有色板块龙头集体封板！估值泡沫挤压完毕，多家铝企股息率突破3%

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文丨惠凯

在年初创出历史新高之后，有色金属板块自2月起陷入深度调整，部分上市企业股价回撤幅度超过30%-40%，由此激活了监管规定及企业内部制度的市值管理触发机制，然而多数公司尚未迅速推出回购、增持等市值管理动作。与此同时，铝业公司依托较高的分红水平、叠加股价大幅回落，股息率明显攀升，再度呈现出较强的投资配置价值。

受市场供需错配、地缘政治紧张、美联储2025年以来降息预期升温等多重因素交织影响，近年来有色板块演绎出一轮长牛走势。2025年美联储降息预期阶段性走强，美元承压下行，且贵金属避险功能凸显，推动有色板块整体估值水涨船高，并于2026年1月底至3月中旬期间接连刷新历史纪录。但此后市场风格骤然转变，一方面美联储降息预期降温，叠加新矿山产能释放加快、回收及替代技术应用等负面因素，有色板块开启高位回调模式。

Wind数据显示，有色金属板块涵盖的65家上市公司中，自今年1月底高点以来全线收跌，部分个股跌幅尤为惨烈。按照技术分析理论，跌幅达到20%即进入技术性熊市，近半数有色企业已步入熊市区间。板块市值排名前五的企业分别为紫金矿业(29.690, -0.74, -2.43%)（601899.SH）、洛阳钼业(20.040, -0.13, -0.64%)（603993.SH）、宏桥控股(16.720, -0.29, -1.70%)（002379.SZ）、中钨高新(98.480, 8.95, 10.00%)（000657.SZ）、北方稀土(51.400, 1.08, 2.15%)（600111.SH），除中钨高新持续创新高外，1月底股价高点至6月11日的跌幅依次为39%、40%、49%、25%。紫金矿业、洛阳钼业、宏桥控股跌幅居前，股价几近"腰斩"。

2025年12月，宏桥控股前身完成对宏拓实业的战略重组，交易金额高达635亿元，一跃成为A股铝业领军企业。Wind显示，宏桥控股今年3月12日盘中创下33.13元的上市新高，但随后震荡走低，最新股价已不足17元。宏桥控股于3月21日披露年报，2025年实现营业收入1567亿元，同比激增43倍以上；实现归母净利润178.64亿元，同比大幅攀升。

今年一季度，公司实现营业收入409亿元，同比增长3.21%；归属于上市公司股东的净利润为67.58亿元，同比增长37.56%。然而亮眼的业绩未能阻止股价短期承压。自4月25日披露一季报以来，宏桥控股继续下挫约三成。

从细分领域观察，白银概念因银价跌幅较深，板块个股及相关概念股调整幅度更为剧烈。Wind显示，沪银期货指数主力合约从今年1月末的32382元跌至6月14日的16000元下方，跌幅高达50.5%。白银有色(5.840, -0.07, -1.18%)（维权）（601212.SH）股价今年从高点15.2元左右跌至6月14日的5.7元附近，跌幅逾60%；湖南白银(9.140, -0.10, -1.08%)（002716.SZ）从21.3元跌至近期的8.8元左右，跌幅约58%。

历经前期回调，相对偏高的估值风险在一定程度上得到释放，加之地缘风险缓和等因素，6月中旬以来有色板块股价企稳回升，6月15日涨幅扩大，例如紫金矿业当日大涨7.6%，洛阳钼业涨9.5%，江西铜业(53.310, 4.85, 10.01%)强势涨停。

有公司股价跌超20%

触发市值管理机制

监管层积极倡导上市公司在跌幅过半之际，及时启动市值管理。证监会2024年发布的市值管理工作指引文件《上市公司监管指引第10号——市值管理》明确，主要指数成分股公司若出现"股票收盘价格低于最近一年股票最高收盘价格的50%"等情形，即符合股票"大幅下跌"认定标准，上市公司应当明确并执行市值管理应对举措。

参照其他上市公司的市值管理制度，通常将股价跌幅50%作为强化市值管理工作的关键节点。航锦科技(12.350, -0.36, -2.83%)（维权）（000818.SZ）2025年制定的《市值管理制度》指出，"公司股价出现短期连续或者大幅下跌情形时"应采取多项市值管理措施，比如综合运用市值管理手段、维护公司股价稳定，积极推动控股股东、实控人、董事、高管在符合条件的情形下制订并实施股份增持计划或自愿延长股份锁定期、自愿终止减持计划等方式，以提振市场信心。航锦科技还明确"连续或者大幅下跌情形"涵盖"股票收盘价格低于最近一年股票最高收盘价格的50%"。

宏桥控股（002379.SZ）制定的《市值管理制度》显示，当股价短期连续或者大幅下跌时，"董事会可以合法合规开展市值管理工作"，包括及时研判股价波动缘由，排查、核实涉及的相关事项，必要时发布公告予以澄清或说明，以及推动控股股东、实控人、董事和高管制订并实施股份增持计划、自愿延长股份锁定期、自愿终止减持计划或承诺不减持股份等方式，或"适时采取股份回购、现金分红等措施，维护公司股价稳定"，以提振市场信心。

具体而言，上述《市值管理制度》中股价短期连续或者大幅下跌情形包括"连续20个交易日内公司股票收盘价格跌幅累计达到20%""股票收盘价格低于最近一年股票最高收盘价格的50%"等。Wind显示，5月13日至6月9日共20个交易日，股价从22.72元跌至17.35元，跌幅近24%，超过20%阈值，触发市值管理机制的启动条件。

同为山东企业的山东黄金(26.910, -1.35, -4.78%)（600547.SH），股价同样回撤明显，Wind显示，从1月末的65.5元跌至6月14日的27.8元，跌幅约57.5%。特别是从5月8日至6月4日的20个交易日，股价从35.5元跌至28.7元，跌幅约20%。

山东黄金2025年度股东大会文件显示，公司"高度重视股东回报，系统推进市值管理工作，努力以高质量发展成果积极回馈全体股东"，并提请股东大会授权董事会制定、实施2026年中期分红方案，2026年中期分红金额不超过当期归属于上市公司股东净利润的40%。

山东黄金原定于今年6月3日召开2025年度股东大会，但近期公告称"因公司统筹安排"，决定将年度股东大会延期至6月15日召开。议案全部获得通过，部分议案的反对票比例偏高。例如公告显示，67%的H股股东对《关于公司发行H股一般性授权的议案》投出反对票，多数港股股东反对增发计划。

龙头铝企股息率领跑

从股息率视角审视，经过前期较大幅度的下跌，部分有色企业的股息率重新回归较高区间，配置价值回升，特别是对机构投资者和专业投资者的长期持有吸引力显著增强。具体而言，Wind显示，南山铝业(4.530, -0.10, -2.16%)（600219.SH）在板块股价高点的今年1月末，股息率（近12个月）为4.8%，但经过近几个月的回调后，南山铝业股价从今年初的历史高点8.23元跌至目前4.7元附近，跌幅达43%，回到2025年11月初的低位水平，推动最新股息率（近12个月）升至9.2%。

另一方面，南山铝业股息率攀升还与公司大幅提升分红力度密切相关。作为铝业龙头企业，南山铝业2025年实现营业收入346.2亿元，同比增长3.41%；实现归属于上市公司股东的净利润47.36亿元，同比下滑约2%。公司2025年末分红方案为向全体股东每10股派发现金红利1.36元（含税），加上2025年前三季度已向全体股东每10股派发现金红利2.984元（含税），2025年度分红总额高达50亿元，较2024年度19.76亿元的总分红增长超过150%，现金分红比例从41%提升至105%。

分红规模与分红力度双双大幅提升，南山铝业的最新股息率（12个月）高达9.2%，不仅领跑有色板块，还领跑A股全体上市公司。

紧随其后的是天山铝业(12.050, -0.50, -3.98%)（002532.SZ），公司2025年度利润分配方案为向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税），加上2025年中期分红和三季度分红，2025全年分红总额达到25.24亿元，较2024年度18.45亿元的总分红增长约37%。

加之天山铝业近期股价从高点21.43元回撤至13.4元，跌幅近四成，共同推动天山铝业最新的股息率（近12个月）达到4.1%，较今年1月底股价高点时1.9%的股息率（近12个月）翻倍。

电投能源(24.160, -0.20, -0.82%)（002128.SZ）作为国家电力投资集团旗下的煤电铝一体化业务平台，股息率同样可观。公司2025年度利润分配方案为分红22.4亿元，加上2025年中期分红，全年总分红29.1亿元，较2024年度19亿元的总分红增长约53%，现金分红比例也从35.7%提升至53.8%。Wind显示，电投能源当前的股息率（近12个月）约为3.6%。

整体来看，铝产业的股息率相对领先。其他板块中，铜产业部分企业的股息率也较为出色。Wind显示，江西铜业（600362.SH）最新的股息率（近12个月）达到2.6%。江西铜业2025年度分红总额为34.5亿元，较2024年度的24.2亿元同比增长约40%，而且现金分红比例从34.7%提升至48.4%，现金分红比例创2017年以来新高。

展望未来，东吴证券(7.580, -0.25, -3.19%)有色行业分析师徐毅达在6月16日的研报《地缘冲突缓和，加息交易边际回落，有色估值端有望触底》中表示：铜金属方面，冶炼端国内进入年度检修高峰期，海外赞比亚多家炼厂集中开展大修，湿法铜产能面临收缩风险，进一步加剧了全球供应压力，美国铜进口关税裁决临近，当地贸易商提前备货，短期采购意愿有所回暖，展望后市，预计6月30日美国铜关税落地前库存转移逻辑持续演绎，叠加加息交易临近尾声以及冶炼厂检修，铜价预期震荡偏强；铝金属方面，本周伦铝库存正式跌破32万吨，随着海外加息预期的缓和，预计后续铝价仍将维持震荡偏强走势。

政策层面也对有色行业形成利好支撑。6月中旬，五部门启动重点行业节能降碳改造攻坚三年行动，对钢铁、电解铝、水泥、煤电等九大重点高耗能行业开展全面改造。到2028年底仍未达到能效标准的产能，将按规定依法淘汰关停。

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