低成本AI浪潮下，互联网板块成投资新宠

互联网板块

市场参与者指出，中国低成本AI的迅猛发展，正将市场焦点从芯片厂商引向国内互联网巨头。

投资者愈发笃定，随着AI应用成本走低，行业价值重心正转移至面向大众的服务领域，涵盖搜索、电商、广告及企业软件等赛道。

自6月25日触底以来，KraneShares中国互联网ETF涨幅逾20%，约为恒生指数的两倍；同期费城半导体指数跌幅约11%。这种行情转换折射出市场观点的转变：AI时代的最大获利者，已从硬件制造厂商扩展至为消费者与企业提供AI服务的公司。

莲华资产管理有限公司首席投资官洪灏表示：“中国大型云服务商将显著获益。一方面本土算力成本更低，另一方面廉价大模型将大幅提升企业及客户对AI的使用规模。这也是近期阿里、腾讯股价走强的主因。调用成本下降将刺激需求，推理服务成本降低也将改善国内云服务商的利润空间。”

国内开发者在开源大模型领域的竞争力持续增强，在维持低价的同时不断缩小与全球头部厂商的差距。例如，阿里通义千问Qwen3.8-Max在Arena评测基准的代码能力榜单中名列前茅，该评测从性能、速度、成本多维度对AI模型进行对比。

技术进步推动了AI使用成本的降低。即便客户越来越多地采用能力更强的推理模型与AI智能体，Silicon Data综合推理价格指数较5月高点仍回落36%。算力成本下行，优化了搜索、广告、电商、客服、企业软件等业务的盈利模型，也让更多新兴AI应用具备商业化落地的条件。

这一逻辑并非中国独有。微软上周财报电话会上，CEO萨提亚·纳德拉指出，AI模型正成为可互相替代的基础输入，更多价值将沉淀在掌握客户资源与软件平台的企业，而非大模型本身。

高盛认为，国内大模型调用量快速增长、下半年资本开支增加、本土芯片供给提升，多重因素强化了其对云与数据中心板块的看好。高盛亚洲互联网研究主管罗纳德·孔周三接受彭博电视采访时表示，国内大型云服务商现金流稳健，有持续投入资本开支并扩张云业务的能力，具备独特优势。他估算，二季度阿里云业务同比增长45%。

当然，市场仍需保持谨慎。国内科技行业长期存在重规模、轻盈利的倾向，AI赛道未必能例外。拥有自研大模型的互联网巨头，还面临深度求索、智谱、月之暗面、字节跳动等对手的冲击，需守住自身业务基本盘。同时，阿里、美团、京东仍深陷外卖行业价格战，国内消费需求整体偏弱。

但就目前而言，投资者认为这一轮板块轮动仍有上涨空间。历经多年低迷，中国云与互联网股票才刚刚迎来估值重估，市场开始将其视为AI成本下行的受益标的。即便模型调用价格下行，GPU租赁报价依旧维持高位，也印证了算力需求的持续性。