半导体仍处上升期，王贵重：投资要盯住铲子、金库与高速路

今年以来，科技股强势上涨，但关于"科技泡沫"的争议始终未息。历史一再表明，科技浪潮的转折常始于预期超越现实——当想象跑在产业前面，波动与回调便随之而来。那么，由AI驱动的本轮半导体行情，是情绪的短暂狂欢，还是长期趋势的开端？

7月3日，在嘉实基金"嘉友记"媒体沟通会上，嘉实基金大科技研究总监王贵重以一句比喻锚定AI硬件投资方向："算力是铲子，存力是金库，运力是高速公路。"在他看来，投资科技即是押注未来，目前尚无理由看空——本轮半导体上行周期的"长度、强度与持续性"，或远超以往由消费电子或汽车带动的复苏。但他也提醒，高波动是科技板块的天然属性，投资者需先接纳波动，再追求回报。

分化的背后：股票短期是投票器、长期是称重机

年初至今，市场分化已达极致。王贵重认为，这并不难理解。

一方面，AI价值正获得更广泛认同。全球AI产业步入商业化闭环，国内巨头从模型竞争转向生态布局，加速抢占入口，用户端也快速普及。另一方面，产业基本面出现明显分化——AI相关硬件景气度极高，带宽与存储成为真正的"卡脖子"环节；而5月社零数据仍为负增长，传统消费疲软。

"股票短期是投票器，长期是称重机。"王贵重指出，在量化资金与游资推动下，股价短期常随景气度"票数"波动。他对国产科技资产仍保持乐观，对国内AI追赶进程持积极态度。

这种分化会收敛吗？他未直接回应，而是将目光投向更长远的产业周期。

一个"超级周期"的三块基石

市场最关注的问题是：领跑半年的半导体，还能否持续？

王贵重用"超级上行周期"定义当前阶段，并提出三大支撑逻辑。

第一是总量增长的清晰路径。他引用世界半导体贸易统计组织预测：2026年全球半导体市场规模预计达1.51万亿美元，较当前增长约90%；其中存储芯片占比约8000亿美元，同比激增250%。到2027年，这一数字或升至1.9万亿美元，AI投资仍将保持高增速。"目前看，还看不到看空的理由。"他说。

第二是国产替代加速推进。国产算力芯片已能满足推理需求，先进制程扩产正带动设备投资。国内存储与先进逻辑龙头的资本开支有望从约400亿美元上调至700亿美元，上游设备、材料与零部件迎来历史性扩张机遇。

第三是海外产能退出释放红利。受AI技术驱动，海外大厂超预期退出成熟制程。国内企业承接外溢需求，成熟制程产能利用率已近满载。供不应求格局下，"下半年有望迎来密集涨价潮"。

三重逻辑叠加，王贵重认为，本轮周期的"长度、烈度、久度"或将远超历史任何一次由消费电子或汽车拉动的复苏。

沿着"铲子、金库、高速路"往下走

如此长周期，资金该投向何处？王贵重的逻辑围绕"算力是铲子，存力是金库，运力是高速公路"展开。

他认为，AI对硬件的需求有明确先后：算力先行，存力跟进，运力滞后——这正是细分赛道轮动的路线图。

第一站是光通信与高速升级。无论是AI集群内部互联，还是光模块从800G向1.6T演进，需求持续放量。在他看来，这是"算力基础设施中增长最确定的环节之一"。

第二站是涨价链条，涵盖存储、光芯片、PCB上游等。供需错配是核心逻辑。AI推动的高带宽存储需求爆发，行业供需结构已反转，价格进入上行通道。他预计这一轮高景气"有望延续至2028年"，并向上游设备与材料传导。

第三站是半导体设备的全球共振。缺货催生涨价，涨价驱动扩产，扩产首选设备——这一链条中，设备环节最先受益。

三条路径梳理完毕，一个现实问题浮现：普通投资者如何抓住科技浪潮？

波动是门票，不是意外

"投资科技的第一课，是先接受它的高波动性。"

在他看来，科技泡沫的根源常是"想象力跑得比产业快"。面对情绪与交易的不确定性，他建议用长期产业趋势对冲短期扰动，同时动态跟踪AI应用收入增长、云厂商资本开支与现金流等关键指标。

对普通投资者，他的建议简单而务实："定投、长投、逆向投。"不追高，大涨时保持冷静；大跌敢买，尤其宏观黑天鹅砸出的坑，只要基本面未变，便是机会；用定投平滑成本。

工具上，他分为两类：对细分赛道有深度研究者，行业主题指数是锋利的矛；无暇深研者，可将资金交给真正值得信赖的基金经理。

责任编辑：郝欣煜

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