百纳千成年报：剧集业务断崖式下跌，数字营销毛利率腰斩

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：渚

据云合数据监测，2025年长剧市场正处于深度调整阶段，受众注意力分散且头部剧集流量遇冷，行业整体承压。2025年1至11月，国产剧拍摄备案剧目共956部，同比减少60部；总集数降至2.4万集，同比减少19%；平均每部25集，较2024年减少4集。全年新上线长剧624部，同比减少31部；霸屏榜TOP20正片播放量296亿，同比缩减20%。

相比之下，短剧市场表现活跃。2025年重点网络微短剧规划备案3182部（含横竖屏），同比增长20%；获得发行许可的691部，同比增长15。视频平台上新短剧527部（横屏，单集3-20分钟），增长31%。集数及时长较长的作品占比提升一成。2025年短剧公开分账票房达5.74亿（截至2026年1月21日，共100部），增长42%。虽然《朱雀堂》以4500万刷新纪录，但仍有八成作品票房不足百万，行业强者恒强趋势明显。

截至今年4月30日，A股5家及H股2家影视公司已全部发布2025年年报。整体呈现“增收不增利”态势，7家公司营收合计60.65亿元，同比增12.29%，但归母净亏损达15.5亿元，同比扩大167.27%。

具体而言，柠萌影视是唯一营收净利双增的公司；华策、欢瑞、慈文均陷入增收不增利困境；稻草熊娱乐营收下滑但亏损收窄；百纳千成与华智数媒则出现营收净利双降。

剧集业务收入占比萎缩至不足3%

在七家公司中，百纳千成下滑最为剧烈。2025年总营收3.07亿元，同比骤降58.38%；归母净亏损10.98亿元，同比大增179.27%，扣非归母净亏损11.33亿元，同比扩大180.56%。

自2023年以来，百纳千成持续亏损且额度递增，三年累计亏损16.77亿元，扣非后达17.55亿元。多年亏损吞噬了累积利润，截至2025年底，未弥补亏损额突破38.89亿元。关于本期亏损原因，详见：百纳千成重组期间大幅计提减值，是否存在财务“洗大澡”嫌疑？

盈峰集团接手后，全面推行AI数字化转型。2025年，公司对表现不佳及前景不确定的在研及存量项目采取关停止损、缩减投入等措施。受此影响，2025年，百纳千成剧集业务仅实现营收899.81万元，同比暴跌97.80%，上年同期高达4.08亿元；占总营收比重为2.93%，同比下滑52.33个百分点。

截至2025年底，百纳千成存货账面余额18.52亿元，累计计提存货跌价准备7.11亿元，账面价值11.41亿元，占流动资产的45%、总资产的38.62%。与此同时，百纳千成存货周转天数创历史新高，达到2030天，是2023年的两倍。

据年报披露，百纳千成储备剧集项目《小城大事》《冬去春来》《合成令》《咸鱼飞升》《猎影者》等已完成摄制，进入后期制作、内容审核及平台排播筹备阶段；储备电影项目《敦煌英雄》《X的故事》《前程似锦》等已完成摄制，进入后期制作、内容审核及公映筹备阶段；联合出品的长篇真人互动全视频影视游戏《隐藏真探》报告期内完成上下篇补拍及品质提升工作，后续择机发行上线。

其中，三部电影项目均已积压1年以上：《敦煌英雄》原定于2023年12月22日上映，于12月20日宣布撤档择期上映；《X的故事》于2024年3月12日杀青，2025年3月14日发布贴片预告；《前程似锦》于2024年9月27日在平遥国际电影展上映，10月27日在横店影视节推介，但迟迟未能登陆内地大银幕。

《隐藏真探》由百纳千成与大鱼快游联合出品，哔哩哔哩游戏独家代理发行。百纳千成此前回复投资者提问时曾表示，“整体投资成本较低，公司持有该游戏30%投资份额，预计该游戏上线对公司生产经营不存在重大影响。”

而在今年一季度，随着剧集达到收入确认条件，百纳千成业绩实现反转，营收5.04亿元，超过去年全年，同比增长635.28%，创下近五年来一季度的最高增幅；归母净利润1338.35万元，同比扭亏为盈。一降一升之间，公司的业绩“钟摆效应”凸显。

公开资料显示，电视剧《小城大事》已于2026年1月10日在中央电视台电视剧频道首播，腾讯视频全网独播，首播当晚，腾讯视频站内热度值突破23000，央视八套收视率峰值达2.6%，次日该剧在腾讯视频站内热度值破24000。

电视剧《冬去春来》也已于2026年3月22日在中央电视台电视剧频道播出，爱奇艺、咪咕视频同步上线。该剧首播当日正片有效播放市场占有率不足2%，位列同期剧集榜单第13位。

数字营销业务毛利率逐年下滑 出海频频受挫

作为百纳千成大力推进的重点项目，数字营销业务却未达预期。2022年至2025年，百纳千成营销业务分别实现营收1.79亿元、2.31亿元、1.79亿元、2.08亿元，波动较剧烈，毛利率则从25.77%一路下滑至13.72%，接近腰斩。

为进一步加码数字营销业务，百纳千成原本筹划收购众联世纪100%股份。重组事项一经公告，百纳千成股价驶入快车道，2025年12月26日至2026年1月12日，短短10个交易日，公司股价大涨94.93%，较复牌前近乎翻倍，期间曾3次20cm涨停。

但预案发布后却迟迟未取得新进展，百纳千成股价也震荡走低，重回6元区间。4月24日，百纳千成正式公告，决定终止本次重大资产重组。不过，重组失败并未打消百纳千成加码数字营销业务的念头。

在年报中，百纳千成将数字营销业务列为三大经营规划之一，拟加大数字营销业务与文旅业务资源投入力度，推动营销主业提质增效，持续强化核心竞争力，全面提升商业化变现能力。

由秒针营销科学院、GDMS、媒介360联合出品的《2026中国数字营销趋势报告》显示，2025年中国数字广告市场规模突破7000亿元，短视频、电商贡献近60%市场份额，头部平台实现20%高增长，但在人口负增长、消费信心低迷、广告主ROI见顶的大背景下，行业却陷入“供给侧增长、需求侧承压、消费者双降”的结构性困境。

业内人士强调，2026年及以后，行业的两极分化将进一步加剧。能够将AI渗透率（AI驱动收入占总营收比重）提升至10%以上，同时将出海业务毛利率稳定在20%以上的公司，将成为下一阶段资本市场的核心资产。反之，那些仍停留在“流量二道贩子”模式、利润薄如纸片的公司，即便营收规模庞大，也将逐步被边缘化。

百纳千成坦言，公司全球化出海布局仍处于起步培育阶段，海外渠道网络尚不健全、运营体系尚不成熟。2022至2025年，百纳千成海外营收分别为203.4万元、180.6万元、138.13万元、114.18万元，整体业务规模仅维持在百万元级别，并且呈现出逐年下滑趋势，收入占比甚至不足0.5%。

而专业从事数字营销的同行易点天下、智度股份、省广集团的海外收入占比均突破30%，其中易点天下的海外收入占比更是高达78%。

责任编辑：公司观察

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