AI算力增长带动液冷投资逻辑梳理

液冷正在从过去的备选方案，逐步变成AI算力扩张与高密度数据中心的必选配置。行业正处在2026年加速规模化落地、2027—2030年普遍推广的关键窗口期。主要驱动来自AI算力功耗快速攀升、双碳相关约束持续收紧，以及风冷技术逐步触顶。由此带来市场容量的加速扩张，同时产业链国产化进程加快、技术路线日趋明确，头部企业订单也较为充足。

一、行业爆发核心驱动（刚需+政策）

1. AI算力爆发：风冷方式难以承载，液冷成为主导解法

芯片功耗持续抬升：英伟达GB300芯片功耗已超过1400W，Rubin架构的功率进一步突破2500W；面向AI集群的单机柜功率从以往约6kW跃升到60–240kW，而风冷的可承载上限大多只有20–30kW。

散热能力显著领先：液冷在导热效率上可达到风冷的约3000倍，单机柜散热能力在浸没式场景下最高可到900kW；同时PUE有望降至1.04–1.1，相比风冷可实现30%+的节能效果。

行业形成共识：面向下一代AI服务器的部署，全球云厂商（谷歌、英伟达、Meta、阿里、字节）给出的明确方向是100%采用液冷。

2.政策强约束：PUE硬性指标推动液冷渗透

中国方面：工信部提出2026年底新建大型数据中心PUE需控制在≤1.15；东数西算相关枢纽节点要求PUE≤1.25；同时北京、上海等地对PUE进一步收紧到1.2以下。

全球范围：欧盟在2026年对超算相关场景提出液冷强制要求；若PUE无法达标，将面临差别电价等约束。

落地结果：2026年Q1全国新建40个智算中心项目中，液冷采用率达到100%。

二、市场规模与渗透率（爆发拐点已至）

1.市场规模（2026年）

全球市场：规模有望突破150–165亿美元（约1050–1160亿元），同比增速达到59%+。

中国市场：预计700–1050亿元，同比增长217%–325%；占全球份额提升至60%+，成为全球最大液冷市场。

2029年展望：预计中国市场规模将达到1300亿元，2025–2029年对应CAGR在46%+。

2.渗透率（陡峭上行）

液冷服务器：2025年12%→2026年Q1提升至128%→2026年底达到37%→2027年超过50%→2030年进一步到82%。

AI智算中心：国内**>80%、全球>50%**。

三、技术路线：冷板主导、浸没式提速、喷淋式逐步进入

1.冷板式液冷（当前主流，占比80%+）

原理：液体冷却模块中的冷板与服务器芯片散热结构直接贴合，通过CDU（冷却分配单元）实现循环供冷。

能力范围：单机柜通常可覆盖15–200kW级别，PUE可维持在1.08–1.1。

主要优势：整体成本相对可控、改造落地更便捷，且与现有体系兼容性强；同时对英伟达、华为、海光等全系列GPU适配度较高。

代表企业：英维克、高澜股份、申菱环境。

2.浸没式液冷（超高密度场景，爆发更快）

原理：将整机浸入绝缘冷却液（氟化液/矿物油）中，实现全浸没散热。

能力表现：单机柜最高可到900kW，PUE可降至1.04，节能幅度可达40%+。

核心优势：散热效果最强、占地可节省85%，同时运维相对更简化，特别适合超算与AI训练集群等场景。

代表企业：曙光数创（浸没式市占60%+）。

3.喷淋式液冷（新兴路线，2026年试点扩容）

原理：并非全泡浸，而是采取局部精准喷淋的方式兼顾降温效率与系统风险；其成本与不确定性通常处于冷板与浸没之间。

四、产业链格局（国产化加速、龙头领跑）

1.系统集成/全栈方案（核心价值环节）

英维克（002837）：冷板式市占42%，同时具备英伟达Tier1认证；订单规模约85亿，2026Q1收入**+250%–290%**。

曙光数创（872808）：浸没式市占60%，并提供兆瓦级浸没液冷柜（900kW）。

高澜股份（300499）：三大技术路线覆盖较全（冷板/浸没/集装箱），并承担英伟达GB200核心供应职责。

申菱环境（301018）：作为华为昇腾核心供应商，微通道冷板相关能力领先。

2.核心部件（高壁垒、高毛利）

冷却液：巨化股份侧重电子氟化液，永和股份聚焦氢氟醚等品类。

CDU /冷板：英维克、银轮股份、高澜股份。

泵/管路/接头：大元泵业、川环科技、飞龙股份。

五、前景展望（2026–2030）

1.短期（2026）：业绩爆发元年

订单情况：头部企业订单排期延伸至2026年底，冷却液订单**+500%**。

价值量测算：以单机柜液冷价值70万元（GB300）为参考，较上一代产品对应提升**+40%**。

业绩表现：液冷业务收入**+200%–300%**，毛利率预计达到35%–50%**。

2.中期（2027–2028）：渗透率继续突破50%，走向全面普及

冷板式：在通用数据中心以及AI推理等场景中逐步形成主导。

浸没式：在AI训练、超算与高密度需求快速渗透，规模有望进一步扩大。

国产化进展：冷却液、冷板、CDU的国产替代完成后，价格对进口约可实现1/4。

3.长期（2029–2030）：渗透率达到80%+，技术方案融合

技术融合：冷板+浸没+喷淋的组合方案将更可能成为主流配置。

智能化方向：以AI、物联网与数字孪生为基础，实现自感知与自优化温控。

绿色化趋势：把余热用于供暖或农业相关应用，推动能源梯级利用。

六、风险提示

技术迭代风险：如果下一代芯片在散热需求上进一步越过液冷能力边界，将带来方案升级压力。

竞争加剧：产能扩张后可能出现价格战，进而导致毛利率承压。

政策波动：若PUE要求放松或补贴退坡，可能影响资本开支节奏。

客户集中风险：对英伟达、云厂商等关键客户依赖程度较高，订单存在一定波动。

七、结论

在AI算力时代，液冷赛道是少有的高确定性、高景气方向。行业在2026年进入规模化爆发并迎来业绩兑现的黄金阶段。短期由冷板式主导，长期由浸没式逐步引领，同时国产替代加速推进、龙头公司的竞争优势较为突出。展望未来3–5年，行业有望维持50%+的复合增速，市场规模有望突破1300亿元。综合来看，这是一条具备高成长属性与相对高确定性的核心赛道，也更符合A股高景气投资框架下的筛选逻辑。

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