东吴证券重申八马茶业买入评级：盈利增长强劲

东吴证券最新研报指出，预计八马茶业（06980）在2026至2028年的归母净利润将分别达到2.79亿、3.32亿及3.76亿元（此前预测为2.55亿、2.94亿、3.26亿元），对应市盈率分别为5.0倍、4.2倍和3.7倍，维持“买入”评级。该行分析认为，公司目前估值处于低位，短期经营势头持续向好，中长期将凭借深厚的品牌底蕴、标准化的品控体系以及全渠道的纵深布局，有望进一步提升品牌集中度。

东吴证券的核心观点包括：

上半年经营持续发力，盈利水平显著增强

事件：八马茶业发布26H1业绩预告，预计上半年营收增幅不低于30%，净利润增长不低于60%，业绩表现优于市场预期。回顾过往，25H1、25H2及26H1的营收同比分别表现为下滑4.2%、增长9.6%以及增长不低于30%。在2025年上半年完成主动调整后，下半年迅速恢复增长态势，2026年上半年更是迎来强劲反弹，这主要得益于加盟渠道、线上渠道及大客户渠道的持续扩张。此外，26H1净利润增长预计超60%，销售净利率有望达到13.9%以上，同比提升2.6个百分点，显示出盈利能力的稳步提升。

核心护城河稳固，可复制模式开启广阔成长空间

八马茶业成功实现了对传统茶行业的深度重塑，构建了“品牌-渠道 - 标准”体系，这是其核心竞争壁垒。未来通过产区复制和渠道延伸，将进一步巩固竞争优势并拓展成长空间。1）传承三百年制茶世家底蕴，通过高调策略建立品牌认知。公司过去依托“王士让发现铁观音”、“信记茶行出海”等故事积累了深厚的文化资本，如今借助“八马茶业+信记号 + 万山红”的品牌矩阵，将文化基因转化为商业价值，实现了“历史厚度”与“商业广度”的完美融合，通过高举高打策略建立了绝对的品牌知名度与信任度。2）以“轻资产”加盟模式为主，实现全渠道全域深度融合。一方面，针对传统茶业市场以夫妻店为主、竞争分散的现状，公司通过“直营 + 加盟”的连锁专卖体系成功实现规模化扩张；另一方面，线上渠道以直营网点为核心，多平台协同作战。3）引领中国茶业从“农产品”向“标准化消费品”转型。一方面推进生产标准化，利用数字化与智能化生产确保品质稳定；另一方面实现产区规模化，深度绑定核心产区并整合上游资源，保障供应稳定。

自2025年起，公司在渠道端深耕大客户，在生态端将品茶与空间体验结合打造城市会客厅，在运营端积极拥抱数字化新趋势，渠道与运营的创新红利已得到积极释放。

风险提示

包括食品安全风险、市场竞争加剧风险以及流动性不足风险等。

责任编辑：卢昱君

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