AI硬件调整未完，后续表现可期

今日行情令人唏嘘，早盘AI硬件板块气势如虹地冲高后回落。午后市场在相对弱势的环境下快速轮动，这走势犹如强行举鼎，力竭后一路跳水至尾盘。在我看来，AI硬件的全面调整尚未终结，但AI资产未来依然值得期待，这绝非AI板块的终点，给各位投资者吃颗定心丸：

1.此番调整在于去拥挤度，而非基本面恶化：自六月末起，我就跟大家聊过全球科技板块的拥挤程度，以及A股科技对其他赛道的过度抽血。在极度拥挤的背景下，任何的风吹草动都可能会导致股价下跌，而Meta的“算力过剩出租”传闻成了杀跌导火索。

这种基本面未恶化的杀跌，短期来看肯定是迅猛且快速的，本质上是去杠杆，去杠杆的过程注定是痛苦的。当杠杆多头的资金被彻底出清后，后续迎来的反弹也将迅猛猛烈。

2.CSP厂商的资本支出很难miss：此次调整始于Meta的算力出租，但近期披露的Meta疯狂扩产和三星合作ASIC芯片的消息，其实已表明Meta仍在大幅增加Capex投入。再考虑到扎克伯格爱梭哈的性格，我不认为Meta在2027年的Capex会miss，甚至可能beat（之前meta是传出过股权融资的）。

而亚马逊和谷歌更是无需多言，他们两家都在大力发债，谷歌甚至动用了股权融资，这两家CSP的态度都是all in。我不认为这仅仅是FOMO，根据我追踪的高频数据，AI叙事目前暂无瑕疵，所以这两家2027年的Capex miss可能性接近于0。

而几家大厂中最可能miss的微软，在其他厂商都没有躺平的情况下，若想独自躺平，阻力巨大。所以微软2027年的Capex更可能是微增，增速或许不高，但不应下滑。基于以上观点，我对月底的Capex不太担忧，况且AI硬件已普遍调整了一波，高低位呈现的反馈也将不同。

3.AI资产需汰弱留强：我之前一直强调“AI基建也是基建”，当硬件资产迎来快速扩产后，供需矛盾将快速瓦解，供给受限阶段的戴维斯双击转变为戴维斯双杀，近期AI资产中表现最弱的光纤就是典型例子。

虽然AI硬件行情未结束，但普涨阶段已成过去式，后续若要做多，必须聚焦于绝对核心，许多支线AI在流动性充裕时曾走出超级大牛市。但行情进入中后段，能穿越周期的唯有基本面扎实的核心方向。

今天就聊到这里，虽然行情不佳，但周五不妨喝一杯休息，觉得内容不错的朋友请点赞、转发、在看，感谢大家。