科技股估值高不敢下手？半导体还能跟吗？“杠铃策略”助你进退自如
各位朋友好，我是老FUN。
今天这篇内容，我们不谈空话，专门讨论一个当下所有基金投资者最头疼的难题——AI和半导体，究竟还能不能继续投入？
先来看一些数字。2026年上半年，科创50指数猛涨超过64%，创业板指涨幅超35%，整个市场成交额突破317.5万亿元，创下半年度的历史新纪录。在公募基金领域，上半年共有197只主动权益基金年内收益翻番，重点投向AI、半导体、存储等领域的基金强势领先。方正富邦核心优势混合更是凭借183.67%的总回报位居首位。
但步入7月，局势突然转变。7月2日，科创50指数跌幅一度扩大到8%，部分细分科创半导体ETF跌幅超过10%。截至7月9日，上半年的197只“翻番基金”快速减少到56只。财通多策略福鑫近一周净值回撤超17%，东吴价值成长A回撤超16%。
今天，老FUN就和大家深入聊聊——“杠铃策略”，一种机构正在默默使用的攻防兼备方法。
关于AI估值是否过热的争议，最近讨论非常激烈。老FUN专门整理了10位重点投资AI的公募基金经理的看法，我们用数据说话。
事实一：并非全面泡沫，而是结构性差异。
华泰柏瑞基金尤家妤明确表示，当前AI板块可能更偏向结构性差异而非全面性泡沫。跨市场横向对比看，不论美股指数层面还是A股泛科技整体层面，都尚未出现类似2000年互联网泡沫那种“泛科技指数全面失效”的情况。10位受访基金经理均认同，当前AI板块不存在全面性估值泡沫。
事实二：有业绩支撑的领域估值相对合理。
东吴基金张浩佳指出，AI算力多数有持续业绩增长的公司估值水平仍相对合理——光模块、PCB、服务器等方向过去几年业绩大幅提升。多位基金经理一致认同，年内大涨的光模块、高端芯片行情由真实供需缺口驱动，不属于纯粹泡沫。光模块最为典型：800G/1.6T需求高速增长、上游EML/CW/InP供应紧张、价格持续上升，且扩产周期需要1到1.5年。Lumentum数据显示，EML供需缺口已从上一季度的25%—30%扩大至超过30%，订单已经排满到2028年。
嘉实基金何鸣晓也认为，当前仍在科技行业“硬三年”周期里——只要AI模型持续进化，对算力、存储和运力的需求就是指数级的，供需缺口依然存在。
事实三：部分细分领域确实已经偏贵。
但老FUN也要提醒大家，部分细分领域、部分个股确实已经进入高预期甚至高脆弱性区间。华泰柏瑞基金尤家妤特别指出，国产算力等板块，由于市场对未来发展具备较强信心，在估值中纳入了较多未来预期的折现，整体估值相对偏高。科创50滚动市盈率已达225.9倍，远超费城半导体指数的49倍，两者估值差距达到历史最大。
总结一句：AI和半导体并非不能投入，而是要选对方向、选对时机。
好，既然清楚了AI和半导体有分化、有机遇、有风险，那如何操作？
老FUN给大家介绍一种策略——杠铃策略。
什么是杠铃策略？简单说，就是资产配置两端重、中间轻，像杠铃一样。一端是偏进攻的科技成长类资产（AI、半导体等），追求收益弹性；另一端是偏防御的红利类资产（高股息的银行、公用事业等），用于降低组合波动。
为什么当下适合用这种策略？
平安基金明确建议：核心仓位持有AI硬科技龙头，卫星仓位配置红利低波资产对冲波动。易方达基金经理余海燕也建议，组合上可关注更具备均衡特征的“杠铃策略”——成长端关注科创50、创业板指等，防守端关注中证红利、红利低波等指数工具。
一句话总结：用科技端赚弹性，用红利端稳心神——涨了有收益，跌了不恐慌。
老FUN直接给大家梳理三个方向。
方向一：光模块、光芯片——供需缺口支撑长期景气。
多位基金经理持续看好光模块、存储、光芯片等方向，并表示供需缺口支撑长期景气。嘉实基金何鸣晓最看好光通信（带宽）和存储（存储芯片）这两大AI物理硬卡点。光芯片研发和扩产周期长，具有较高的技术、人才、客户验证和资金壁垒，部分光芯片供需缺口持续扩大。长城基金韩林也判断，光芯片与光模块整体高景气有望延续到2027年底，部分高端技术环节可能持续到2030年。
方向二：半导体国产替代——性价比高、确定性较强。
10位受访基金经理中，部分认为半导体国产化是当前性价比较高、确定性较强的投资方向。金信基金孔学兵表示，围绕中国AI主权建设，2026年国产先进逻辑和高端存储突破均有望取得实质性进展。高端前道设备、光刻机核心零部件等高价值环节值得中长期关注。
但注意：绩优基金经理二季度已经开始调仓了。以孔学兵管理的金信稳健策略混合为例，二季度针对部分估值扩张较大、历史累计涨幅较高的前道设备标的予以获利了结。同时增加了光刻制程与零部件、高壁垒光芯片、半导体洁净材料等低国产化环节的配置权重。另一只“翻番基金”的基金经理盖俊龙，更是全面转向AI算力中的光模块和光芯片方向。
方向三：算力硬件——进入业绩验证期。
平安基金判断，上半年AI行情由资本开支驱动，下半年产业正从“奖励资本开支”转向“验证真实回报”，选股首要标准是产能与订单兑现度。光模块、PCB、液冷、算力租赁等算力硬件景气度全市场领先。
老FUN提醒一句：买科技基金≠闭眼买所有科技股。要关注基金经理的调仓方向——从高估值、高涨幅的标的，向低国产化、高成长环节切换。
说完进攻，咱们说防守。
数据一：逆势抗跌。
7月10日，A股主要指数集体大跌，中证红利低波指数逆势微涨0.01%。在市场剧烈震荡之际，低波动的防御属性得到了直接验证。
数据二：高股息+低估值。
当前中证红利低波动指数近12个月股息率已达5.2%，市净率仅0.8倍。低估值与高股息构成指数扎实的安全垫，且指数的回撤幅度已处于历史偏大情形。易方达基金经理杨正旺指出，低估值与高股息的双重优势叠加中长期资金的持续流入，配置价值正逐步显现。
数据三：长期回报稳健。
杨正旺表示，从长期历史表现来看，中证红利低波动全收益指数近10年的年化收益率约9.4%，年化波动率仅为16.4%。精选高股息、低波动公司的逻辑可以穿越市场周期，为投资者提供较好的长期回报。
数据四：资金用脚投票。
2026年上半年，沪市宽基ETF分红总规模达170亿元，红利类和现金流ETF分红近20亿元，合计占境内ETF分红总额的93%。开年以来截至6月底，沪市红利类和现金流ETF已吸引超230亿元资金净流入。华泰柏瑞基金副总经理柳军透露，5月、6月红利类ETF单月分别净流入98亿元、92亿元。
这就是“杠铃”防守端的底气——有分红、有资金、有历史验证。
理论讲完了，老FUN给大家一份参考配置（仅供参考，不构成投资建议）：
三个操作提醒：
第一，不要All in科技。招商证券策略联席首席分析师李昊阳预测，下半年市场将从“概念炒作”转向“业绩确定且产业趋势具有持续性的方向”。行情从普涨走向分化，单一押注风险大。
第二，关注二季报持仓变化。绩优基金经理已在调仓——从涨幅较大的半导体设备向光模块、光芯片等低国产化、高成长环节切换。
第三，警惕高估值标的业绩不及预期的阶段性回调。嘉实基金也提示，需警惕高估值标的业绩兑现不及预期的阶段性回调。
老FUN做财经博主这么多年，见过太多人在牛市顶点冲进去、在回调最低点割肉离场。
AI不是不能投入，是要选对方向；半导体不是不能跟，是要把握好时机。
杠铃策略的核心，不是预测市场，而是应对市场。
用科技端参与最确定的产业趋势，用红利端守住底仓的安全边际。涨了有弹性，跌了有保护——这才是普通人应对震荡市的正确姿势。
⚠️ 风险提示：本文提及的基金、ETF、指数仅为举例说明，不构成任何投资建议。基金
投资有风险，过往业绩不预示未来表现。市场有风险，投资需谨慎。请根据自身风险承受能力独立做出投资决策。
我是老FUN，关注我，带你用专业视角看懂每一轮行情。