央行新增操作工具 稳定短期利率波动

（来源：经济参考报）

6月29日，中国人民银行（以下简称“央行”）通过固定利率、数量招标方式，完成了1575亿元7天期逆回购操作，完全满足了一级交易商的需求。此外，央行还进行了3000亿元的隔夜逆回购操作。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，6月29日和30日正值月末和季末，银行考核等因素通常会使资金面趋紧。此时开展隔夜逆回购操作，与7天期逆回购配合，能有效对冲月末、季末市场流动性的收紧趋势，显著抑制存款类金融机构隔夜质押式回购利率（DR001）的波动。这表明未来隔夜市场利率的稳定性将大幅提升，为货币政策框架向利率调控转型奠定基础。

王青表示，此次央行新增隔夜逆回购品种，旨在提升对主要短端市场利率调控的精准性和有效性，推动货币政策框架向价格型转变。实施价格型调控的关键在于强化政策利率对短端市场利率的锚定作用，减少其波动，从而释放清晰的货币政策信号。同时，央行可通过预期管理、信贷政策，以及中期流动性吞吐、国债买卖等数量型操作，引导中长端市场利率走势，推动货币政策沿收益率曲线传导。

值得注意的是，此次央行并未公布隔夜逆回购的操作利率。对此，中信证券首席经济学家明明指出，尽管隔夜逆回购作为短端流动性管理工具的创新已被投入使用，但7天期逆回购利率仍是主要政策利率的关键基准，因此公告中未公布隔夜逆回购操作利率。

王青也认为，此次未公布操作利率，一方面可能是因为当前更强调其数量调控意义，而非价格调控作用；另一方面，当前隔夜逆回购主要作为7天期逆回购的补充，操作模式尚需逐步成熟。“我们判断，未来隔夜逆回购有望成为常态化操作，并逐步成为主要政策利率，其利率水平将适时公布。”

展望未来政策走向，明明预计，市场DR001定价可能更多受隔夜逆回购工具操作规模的影响，需关注未来利率走廊改革的进一步空间。“作为常态化7天逆回购工具的补充，隔夜逆回购体现了央行对短端流动性精细化管理的关注，同时也彰显了央行呵护季末流动性的政策意图，对市场而言具有一定利好。”

责任编辑：郝欣煜

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