长鑫上市在即，AI牛市能走多远？
下周最受瞩目的焦点，无疑是长鑫科技的申购，而其正式挂牌，预计将在7月最后一周。市场普遍预测，其市值有望冲击2-3万亿元，乐观者甚至看好4-5万亿元。
作为参照，目前中国市值最高的上市公司是腾讯，达3.6万亿人民币；A股最大市值企业为建行（AH合并），2.6万亿；A股最大科技公司是宁德时代，1.6万亿；A股最大AI相关企业是中芯国际，1.4万亿。
但需特别提醒：周末与多位机构及个人投资者交流发现，许多人对长鑫上市后网下配售股份70%需锁定6个月这一规则知之甚少，而这或将显著影响其上市后的价格波动，后文将简要分析。
来做个投票：你认为长鑫上市首日，市值最高会冲到哪个区间？
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回到市场。
当前科技板块的核心逻辑，集中在两大方向：海外AI产业链与国产自主可控。
海外AI链方面，下周将公布两份关键财报；
而国产自主可控的焦点，自然落在长鑫身上。
逐一分析。
1、今年至今，费城半导体指数月度涨跌幅如下：
1月，+13%；
2月，+1%
3月，-6%
4月，+38%
5月，+22%
6月，+11%
7月至今，-9%
可见，二季度出现了罕见的暴涨，背后逻辑此前已解析：两大历史性因素叠加：
美伊冲突压制大盘情绪；
全球半导体板块，尤其是费城指数成分股的强劲季报，推动资金涌入AI硬件这一盈利最确定的赛道，带动动能因子资金涌入，推高K线陡度。
目前，美伊局势虽仍反复，但市场已对其反应钝化。市场普遍认定，为保障中期选举，美国不会容忍油价高企对经济与选情的冲击。
因此，焦点彻底转向美股科技股的二季报。
2、下图来自兴证研究，下周将公布三份关键美股财报：
第一，阿斯麦（ASML），光刻机巨头，周三发布；
第二，希捷，美股存储芯片龙头之一；
第三，不在表中但至关重要——台积电，周四发布。
3、其中最核心的，正是阿斯麦与台积电。
下图是我让GPT绘制的产业链流程图，帮助理解二者位置。
简言之，可倒推：
大模型需求上升 → Token用量激增
↓
算力需求飙升 → 数据中心供不应求
↓
云厂商加大资本开支 → 扩建数据中心
4、由此链条可见，台积电与阿斯麦分别位于AI芯片产业链的中游与最上游。
但需注意，二者二季度营收利润并非最关键，因为台积电每月都会披露月度营收，季度数据基本已是公开信息。
真正关键的是未来指引。
看台积电财报，核心在于：三季度收入是否继续环比增长？全年增速是否上调？资本开支是否增加？因为在产能紧张背景下，新建晶圆厂需2-3年，只有确信需求持续增长，才会真金白银扩产。
阿斯麦同理：只有台积电等客户计划扩产，才会提前采购设备。
大致如此。
5、接下来看长鑫。
先回应几个常见疑问。
第一，长鑫上市是否意味着大盘见顶？
个人认为，并非如此。
一方面，从沪深300等股权风险溢价看，仍处历史中位，说明在低利率环境下，优质股权估值中枢抬升尚未结束；
另一方面，A股IPO并非过多，而是过少——近十年看，2024、2025年是IPO最少的两年，年均不足千亿，今年上半年仅700多亿，而2021-2022年均超5000亿，仅为其零头；若以IPO规模/总市值或IPO/日均成交额衡量，则更低。
即使计入再融资，结论不变。
数据胜于雄辩，详情见7月9日晚星球完整解读。
6、第二，长鑫上市是否预示存储板块见顶？
众说纷纭。
某种程度上，前期多次提及，当前板块确有逼近周期高点的迹象。
但AI革命或以史无前例的需求增速，打破传统周期规律。
此点我能力有限，仅能协助跟踪，无法如前题般给出笃定结论。
7、再提醒一点：若仍用“融资市”定义A股，思维已显狭隘。
A股对我们的核心价值是什么？
我个人认为，主要有三：
第一，提振社会信心；
第二，居民财富新蓄水池；
第三，大国博弈的门面，甚至战场。
融资，本就是股市基础功能。
以上仅为个人观点。若认同，可顺势而为；
若不认同，亦无妨。
君子和而不同，投资者不必强求一致，我也非传道者。
当然，制度仍有优化空间，如打新定价、多空机制、退市规则、造假惩处等。
8、我们还需关注什么？
对公募等机构而言，参与的是网下打新。通常，中签后90%股份可上市首日卖出，10%需锁定6个月。这也是为何基金年报常出现极低占比个股——多为打新剩余锁定期股份。
但长鑫不同。
其发行规模超百亿，且采用网下比例限售：中签后仅30%可上市首日卖出，70%需锁定半年。
9、70%锁定有何好处？
优势在于，机构无法集中抛售，70%必须持有满6个月，理论上可抑制短期抛压，同时增强询价机构定价责任。
初衷良好。
10、潜在风险是什么？
更多股份被锁定，意味着上市后供需失衡风险加大，买盘强劲或推高短期价格。
这种潜在波动性，值得警惕。
11、此外，阿里持有长鑫近5%股权。若长鑫市值达预期，这笔投资浮盈可能超过阿里一年净利润。
但需注意：此浮盈不计入利润表，仅反映在资产负债表。
从PE看，无变化——科技成长股看的是PE；
从PB看，净资产增加将压低PB，让阿里显得更便宜。
总体而言，对阿里是利好：家底更厚，也证明其投资能力。
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下图是本周星球精选，干货满满，建议重点关注：
1、主观私募对AI、创新药、消费的最新看法；
2、微盘与红利板块最新跟踪；
5、智谱与Minimax解禁后表现解析；
7、社保与养老金管理人对价值板块观点；
8、对黄金的最新研判；
10、如何通过港股ETF申赎上限与实际赎回，判断港股流动性拐点。
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求赞、在看。
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