花旗上调建滔目标价至202港元 维持买入评级

花旗银行发布研究报告指出，已将建滔集团(142.5, 15.90, 12.56%)（00148）在2026至2028年各年度的盈利预测提升16%至28%，维持其“买入”评级，并依据分类加总估值法（SOTP）将目标价从89.6港元显著上调至202港元，以体现盈利预期的改善，同时将控股公司折让率由原先的45%至50%缩小至20%。

该行宣布对建滔集团启动为期30天的催化剂观察期。该行认为，频繁上调其持有62%股权的附属公司建滔积层板(92.95, 1.10, 1.20%)（01888）的盈利预测，主要原因是覆铜面板（CCL）及电子玻璃纤维布的平均售价假设优于预期，这完全抵消了近期因配股导致建滔集团持股比例从67%降至62%的影响。花旗预计，建滔集团将在人工智能时代逐步转型为几乎纯粹的印刷电路板（PCB）及覆铜面板（CCL）概念股，这两项业务在2028年预期总净利润中的占比，预计将从2025年的63%大幅提升至87%。

该行预测，建滔集团可能于下月发布强劲的2026年上半年盈利预告，并预计其2026年上半年净利润将同比大幅增长55.6%至40.16亿港元，收入增长33%至287.39亿港元，而下半年纯利增速料将进一步加速至175%，接近50.1亿元。强劲增长的驱动因素包括：子公司建滔积层板净利润预期同比激增三倍，成为建滔集团本年度最大的利润贡献来源；其次是印刷线路板业务凭借垂直整合优势（在当前覆铜面板CCL短缺背景下可确保上游供应）获取市场份额，推动息税前利润率扩张；此外，受美伊冲突引发的第二季度油价飙升影响，化工业务的息税前利润率也将得到扩张。

此外，公司于6月16日配售建滔积层板股份，每股现金流将增加10.6港元，净负债率将由2025年的28%降至2026年预期的15%，有助于部分支持其在2026至2027年期间每年超过60亿港元的资本支出计划。

责任编辑：卢昱君

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