AI电源剖析：本土替代提速

发布导语：AI算力机柜更迭不断加快，加上海外台系电源企业产能与产品故障双重打击，英伟达、谷歌两大供应链启动本土替换进程；同时800V HVDC高压供电技术规模商用临近，国内电源及配套PCB企业迎来业绩反转。

核心结论前置：26年下半年英伟达链、谷歌链柜内电源本土出货加快，台达、光宝份额必然下滑；800V HVDC预计2026Q3初步批量交付，全产业链获益；优先合作海外云厂、拥有800V认证资质的本土龙头，业绩弹性与估值空间俱佳。

一、产业链核心变化

1.柜内电源：NV+谷歌双链放量，台系厂商份额持续流失

综合产业链多方调研反馈，26年下半年海外算力大厂电源采购格局重塑，本土厂商替代逻辑进一步凸显：

台系龙头利空兑现，替代窗口期开启：台达泰国生产基地电源产品屡现炸机事故，产品稳定性不达标，下游云厂供货资格受限，全球份额不断下滑；光宝科技研发迭代能力不足，难以匹配新一代高功率电源研发步伐，产品竞争力减弱，行业份额逐步下降，国内厂商承接替代订单。

麦格米特：NV体系HVDC新品即将落地：公司适配英伟达架构新一代HVDC高压直流电源，内部全面测试进度超预期，性能指标达标，将顺应英伟达整机柜更迭节奏，逐步批量出货，深度绑定英伟达核心供应链。

欧陆通：锁定上游物料，明年订单确定性极高：上游功率半导体供应商确认，欧陆通已锁定30亿元级别功率半导体核心物料，物料储备可支撑明年百亿级AI电源订单交付，谷歌供应链本土厂商中产能、订单确定性领先。

2.技术升级：800V HVDC产业化加快，行业迎来增量周期

据台湾工商时报权威行业资讯，英伟达、谷歌两大头部算力厂商，率先应用800V高压直流供电架构，落地节奏清晰：2026年Q3启动机柜配套初步批量交付。

本次技术升级将全面革新数据中心供电体系，带动高压电源、VPD专用PCB、二次电源全环节扩容，提前布局800V技术、通过海外大厂认证的国内企业，将优先享受行业技术红利。

二、分析

麦格米特｜英伟达Rubin机柜电源绝对龙头，主升浪开启

订单壁垒：独家绑定英伟达，切入北美主流云厂：公司为英伟达Rubin架构核心电源供应商，全覆盖GB300/Rubin全系列机柜电源；依托美国ODM合作渠道，拿下GB300量产订单，正式打入北美头部CSP云计算供应链，长期订单具备持续性。

欧陆通｜谷歌GPU/TPU PSU核心供应商，高功率电源高增长确定

项目进度：谷歌V7电源进入验证尾声，Q3启动供货：已完成谷歌V7电源研发验证，2026年6月启动IDC灰度验证（Q3收官），三季度正式初步批量供货；当前为谷歌电源二三级核心供应商，单季度份额10%，产能释放后有望提升至20%-30%。

中期空间：赛道体量充足，估值上行空间大：谷歌TPU算力体系电源中长期市场600亿元，按30%份额测算，新增营收180亿元、净利润超30亿元；叠加原有主业，中长期合理市值800亿+。

中富电路｜谷歌链VPD电源PCB核心配套，量价齐升兑现

客户绑定：深度对接谷歌一级电源厂：长期合作伟创力、台达、MPS等谷歌核心电源厂商，产品适配谷歌新一代机柜架构；26年Q2起谷歌、AWS海外订单集中落地，AI业务业绩逐步释放。

中长期估值：赛道景气度上行：2028年英伟达+谷歌+AWS合计VPD电源PCB市场规模300亿元，公司目标市占30%，对应营收90亿元、净利润25亿元，叠加传统主业，中长期合理市值650亿。

新雷能｜AI二次电源隐形龙头，谷歌一次电源有望破局

基本盘稳固：二次电源筑牢市值底盘：受益AI整机柜放量，2027年AI二次电源预计营收25亿元、净利润4-5亿元，叠加军工、工业主业，基础市值支撑200亿+。

增量可期：800V一次电源送样谷歌：自研800V-50V一次电源已完成谷歌送样，若量产落地，有望斩获50-100亿元新增订单，净利新增10-20亿元，赋能300-500亿元增量市值。

三、风险提示

1、海外云厂商资本开支不及预期，算力机柜采购量下调；

2、800V HVDC技术量产、落地进度慢于行业预期；

3、台系厂商整改产能、修复产品问题，份额回流超预期；

4、上游功率半导体涨价，压缩电源企业盈利空间；

5、跨境供应链地缘政策变动，海外订单交付受阻。

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