“像勾兑糖水！”IF椰子水陷信任危机业绩崩塌：利润恐跌75%，市值缩水近九成

文|《BUG》栏目 张俊

“椰子水领头羊”IFBH的传奇破灭了。

昔日，它仅靠46名员工就缔造了超百亿市值。但如今，一份业绩预警让其跌落云端。今年上半年，IFBH预计营收和净利将双双折半，特别是净利，较2025年预计同比骤降最多75%。

IFBH将业绩滑坡归因于供应链困境。但专家指出，其品牌缺乏壁垒，椰子水单一品类贡献97.5%营收，中国市场占比逾九成，轻资产代工模式令其运营极度脆弱。

IFBH试图靠明星代言提振业绩，其中IF椰子水邀肖战代言，第二品牌Innococo运动饮料则请时代少年团代言，但眼下此法已难奏效。当前其股价为6.16港元，市值仅存16.31亿港元，较峰值已蒸发超87%。

近期，有媒体公布的送检报告显示，四款市面常见的标榜“100%椰子水”的产品，经同位素检测，均检出添加外源水、外源糖的迹象，引发公众对椰子水是否存在掺兑、造假的广泛猜疑，IF椰子水亦在其中。如今，不少网友对该产品的评价是，“口感极差”，“像甜腻的勾兑水”，可见消费者疑虑仍未消散。

业绩崩塌，品类过于集中

依据IFBH发布的业绩预告，预计今年上半年收入较2025年同期下滑约40%至50%，净利将较2025年同期缩减约65%至75%。

IFBH在公告中阐明，业绩滑坡主要因全球供应链在地缘政治紧张局势下中断，致使PET材料、其他包装物料及椰子水供应短缺，以及椰子水和包装材料的采购成本上涨。此外，在椰子水品类整体消费情绪疲软的大环境下，Innococo分销渠道的持续重组与优化仍未恢复至2024年的运营水平，进一步拖累销售表现。

实际上，IFBH此前披露的2025年财报已显露隐忧，陷入增收不增利的窘境。2025年，IFBH收入达1.76亿美元，同比增加11.9%；净利为2280万美元，同比下滑31.7%；经调整净利为2690万美元，同比减少22.0%。

从2025年财报看，IFBH的营收高度依赖中国内地市场，2025年其1.76亿美元收入中，中国内地贡献1.59亿美元，占比超90%；另外，2025年，其椰子水单一产品营收近1.72亿美元，占比达97.5%，较2024年的比重进一步攀升。

品牌IP营销专家、思益得首席策略官陈彦颐向《BUG》栏目指出，IFBH此次业绩波动，地缘冲击供应链、原料与包材成本飙升是诱因；从内部看，IFBH的IP架构存在结构性脆弱。它过于“轻”：轻资产代工模式令品牌对上游几乎无掌控力，品控风险全盘外溢；IP资产也过于“单”——椰子水单一品类贡献97.5%营收，中国市场占九成以上，前五大客户集中度超97%。这意味IP缺乏护城河，一旦主品类或主渠道波动，整个品牌IP叙事即告溃散。子品牌Innococo的渠道重组失利，更说明IP矩阵复制能力并未跑通。

此外，零售巨头的入局也改写了椰子水赛道的竞争格局。9.9元低价竞品涌入，消费者情绪整体不振，椰子水品类泡沫正加速消退。第三方数据显示，2024年一季度，IF椰子水线下市占率达62.50%；2025年三季度已跌至30.30%，在激烈市场竞争下，IF椰子水的市场份额持续流失。

网红品牌幻灭，市值蒸发近九成

资料显示，IF椰子水是泰国IFBH公司于2013年创立的天然饮品品牌。在泰国市场试水成功后，于2015年引入中国香港市场，迅速跃升为当地椰子类畅销饮料。

2017年，IF椰子水进入中国内地市场，其业绩爆发于2022年，通过与头部主播合作，IF实现销售额环比增长300%，迅速跻身网红品牌；2024年9月，IF椰子水正式宣布肖战为其‌全球品牌代言人。

IF的快速崛起很大程度上得益于其独特的轻资产运营模式。IFBH于2025年冲刺IPO时公布的招股书显示，其母公司全球员工当时仅46人：20人负责销售与营销，5人专注研发，6人管理仓配，其余15人分散在财务、人事等后台岗位。《BUG》从IFBH的2025年年报中看到，其2025年末的全球员工仅增至69人。

然而，今年初，IF椰子水陷入信任危机。当时，有媒体发布的送检报告显示，四款市面常见的标榜“100%椰子水”的产品，经同位素检测，均存在掺兑外源水、外源糖的情况，引发消费者对椰子水是否存在勾兑、造假的广泛质疑。而连续5年位列中国内地椰子水市场份额第一的IF椰子水亦在其中。

尽管IF椰子水事后否认添加外源糖，但并未完全消解消费者疑虑。不少网友评论称，“口感极差”，“像甜腻的勾兑水”，“价格太高，难以长期复购”。

为摆脱对椰子水单一品类的过度依赖，IFBH还在着力打造Innococo子品牌。Innococo主打“天然电解质”功能属性，定位为传统运动功能饮品的健康替代选择，目标受众是注重健身的年轻消费者。2025年9月，其宣布时代少年团为首位亚太区品牌代言人。

但尴尬的是，Innococo并未成为IFBH的救命稻草。2025年，Innococo遭遇分销商内部问题，以及新运动饮品推出延误，全年业绩下跌63%，拖累了IFBH集团整体表现。

2025年上市时，IFBH的股价一度冲高至48.8港元，市值近130.15亿港元。目前，其股价仅6.16港元，市值16.31亿港元，较峰值蒸发超87%。

陈彦颐向《BUG》栏目指出，做品牌IP，流量是放大器，但信任才是根基。IFBH市值缩水，本质是“资本故事IP”跑在了“产品信任IP”前面。她建议，不要把轻资产视为轻责任，供应链管控是品牌IP的底线工程；不要把单一大单品当作永久护城河，IP需要品类矩阵来分散风险；不要把营销投放当成IP建设的全部，用户心智最终靠复购和口碑沉淀。“网红能火一时，长红要靠IP的系统韧性。”

责任编辑：宋雅芳

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