AI牛市是否已至尾声？

这是个很关键的问题。昨日AI相关股票经历了剧烈调整，纳斯达克指数一度重挫2%，许多投资者开始质疑牛市是否终结，而我的答案是：尚未结束。

推动AI牛市的三大核心动力并未消退：

1、美光科技和AMD的市值尚未达到万亿美元目标。作为AI牛市第二阶段的核心企业，CPU与存储领域的炒作热度未减，这两大企业的市值还未突破万亿美元大关，因此目前谈论泡沫还为时过早。

2、私募信贷资金尚未从软件类资产中退出。目前私募正在将软件股包装为AI资产，后续可能还会有拉高后出货的过程。回顾历史上的牛市，最后阶段往往是低质量股票的暴涨，如果将软件股视为此类资产，那么当前位置大概率还会迎来一轮暴涨，当然这也可能是牛市终结的信号。

3、年化营收突破600亿美元是Anthropic的一个关键节点，也是AI硬件再次上涨的下一个拐点。在《软硬大分裂！》一文中已有详细分析，感兴趣的朋友可以回顾。

短期震荡在所难免，昨日美光、高通等核心资产盘中跌幅均超7%，部分甚至超过10%，获利回吐迹象明显。夜盘美光波动剧烈，今晚的市场波动预计也不会小。

不过我们依然坚持原判断，这是一次典型的「牛市调整」。牛市调整的特征是：回撤幅度大，短期快速下跌，机构完成洗盘后再次创新高。

当前不建议做空，建议耐心等待市场重新回归AI资产。

我今年一直坚持两条主线动态平衡，昨日HALO指数上涨0.4%，前一个交易日涨幅达4.3%。这主要是因为「AI硬件」仓位仅3成，其余7成集中在「战争受益」和「部分软件」。

相较之下，后两类资产虽然也在调整，但波动远小于硬件板块，因为软件股近期涨幅较小，基本处于低位，对冲了硬件板块的波动。

暂时不考虑切换主线，投资者要有轮动思维。

想要盈利，还是要靠疯狂的AI板块，但也要学会保护好自己的利润。

我们看美光科技，存储芯片经历了短期的狂热，现在是时候稍作调整了，这属于正常现象。回顾这一轮的暴涨，MU其实早前就经历了三次横盘震荡阶段。

每一次经历暴力拉升行情之后，MU都需要在高位震荡2~3个月时间。

目前具体调整多久尚无明确答案，但无非是在等英伟达财报和Anthropic年化营收何时突破600亿美元。

下一步突破时，就是冲击万亿美元的时候。这一轮回调，我估计最悲观可能也就到660美元左右。

大牛股进行调整时，基本有两种形式「以时间换空间」和「以空间换时间」。

「以时间换空间」一般是牛市调整，几天时间就跌幅巨大，迅速完成洗盘之后再次上涨。

「以空间换时间」一般是横盘震荡，这其实是更强势的表现，因为连调整空间都不愿意给，等横盘结束，美股历来有个说法，横起来多长，竖起来多高，上涨空间往往更大。

CTA资金方面，最近没有太明确的方向，买盘动能一般。当前系统资金对标普500的边际支撑已经很弱：平盘情景下未来一周仅约0.1亿美元买入、未来一月约0.9亿美元买入；上涨情景也没有明显追买；真正的风险在下跌情景，未来一月可能触发约319亿美元卖出。

这意味着指数小幅震荡时，CTA不是大问题；一旦跌破趋势位，CTA会从“背景资金”变成“放大器”。

Anthropic新一轮融资已完成，据知情人士透露，Anthropic PBC正与投资者洽谈，计划按照9000亿美元估值筹集至少30亿美元的新资金，这有望成为该公司规模最大的一轮融资。该轮融资预计最快将于5月底完成，但交易尚未敲定，也尚未签署投资意向书。随着其AI软件取得突破性成功，Anthropic需要通过交易来支付足够的计算基础设施费用，以满足对其产品日益增长的需求。

对AI行业来说，这算是一个好消息，Anthropic拿到钱之后，势必要开始加速营收规模增长了，我们拭目以待年化营收突破600亿美元的时候。这个数字为什么重要？早前我已经分析过，Anthropic每年的硬性支出是800亿美元，超级巨头给的投资一年能负担182亿美元，这还有600亿美元的缺口，一旦年化营收突破这个数字，等于Anthropic未来5年不需要资金了，整个闭环的故事就可以讲得通了。

现阶段，估计没有太好的机会，市场暂时都是要休整下，很可能下周的英伟达财报，上次才会有新的方向。

昨天美联储新一任主席沃什已经粉墨登场，市场也在等待中美谈判的结果，这几天更多还是在等消息。

我们经常说，影响市场走势的三大因素：AI的基本面、美联储的货币政策以及中美关系。

非常巧合的是，这三件大事都会在接下来一周里出结果，市场在这之前，稍微等一等，也是再平常不过的事了。

所以，保持耐心~~