【AI投研搭建实录 · 02】Claude 赋能财务建模：宇树科技案例全拆解

"你那套 AI 系统，建模的时候用的什么数据？"

这是第一期发出来之后，后台问得最多的问题之一。

大多数人用 AI 做财务分析，是把数字直接扔进去——贴张财报截图，问"这家公司盈利能力怎么样"。AI 答一段，能用，但说不清楚依据是什么、这个数字可不可信。

这一期，我打开系统的建模过程，完整还原给你看。五个步骤，每一步用宇树科技举例。

给上市公司建模，第一步往往是找季报、找卖方一致预期——市场已经帮你做了大量整理。

宇树没有这些。6 月 1 号刚过会，没有股价，没有季报，没有分析师预测。系统面对的是一张白纸，需要自己决定用什么数据。

确定了数据源，下一步不是马上建预测，而是先把公司拆成几块。

框架搭好，进核心预测。系统对每个 Segment 分三维展开。

四足机器人：增速回落，毛利率稳升

人形机器人：三情景，节奏是最大变量

2025A 出货 >5,500 台，全球占比 32.4%，全球第一。但基数已上来——下一年怎么走，系统设了三个情景。

毛利率：下滑是战略，不是危机。人形毛利率从 2023A 的 87.7% 降至 2025A 的 62.9%，看起来在跌，但系统给出反向判断——R1 起售价 2.99 万是在主动打价格战开市场，这是宇树当年做四足机器狗用过的同一套打法。当年四足也经历过同样的降价曲线，最终随规模效应企稳回升。

预测是预测，但有没有做得到的生产能力支撑它？

数字模型搭完，最后一关：用定性信息反过来验证定量假设。系统调取了宇树 13 份会议纪要，结合产业链上下游信号做 crosscheck。

从纪要里看到的

从供应链看到的

这些数字不是"预言"，是系统在当前信息下，按照合理逻辑推出来的可能范围。等宇树 IPO 定价公告出来，那些（E）的占位符会变成真实的发行价——那是一次可以公开对照的检验。

后续关键观察点

01

人形出货量兑现节奏：2026 年人形出货能否触达 1–2 万台基准区间，上半年月度出货数据是最早的信号弹。

02

毛利率企稳时间点：R1 低价入市之后，综合毛利率能否在 2027 年前触底回升——这是判断"规模效应是否真的在跑通"的核心指标。

03

大客户订单从意向到落地：管理层多次提及"在手大客户订单"，意向到签约通常需 6–12 个月，2026 下半年是关键转化窗口，届时是否有可披露的具体客户案例值得跟踪。

04

自建产能进度：IPO 募资 42 亿含自建生产基地，预期 2027–2028 投产。建设进度超预期 = 成本结构提前改善；推迟 = 产能瓶颈延续，是校验乐观情景的硬约束。

05

竞争格局变化：智元（2025A ~5,100 台）、众擎、星动纪元 2026 年集中放量，宇树的定价权和市场份额能否守住，是判断它在这条赛道上拿到的是行业 β 还是真正的 α 的分水岭。

本文为独立投资研究记录，仅代表个人观点，不构成任何投资建议。文中财务数据来自宇树科技公开招股说明书及公开信息，预测值（E）为系统测算口径，仅用于方法演示目的。