美联储鹰派立场凸显 铝市短期压力难消

上一周铝产业链市场延续了先前的分化态势，但背后的驱动因素已发生微妙的重新调整。宏观维度，美伊和平协定签署后地缘政治溢价不断消退。与此同时，美联储6月议息会议传递出鲜明的鹰派立场，点阵图呈现出显著的提前加息趋向，强势美元与流动性收缩预期对有色金属板块构成全面压力。

沪铝(19740, -155.00, -0.78%)正处于多空双方激烈博弈的局面之中。地缘角度，美伊协定落地后此前因地缘冲突抬升的供应溢价持续回落，海湾地区近200万吨闲置产能面临的复产预期对远期合约施压。然而，电解铝产能重启周期长达12至18个月，短期供给缺口难以迅速填补，LME铝库存已下探至31.65万吨的历史低位，现货相对三个月升水4.5美元转为back结构，WBMS数据表明4月全球原铝缺口14.51万吨、1至4月累计缺口44.17万吨，海外低库存与供应紧张的格局尚未出现根本性改变。

国内市场，去库速度显著加快，据Mysteel统计，截至6月18日中国主要市场电解铝库存125.6万吨，SMM数据显示6月18日主流消费地电解铝锭库存125.5万吨、较上周四减少5.7万吨，铝棒库存同步降至14.6万吨，铝锭加铝棒合计社会库存约140万吨上下，去库存节奏明显提速。但库存绝对量仍居历史同期较高水平，叠加传统消费淡季不断加深，下游铝加工龙头企业开工率环比降至63.4%，其中铝型材开工率下调1.8个百分点至55.8%，铝板带下调0.4个百分点至71.6%，仅铝线缆因出口支撑逆势上调0.6个百分点至68.6%。出口端是近期的重要缓冲因素，5月中国出口未锻轧铝及铝材63万吨，同比增长15.6%。

现货市场，华东A00铝锭对沪铝2607合约贴水70至30元/吨，下游保持刚需采买。总体而言，沪铝主力合约在23700至24300元/吨区间震荡承压的判断较为恰当，海外低库存与供应缺口制约了下行幅度，但地缘溢价消退、宏观压力与消费淡季三重因素共同压制上方空间。

氧化铝处于供给过剩现实与多重政策扰动相互制衡的格局之中。供应端，据SMM数据，截至6月18日全国冶金级氧化铝运行总产能8741万吨/年，周度开工率较上周回落0.94个百分点至73.82%，周度产量减少2.2万吨至167.6万吨。山西地区受赤泥环保管控波及的氧化铝产能约200万吨，北方部分企业进行阶段性检修，使得区域内现货流通有所收紧。但广西多家新建氧化铝厂于五六月陆续产出，新增产能仍在爬坡，与山西环保停产形成抵消。库存端压力不可小觑，全市场口径总库存环比增加5.0万吨，累库主要来自港口端，环比增加5.9万吨至82.7万吨；

上期所仓单周度大幅减少10.91万吨至26.89万吨，减量主要来自到期注销而非主动提货，临期仓单注销形成的现货抛压一触即发。消息层面，几内亚铝土矿出口管制政策仍存不确定性，市场预期2026年出口上限或定为1.5亿吨、较2025年缩减约3300万吨，政策预期为价格提供了底部支撑。

成本端，按照几内亚进口铝土矿价格测算，氧化铝成本约2769元/吨，部分产能已接近盈亏平衡线。现货市场，国内现货氧化铝2730.29元/吨，期货收于2898元/吨。

综合评估，氧化铝主力合约预计在2800至3000元/吨区间宽幅震荡，供给过剩的长期主线未改，但山西环保扰动与几内亚政策预期形成了短期支撑。

铸造铝合金表现出较强的抗跌特性，核心驱动力仍在于成本端。国内废铝市场持续受到反向开票政策冲击，合规成本上升、进口量下滑的双重压力下供应持续偏紧。

据SMM数据，2026年1至5月ADC12行业理论总成本较2025年攀升14.0个百分点至23305元/吨，其中废铝成本约21070元/吨、占比高达90.4%。供应端收缩信号持续增强，上周再生铝龙头企业开工率环比再降0.3个百分点至53.1%；

国内主流消费地再生铝合金锭社会库存周度减少0.37万吨至2.6万吨，连续三周维持去化。需求端则延续淡季特征，中汽协数据显示5月汽车产销量同比分别下降1.2%和2.1%，下游压铸企业多以按需补库为主，端午假期前备货气氛平淡。现货市场，SMM ADC12持稳于24100元/吨。

总体而言，废铝紧缺、减产扩大与库存去化三者共振形成价格支撑，但需求端的疲弱仍将制约上方空间，短期ADC12预计维持22800至23800元/吨区间偏强震荡，价格重心继续紧密跟随原铝波动。