头部私募规模大缩水

今年科技股结构性行情持续，但部分主观策略私募规模却明显下降。

中国证券投资基金业协会（简称“中基协”）最新披露数据显示，运舟资本管理规模已跌出50亿元大关，宣告这家曾经的百亿级私募规模减半。同期，半夏投资、同犇投资等多家老牌百亿主观私募规模也滑落至50亿元以下。从业绩轨迹看，这些机构均在规模冲上百亿后遭遇净值大幅回撤，并在修复期间出现规模萎缩。多位行业人士指出，随着百亿梯队不断壮大及居民财富管理需求激增，如何回归绝对收益本源、在周期波动中平滑风险，已成为头部私募急需攻克的难题。

中基协公示信息显示，前中欧基金明星基金经理周应波创立的运舟资本，最新管理规模已从原先的50-100亿元区间下移至20-50亿元。换言之，这家昔日的百亿私募如今规模已腰斩。

公开资料显示，运舟资本于2022年3月成立，同年7月完成备案。截至2022年末，其管理规模突破100亿元，成为国内极少数用时不到一年便跻身百亿俱乐部的私募之一。

然而，运舟资本成立后业绩未达预期。周应波曾在2024年2月发布的月度观点中向持有人致歉，坦言接受一年多来的投资失利，承认虽存在成长风格逆风等客观因素，但在仓位把控、行业甄选及个股选择等主观层面仍有诸多不足。渠道方提供的月报也显示，其旗下部分产品净值曾一度跌破0.6元。

2024年9月后，随着A股整体估值快速修复，运舟资本业绩开始回升。据渠道消息透露，其旗下产品去年收益率普遍超过20%，今年前五个月更是实现了超25%的正收益。

值得注意的是，在业绩修复期伴随规模缩减的管理人并非只有运舟资本一家。

中基协最新数据显示，截至4月7日更新，半夏投资规模已降至50亿元以下。这意味着，2022年突破百亿规模的李蓓，其管理规模已连续下降两个台阶。

据私募排排网数据，2023年4月下旬至2025年上半年，半夏投资旗下“半夏稳健混合宏观对冲”产品净值出现显著回撤。不过，自2025年6月起，该产品净值开启反弹。截至2026年1月底，累计净值一度触及8.618元。尽管后续有所回落，但截至2026年5月15日，该产品累计净值仍维持在7.703元的高位。

昔日百亿私募同犇投资也面临同样境遇。

第三方平台数据显示，同犇投资管理的“外贸信托-同犇1期”产品净值在2021至2023年间出现大幅回撤，但2024年净值逐步修复，2025年收益率超60%，今年同样取得亮眼正收益。然而在此过程中，同犇投资规模却出现萎缩。中基协数据显示，截至4月28日更新，其规模已降至50亿元以下。

“若想持续获得投资者信任，就不能‘挖大坑’。”某头部私募人士直言，当基金净值经历大幅回撤后再反弹时，投资者往往会变得更加厌恶风险。尤其是若投资者在预期高收益阶段入场却遭遇回撤，信任极难重建。因此，在百亿私募快速扩张的当下，回归绝对收益、提升净值稳健性，是避免被“洗出局”的关键。

据悉，近年来越来越多头部私募尝试利用衍生品或量化工具来平滑组合波动。

例如，和谐汇一创始人林鹏曾在内部交流中透露，公司在深度研究基础上适度运用衍生品工具，一方面可为投资组合增加缓冲，平滑净值波动；另一方面能拓宽投资范围，提升资金利用效率。

中欧瑞博则探索“主动量化”路径。据中欧瑞博董事长吴伟志介绍，公司目前已落地股票全天候、多元全天候、股指CTA等产品线。以股票全天候策略为例，组合由股票多头与股指期货构成，将宏观与周期判断转化为风险均衡型组合——力求在不同市场环境下稳住回撤、留住复利。

作者：马嘉悦