宏达电子：多品类协同驱动，业绩高景气

投资者目光多集中在AI算力服务器赛道，关注芯片、存储、光模块、液冷等热门部件，却忽略了宏达电子这样的关键细分元器件厂商。本文将依据宏达电子2025年年报及2026年一季报数据，深入剖析这家以钽电容为核心、多品类共同发展的行业龙头业绩与投资价值。

一、2025年年报分析

钽电容是宏达电子的起家业务。公司在传统金属封装钽电容基础上不断精进，相继推出高能混合钽电容、高分子钽电容等新品，率先开拓市场并实现量产，其技术与市场份额均居国内前列，是国内钽电容的领军企业。

借助钽电容积累的客户基础，宏达电子自2014年起涉足陶瓷电容、电感、电源模块等非钽产品。非钽业务进展顺利，2025年营收占比达66.07%，规模已超钽电容。具体来看，电源模块营收3.33亿元，增27.39%；多层瓷介电容2.08亿元，增16.20%；单层瓷介电容及陶瓷薄膜电路营收1.45亿元，增速高达97.99%，成为增长最快的品类；传统钽电容营收6.40亿元，微降2.18%，虽仍是最大单品，但增速放缓，业务重心向高成长性非钽品类转移。

据宏达电子2025年年报，全年电子元器件营收18.87亿元，增18.99%。其中，元器件业务（含钽电容、多层瓷介电容等）营收13.95亿元，增11.93%，占比73.95%；模块及其他业务（含电源模块、单层瓷介电容等）营收4.91亿元，暴增44.99%，占比提升至26.05%，成为拉动增长的核心动力。

在传统高可靠市场之外，AI算力、光通信、商业航天等新兴行业带来强劲增量。2025年民品营收3.40亿元，增58.86%。其中，民品钽电容1.05亿元，增11.70%；子公司宏达恒芯的单层陶瓷电容、陶瓷薄膜电路民品端收入1.20亿元，大增95.22%。

境外业务虽基数小，但增速达344.34%，海外拓展见成效；经销收入降13.58%，说明公司主动收缩低毛利经销，转向高毛利直销模式。

盈利能力上，2025年整体毛利率58.41%，提升0.78个百分点。模块及其他业务毛利率提升5.93个百分点至57.42%；境内业务毛利率58.52%，为利润提供支撑。

整体而言，公司在规模扩张的同时，通过产品升级和渠道优化，推动了盈利水平的持续向好。

二、2026年一季度报分析

2026年一季度，宏达电子延续增长态势（营收增11.68%，净利增43.67%），营收3.67亿元，收入稳健。盈利端更亮眼，归母净利9393.87万元，大增70.77%，跑赢营收，盈利质量提升。

扣非净利增90.33%至7949.07万元，表明利润增长主要来自主业，非经常性损益影响小，核心盈利能力增强。这延续了2025年通过产品结构优化、高毛利订单提升及成本控制来改善利润率的趋势。

2026年一季度，宏达电子盈利强劲，毛利率升至60.0%，为近五季新高；净利率31.0%，为2025年二季度以来次高。毛利率改善源于高毛利新品占比提升及规模效应。净利率环比提升12个百分点，证明费用管控与结构优化有效，盈利质量实质性提升。整体看，盈利增速快于收入，高附加值业务利润贡献释放。

一季度数据印证了公司在新兴赛道的布局，高成长业务释放利润，推动公司从“规模增长”向“质量增长”转型，夯实全年基础。

三、小结

截至2026年4月30日，宏达电子TTM市盈率46倍，与2025年全年43.67%净利增速匹配，PEG约1倍。但对比2026年一季度70.77%的净利增速，当前PEG显著低于1，市场未充分定价业绩弹性，成长性或被低估。

横向看，宏达电子估值优势凸显。截至4月30日，东方钽业TTM市盈率90.35倍，而宏达电子仅46倍，不足一半。结合业绩增速（2025年增43.67%，2026年Q1增70.77%），公司增速显著高于行业，估值与高成长预期匹配度更高，性价比更优。