中信证券：关注非AI领域的反弹机遇

K型分化因叙事而强化，近期随叙事调整出现波动与收敛亦属常态。本周集中出现了两组叙事的边际转变：

其一涉及全球货币环境预期，市场开始更为全面地评估美联储政策走向，不再一味认定鹰派加息路径，紧缩与强美元预期出现修正，非AI板块的悲观情绪由此得到改善；

其二关乎AI产业动向，META相关新闻引发广泛讨论，折射出当前市场对AI领域任何利空信息均高度敏感，亦表明下游亟需更多元的商业模式以匹配上游过于激进的投资预期。

另外，我们预计A股宽基ETF的资金外流压力将显著减轻。今年上半年，宽基ETF累计净赎回18577亿元。截至2026年7月3日，大资金持有的沪深300ETF存量规模约200~300亿元，按现有赎回速度测算，预计一周内即将耗尽，可减持空间已十分有限。加息预期的调整叠加流动性格局的边际改善，有望推动部分具备业绩基础的非AI板块迎来修复。

配置层面，我们仍建议坚守AI+能化的主线框架。AI领域，偏好向供给受限、估值偏低的标的集中，产业链角度更倾向中下游环节，例如云服务商、存储、燃气轮机、柴油发电机组等。

能化领域，新能源方面看好电解液及添加剂、隔膜等品种的业绩释放；化工板块，油价中枢与波动率下行催生补库开工需求，宏观流动性预期见顶将成为后续关键节点，当前更青睐成本下降空间大、需求相对刚性且估值偏低的品类，如制冷剂、磷化工、氨纶、染料、大炼化等；有色金属方面，推荐兼具AI属性、但因加息压制而估值承压的算力金属，如锡、铜。

此外，持续建议加仓低估值券商板块，流动性压制等不利因素预计在下半年逐步消解，中报预告亦将形成催化。同时，看好产业趋势向好、筹码结构干净的创新药板块的修复机会。

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