运营商首季利润齐跌 Token战略加速落地

中经记者 谭伦 北京讯

年初宣告转向Token运营模式后，三大运营商的业绩表现备受行业瞩目。

财务数据表明，今年首季，中国移动(96.630, 0.08, 0.08%)营收达到2665亿元，微增1.0%，然而归母净利润为293亿元，下滑4.2%；中国电信(6.030, -0.01, -0.17%)营收1314亿元，增长2.3%，归母净利润73.5亿元，跌幅达17.1%；中国联通(4.520, -0.02, -0.44%)营收1028亿元，微降0.5%，归母净利润48.85亿元，下降17.6%。

观察三大运营商此次公布的同口径数据，利润表现相较于2025年同期显著疲软。不过，增长支撑点日益聚焦于算力、云及智能服务等新兴领域。具体来看，中国联通算力业务收入154亿元，上升8.3%；中国电信天翼云收入增长6.8%，智能收入激增39.4%；中国移动持续将通信、算力及智能服务并列为三大主业，致力于向“世界一流科技服务企业”迈进。

值得注意的是，鉴于财政部此前发布公告，自2026年1月1日起，国内相关电信服务的增值税税目从“增值电信服务”变更为“基础电信服务”，相应税率由6%上调至9%。故而，在政策调整与传统连接业务增速放缓的双重影响下，运营商一季度业绩承压已成市场共识。

针对此现象，通信行业分析师周桂军在接受《中国经营报》采访时指出，运营商已告别过去“重收入、重规模”的增长逻辑，步入了“重结构、重效率、重新业务落地”的新时期。

传统主业稳健 增长逻辑转变

单从收入端来看，三家运营商首季表现尚可，但若拉长观察周期，运营商传统连接业务的天花板已愈发明显。

数据揭示，尽管其他业务收入增长12.7%，但中国移动一季度主营业务收入2199亿元，同比下滑1.1%，这表明基础通信业务增量已趋于平缓。

对比之下，中国电信服务收入1227亿元，仅微增0.7%，与往年依靠连接规模驱动的增长节奏相比，明显放缓；另外，中国联通服务收入900.58亿元，同比下降0.9%，总营收亦下滑0.5%。需留意的是，虽然中国联通首季移动及宽带用户净增超358万户，但融合ARPU值未现显著变化，这折射出其存量经营虽稳，但新增盈利空间极为有限。

从成本与利润指标审视，压力更为直观。财报显示，今年一季度，中国移动EBITDA为767亿元，下降5.0%，归母净利率11.0%；中国联通税前利润61亿元，归母净利润跌17.6%；中国电信即便营业成本下降0.5%，净利润仍下挫17.1%。

周桂军认为，这意味着运营商既要直面连接收入触顶的现实，又要应对利润率受税负、折旧、人力及网络运维成本挤压的困境。特别是今年初电信行业税目调整实施后，全行业关于运营商将进入“利润端先承压、收入端后传导”阶段的预判正在成为现实。

然而，传统主业的“减速”并不等同于基础业务不稳。数据显示，当前中国移动移动客户总数10.09亿户、宽带联网客户3.33亿户、物联网连接数15.04亿；中国电信5G网络用户数达3.1亿户，渗透率71.3%；中国联通物联网连接数超7.5亿。

周桂军指出，对运营商而言，这表明连接业务依然是现金流与客户基石，只是其属性愈发接近“稳态业务”，不再是决定估值弹性的核心要素。真正左右未来运营商利润走势的，已转向算力、云及AI应用等新兴板块。

Omdia电信战略分析师杨光认为，运营商步入转型期难免经历阵痛，而如何通过降本增效、优化业务架构来缓解利润压力，是后续判断其转型成败的关键。目前来看，鉴于算力、云及AI应用方向明确，外界对运营商的整体预期仍相对乐观。

Token运营开启 从概念迈向实践

值得注意的是，在最新财报里，最受外界瞩目的莫过于运营商高调宣示的“Token”运营战略。

Token即词元，乃文本处理的最小数据单元。依据运营商此前阐述，基于AI的Token运营主要围绕消耗、优化、成本管控及价值转化展开，核心在于将Token消耗转化为实际业务价值。

其中，中国电信率先将Token运营提升至战略层面。在2025年年报中，中国电信明确提出，以Token服务为经营主线，围绕打造领先AI服务商的目标，整合科技、人才、渠道等系统能力，推动传统流量经营向Token价值经营转型。其年报还透露，春节期间智铃业务带动AI制作用户超400万户、Token日均消耗激增14倍，3月以来云电脑新增超6万台、Token日均消耗增长10倍。

据中国电信最新透露，其江苏公司已依托数智中台搭建Token运营体系，有效化解了大模型故障定位慢、处置难、成本核算模糊等痛点。截至目前，江苏公司内部大模型月调用量突破2000万次，月消耗Token量超300亿，通过构建大模型精准流控体系，累计拦截异常调用超百万次，故障定位耗时从5分钟缩短至2分钟，效率提升60%。

相比之下，中国移动虽未明确公布Token运营的具体落地细节，但其表述侧重于“链路打通”。此前，中国移动官方曾表示，将推动移动云集成全球优质模型，打通“Agent使用Token，Token拉动算力，算力消耗电力”的服务链路。同时，中国移动强调了通信、算力及智能服务三大方向，目前，其已在国内建成92.5EFLOPS智算集群，联动境外1300余个自有及合作数据中心资源，构建全球算力网络。

中国联通在今年初的“2026世界移动通信大会”上透露，联通云AI已形成“Agent+Token+AI云”新范式，推出200款AI应用及智能体，服务政务、医疗、金融等超40万客户。在最新季报中，中国联通再次披露，其算力业务收入154亿元，增长8.3%，其中智算中心收入增长11.7%，联通云服务近44万政企大客户，云智产品付费用户超1.1亿户。

周桂军认为，一季度周期较短，尚不足以全面观察运营商转型成效。但从现有信息分析，转向Token经营后，运营商不再局限于“卖管道”的角色，而是致力于将模型调用、推理算力、行业应用及基础设施，整合成一条可计费、可交付、可复制的AI服务链，即尝试将算力转化为可直接经营的产品，实现从“算力资源”到“算力服务”的跨越。

转型处于起步 长期布局变现

问题亦在于此，业内人士认为，Token经营能否切实转化为利润，仍需视其规模效应与产品定价能力而定。而从一季度财报观察，当前三家公司的相关业务，尚未展现出足够的说服力。

周桂军指出，中国电信虽已将Token纳入经营主线，但一季报中真正起到业绩缓冲作用的，目前仍是天翼云和智能业务收入；中国联通的算力收入增速虽已超越传统连接收入，但整体利润下滑亦是事实；中国移动虽已打通Agent—Token—算力链路，但一季度归母净利润仍下降4.2%。这均表明，Token经营尚未在财务数据上立即体现。

不过，业内普遍认为，鉴于AI产业重心正从训练转向推理，三大运营商集体转型Token经营仍是大势所趋。IDC此前在年初研报中预测，至2027年，超过85%的国内组织将把传统云环境转型为适配AI工作负载的新型平台，这意味着云和算力的价值重心正向AI原生架构迁移。同时，多项行业研究亦显示，推理侧需求正在爆发，Token调用和推理算力将成为新的增长引擎。

在此背景下，周桂军认为，拥有网络、机房、边缘节点、政企客户及本地化交付能力的运营商，显然天然适合承接推理时代的基础设施与行业应用角色。因此，总体来看，2026年一季度财报更像是一个分水岭，即传统连接业务持续提供稳态现金流，而新兴业务开始承担战略叙事与增长引擎的双重职责。

而Token经营，将把运营商从“流量经营者”进一步推向“AI服务商”的位置。杨光认为，对国内通信业而言，接下来值得关注的，并非某家运营商能否在短期内扭转利润跌势，而是能否在行业模型、推理算力、边缘节点、企业私有化部署及海外服务方面，探索出可持续的商业变现路径，唯有当Token从概念真正转化为收入时，运营商的此轮转型方能获得市场认可。

责任编辑：韦子蓉

新浪财经声明：此消息系转载自合作媒体，新浪财经登载此文旨在传递更多信息，文章内容仅供参考，不构成投资建议。

郑重声明：1.依据《证券法》规定，严禁编造、传播虚假信息或误导性信息，扰乱证券市场；2.用户在本社区发布的所有资料、言论等仅代表个人观点，与本网站立场无关，不构成任何投资建议。用户应基于独立判断，自行决定证券投资并承担相应风险。