品浩等债券巨头集中配置5年期美债 应对沃什执政初期市场变数

全球多家顶级债券管理机构正将投资视线集中于市场中某一特定板块，将其视为平稳度过凯文·沃什执政初期的最优布局。

从Capital Group到Insight Investment、Natixis以及品浩（Pimco），均传递出统一的信号：最佳策略是聚焦美国国债收益率曲线的"中段"，即五年期品种，各机构纷纷入场建仓。

伴随美联储主席沃什就恢复物价稳定发表强硬表态，美债收益率在月初一度冲高后趋于平稳，投资者正加大对这一期限债券的配置力度。上周随着原油价格走低，以及交易员缩减对今年至2027年加息的部分激进押注，美债自此前跌势中反弹并稳步上行。

Insight Investment北美固定收益部门主管Brendan Murphy指出，5年期是一个理想的平衡点，也是一个关键的枢纽；这家全球资产管理公司管理资产规模约8,360亿美元。

在美联储官员对于今年究竟应维持利率不变，还是至少再加息一次仍存在分歧的背景下，5年期国债之所以备受青睐，是因为它被视为整体经济前景的代表性指标，覆盖较长的时间跨度，可同时反映未来潜在的宽松与紧缩周期。相比之下，2年期国债主要受短期利率预期主导。周一亚洲早盘，5年期美债收益率为4.15%。

布局收益率曲线"中段"的投资者表示，他们深知债市叙事瞬息万变，市场风向随时可能转向。尽管近期市场焦点集中于加息，但降息议题也可能迅速重新浮现。

过去一周的市场走势已显示，交易员正在淡化原先偏鹰派的立场，他们预计美联储将在明年年中之前加息一到两次，作为本轮紧缩周期的终点；此前市场甚至一度押注最快下个月就会启动一连串加息。

"收益率曲线前端的波动更为剧烈，所以我更倾向于中期利率，"管理资产规模超过3万亿美元的Capital Group投资组合经理Chitrang Purani表示。"今年以来观察到的通胀走势与经济韧性，确实支撑利率上行；但展望未来，推动经济增长的动力仍不均衡，通胀尚未真正转由需求端因素主导。"

"中段"品种或许还有另一项优势：相对而言性价比较高。一项指标显示，5年期美国国债的表现弱于期限较短和较长的国债。所谓的"蝶式价差"目前接近一年多来的最高水平，该价差衡量5年期债券相对于2年期和30年期债券的表现。

尽管交易员近几个交易日已下调加息预期，但市场仍担忧，如果后续公布的经济数据显示通胀并未降温，该央行仍可能最快于9月重启加息；毕竟多年来通胀始终高于美联储的目标。对政策敏感的2年期国债将承受最大的压力，随着美联储更紧缩的政策终将拖累2027年的经济增长，较长期限收益率的反应会相对滞后。

Natixis北美美国利率策略主管John Briggs认为，如果美联储在2026年加息，他们将在2027年晚些时候撤回加息。因此，他更倾向于布局收益率曲线"中段"，以争取更多时间，反映未来可能的降息。

PGIM近期提出一套观点，该资产管理公司预计，美联储今年将加息三次，随后在2027年至2028年将逐步降息。

即便市场定价将向更为鹰派倾斜，其他投资机构大多坚持原有判断。对于债券巨头Pimco而言，包括持续布局收益率曲线"中段"。

Pimco高级投资组合经理Michael Cudzil指出，该公司的基本情境与市场不同。Pimco认为美联储不会加息，因为经济应会在今年下半年放缓，让美联储有空间按兵不动。

他表示，若市场取消加息预期并开始讨论未来可能的降息，今年下半年前端及"中段"收益率完全可能跌破4%。市场叙事往往转变迅速，仅需几项经济数据出现变动。

责任编辑：王永生

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