一级市场AI投资转向应用落地新阶段

从"炼模型"到"拼落地"

一级市场AI投资逻辑重塑

◎记者 邓贞

两年前的全球人工智能峰会（WAIC），是大型语言模型企业的"装备比拼"——参展方竞相展示参数规模、刷新融资记录。而在2026世界人工智能峰会上，一级市场投资者热议的焦点，转向了推理成本、商业化交付与上市时间节点。

上海证券报记者在大会现场调查发现，AI投资逻辑正在经历深刻转变：商业化应用与场景落地取代模型参数，成为项目估值的核心要素；相应地，长期资本与产业生态加速入局，为应用落地铺路搭桥。

场景落地成为"核心议题"

"今年在WAIC上，投资者关注焦点明显从语言模型转向与现实世界融合的模型。"Om AI联汇CEO赵天成对本报记者表示。

在他看来，一级市场的赛道轮廓正逐步清晰：具身智能企业从屈指可数扩展至逾百家；模型厂商的应用布局逐渐明朗——百川智能聚焦医疗场景，Kimi深耕消费端应用，Om AI联汇则专注于终端场景。

联影智能展示的手势交互裸眼3D显示系统，能够在数分钟内完成多部位器官的三维重建，辅助制定手术方案。联影智能算法研发人员杨帆对本报记者表示，从多模态大模型到AI智能体，新产品已能像虚拟医生般服务患者，推动企业从B端拓展至C端，"这重塑了投资者对企业成长空间的预期"。

据记者了解，在本届大会上，大模型与生成式AI赛道参展主体中，超过六成以AI智能体及应用为核心标签。

资本从"资金支持"到"生态赋能"

多位受访者表示，从"模型训练"到"场景落地"，传导至一级市场的不只是赛道切换，更是策略切换。落地是一项重资产、长周期的业务，考验的不仅是资金，更是资本的耐心与产业的承接能力。

"2026年是AI从模型迈向应用的关键转折期。"上海国投先导基金总经理温治表示，上海国投先导选择做"看长远、行远路"的坚守者。目前，总规模225亿元的AI母基金已累计投资超过80亿元，通过20只子基金链接近300个底层项目，覆盖具身智能、科学计算、工业制造等实体赛道，并以"产业合伙人"模式打破资本、技术、人才与场景的壁垒。

"半导体行业需要10至15年才能开花结果，生物医药更漫长，而AI企业从创立到上市仅需5年左右，热點切换远快于以往。"上海国投公司科创总监、上海科创集团党委书记、董事长朱民对本报记者表示，虽然目前仍难以看清具体哪些行业能脱颖而出，但机会必然在AI融合最深的领域。而为AI服务的基础设施——如集成电路设备、GPU、光互联乃至AI服务器散热所需的金刚石衬底，则是目前相对明确的方向。

落地同样需要"路线图"。光源资本创始人兼CEO郑烜乐将AI再工业化进程概括为三波演进：第一波是数字劳动工业化，AI编程、视频生成之后，营销、法律、设计等行业将率先被重构；第二波是科学发现工业化，药物研发、蛋白设计、材料化学等领域正跑通"设计—试验—数据—模型—再设计"的闭环；第三波是物理劳动工业化，制造业、物流、农业等场景将随物理AI的发展打开更大空间。

在郑烜乐看来，中国是AI走向产业的最大应用场所，完整的产业链门类、高密度的真实生产场景与海量的数据回流，构成工程化落地与成本压缩的全球领先优势。但再工业化的最大障碍不在智能本身，而在于吸收能力：创业者要从单点突破转向完善产业闭环；产业方则应做到三个"真"，战略真重视、组织真开放、投入真买单，尤其要给创业者走进产线、获取订单的机会。

从比拼参数到比拼落地，从资金支持到生态赋能，WAIC的风向之变，终将写进一级市场的投资组合。"谁跟AI结合得最紧密，谁那里就最容易诞生伟大的企业。"朱民说。