高盛：全球资本转向实体经济资产 欧日及新兴市场有望领跑

高盛(1045.525, -9.77, -0.93%)集团（Goldman Sachs）7日发布全球股票策略报告指出，专注于免疫人工智能（AI）冲击的“HALO（重资产、低淘汰率）”投资策略正步入更具挑战性的第二阶段。报告强调，在这一新阶段中，拥有稀缺物理资产、高准入门槛和高重置成本的实体经济企业将加速释放利润，全球资本流向可能向欧洲、日本及部分新兴市场倾斜。

高盛策略师团队在报告中指出，受地缘政治冲突引发的能源安全与工业主权需求提振，今年以来通过配置石油、天然气、公用事业等资本密集型股票，并同时做空软件服务等轻资产公司的投资策略，已录得20%的年内收益。高盛认为，尽管当前市场估值更加看重实际盈利能力而非市盈率溢价，但全球投资者对价值型股票的配置依然不足，实体资产、基础设施和工业产能的战略重要性仍未被市场充分定价。

报告预测，到2026年，全球数据中心、半导体、公用事业及国防军工四大领域的资本开支，在整体资本支出中的占比将由2022年的25%大幅攀升至40%以上。高盛强调，这一高度集中的资本流向反映了AI投资、能源转型和全球重工业化等深层周期性驱动因素，表明全球正处于一个可持续的基础设施建设周期，而非短期的行业反弹。

从全球市场结构来看，高盛提出，由于美国股市的权重仍高度集中在轻资产科技领域，随着“实体经济”增长潜力的逐步释放，尚未完全体现相关红利的欧洲、日本以及部分新兴市场将在下一阶段的竞争中更具优势，这也解释了今年非美市场表现相对出色的深层原因。

在具体行业布局上，高盛对五大 HALO 核心主题的优质企业维持“买入”评级，其中包括：

基础设施与公用事业： 意大利国家电力公司（Enel）、意昂集团（E.ON）、莱茵集团（RWE）、威立雅环境（Veolia）、天然气自然能源（Naturgy）。

基础材料与大宗能源： 壳牌（Shell）、英国石油(37.945, 0.56, 1.48%)（BP）、埃尼（Eni）、雷普索尔（Repsol）、安托法加斯塔（Antofagasta）、液化空气集团（Air Liquide）。

航空航天与国防军工： 空中客车（Airbus）、英国宇航系统（BAE Systems）、莱茵金属（Rheinmetall）、罗尔斯-罗伊斯（Rolls-Royce）、梅尔罗斯工业（Melrose）、赛峰集团（Safran）。

高端制造与消费平台： 沃尔沃（Volvo）、BMW(29.2, 0.00, 0.00%)YY>宝马（BMW）、保时捷（Porsche）、雀巢（Nestlé）、喜力（Heineken）、马莎百货（Marks & Spencer）、国际航空集团（IAG）。

技术物理层与硬科技： 阿斯麦（ASML）、ASM国际、英飞凌（Infineon）、德国电信（Deutsche Telekom）、奥兰治（Orange）、英国电信（BT Group）、西班牙电信（Telefónica）、挪威电信（Telenor）、特利亚电信（Telia）。

责任编辑：龙运翔

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