算力上游材料持续领涨 智能体概念获市场正向反馈

【市场走势与前景研判】

今日指数呈现震荡上行态势，午后攻势明显增强，创业板与科创板均回补了周一的跳空缺口，不过成交量较昨日有所萎缩，短线情绪受连板个股拖累表现偏弱。当前市场波动依然较大，预计后续将逐步趋稳后再寻求突破方向。板块表现上，高位科技股今日全线修复，力度略超预期，各细分领域均有表现，高潮后明日大概率出现分化，同时关注国产算力产业链的补涨机会。细分领域中，AI上游及上游材料端表现最为强劲，能够穿越分歧并创出新高的标的多集中于此，半导体领域也呈现最上游硅片领涨的格局。因此当前行情不禁令人联想到2021年的PVDF，后市需重点关注扩产壁垒高、产能释放周期长的环节，同时要区分高端产能需求驱动的涨价与高端产能挤占导致的涨价两类情形，最典型的就是HBM与DDR3/4，其他如硅片领域的12英寸与8/6英寸、MLCC领域的0402/0201与0603/0805、CCL领域的M7/M8/M9与常规等级、光纤领域的G.657.A2与G.654.E。AI行情与此前新能源行情的显著差异在于高端产能的扩产难度更大或周期更长。物理AI今日正常分化，力度不强，几乎未出现亏钱效应，明日关注回流力度。此外值得注意的是，此前备受市场质疑的AI应用端开始获得正向反馈，主要源于市场从炒作下游广告、传媒等降本增效转向智能体方向，目前看来效果尚可，从底部逐步走强的原因可能与今年专业智能体集中爆发有关，聚焦于垂直场景软件与任务自动化领域。

【重点企业深度分析】

星环科技：Agent的智能化水平高度依赖其调用多模态实时数据并构建持续进化闭环的能力，这一根本性的架构需求使得传统CPU驱动的数据库完全失效，转而需要能够在向量、图、时序等近十种数据模型于同一平台统一处理、且原生部署于GPU之上以实现与Agent无延迟直连的新一代认知数据库。

星环科技正是这一技术范式转换中A股稀缺的AI原生基础设施标的。战略层面公司正从"以数据为中心"向"以Agent为中心"全面转型，认知数据库基于英伟达CUDA深度重构后，向量检索与分析性能分别实现20至200倍及约20倍的代际跨越，可直接消除Agent在决策过程中"等数据"的核心瓶颈；市场地位层面，星环科技既是全球首个完成TPC-DS测试并通过官方审计的数据库企业，更是首家进入Gartner数据仓库魔力象限的中国公司，其在技术基准测试与国际权威评价体系中的含金量远非普通SaaS公司可比。

昊华科技：六氟化钨是先进制程中化学气相沉积工艺的关键钨源气体，单条AI/HBM产线需求量增至原来的3倍以上（根据TECHCET产业数据显示，3D NAND在向200层以上堆叠发展过程中，单片晶圆的六氟化钨消耗量已从过去的0.8公斤大幅提升至2.5公斤以上，增幅高达212%，以此测算）。而供给端因中国自2026年1月起对高纯钨粉实施出口管制（全球90%高纯钨粉产自中国），直接导致占全球约25%供给的日本关东电化与中央硝子自2026年7月1日起永久停产，叠加韩国厂商同步提价70%-90%，形成超2000吨/年的供给硬缺口；供给缺口刚性，而六氟化钨在芯片制造成本中占比极低，下游晶圆厂对涨价几无阻抗能力，推动出口均价环比大涨超200%，当前6N级六氟化钨报价已在190-210万元/吨区间。中船特气以2000吨/年全球最大产能率先享受涨价红利涨幅极大，而昊华科技现有600吨/年六氟化钨有效产能，产品纯度达6N级并已通过台积电、三星等国际顶尖客户认证，央企背景深厚、技术及客户壁垒扎实，但今年以来涨幅与中船特气之间存在巨大比价落差。

圣泉集团：根据央视财经表示，全球70%PPE树脂供应中断。PPO（聚苯醚）和PPE（聚亚苯基醚）是化学名和英文简称的区别，本质上是同一种树脂。由于AI服务器对信号传输速率要求更高，普通环氧树脂不再能胜任作其绝缘基材，双马、PPO、碳氢树脂等低介电树脂材料被下游及终端主流厂商选为高速覆铜板基材。PPO超低介电常数和介电损耗的特性使其成为制造高频高速PCB基板理想材料。山西证券预计2024-2027全球服务器电子级PPO需求量将达2313/3613/4756/6121吨，期间复合增长率可达38.32%。电子树脂研发难度大，下游认证困难，认证后客户粘性大。公司自主研发的PPO通过国内重点头部企业认证。根据瑞银证券表示，目前公司PPO在运产能为2300吨，今年还有2000吨开始投建，除了PCB树脂外，还有两个能扩大可及市场规模的亮点：1）用于高带宽内存（HBM，AI服务器中另一关键芯片）的封装材料，包括环氧树脂模塑料和ABF基材（如，作为基材的特种环氧树脂）；2）用于高速光模块的高性能工程塑料/树脂（如，聚乙烯亚胺/PEI），光模块用于连接AI服务器进行计算和数据传输。这些材料现由SABIC及少数日本制造商主导，但圣泉已通过主要客户的产品验证。由此，圣泉已在为AI服务器及其周边相关设备打造更为全面的产品线，成长空间可期。