它的答案。