韩股巨震外资撤离，资金转向布局创新药

韩国股市波动剧烈，宛如坐上“过山车”，且外资撤离金额或已突破1000亿美元。

韩股正对全球市场产生震荡，虽暂未引发国际金融危机，但国内资金警惕性显著提升。步入下半年，机构投资者对全仓押注（ALL IN）AI持谨慎态度，更倾向于风险平衡以对冲潜在风险。随着半年报和三季报业绩兑现期的临近，部分资金已提前布局港股科技股、券商及创新药等板块，以捕捉下半年的结构性机会。

过去一个月，韩国股市波动剧烈，KOSPI指数多次触发熔断，这反映了市场在人工智能（AI）需求旺盛与行业产能过剩风险之间反复博弈。与此同时，上半年全球同步上涨的AI行情也出现同步回调，部分资金选择获利离场。

“我们曾多次预警7-8月或是AI交易的波动窗口。”中金公司(36.110, -2.23, -5.82%)刘刚团队指出，美国AI交易自2023年起大致遵循“两强一弱”的周期规律，且市场对泡沫的担忧往往集中在业绩期。鉴于年初至今的AI行情已持续近两个季度，且临近二季度业绩期，市场进入观望期，静待新催化剂并不意外。特别是兼具“散户多、高杠杆、高拥挤”特征的韩股，其波动性尤为剧烈。

北京一家私募投资总监对媒体表示，“牛市中的调整可能暗藏杀机。”从估值看，韩国股市动态市盈率甚至低于2008年金融危机底部，但在巨大的浮盈盘压力下，去杠杆过程恐将持续。这对国内AI市场资金是重要警示：资金并非看空AI产业链，而是不愿再次全仓（ALL IN），需通过资金再平衡分散至各类成长题材以降低风险。

事实上，2026年上半年，AI板块特别是算力硬件仍是全球主线，大量资金涌入，在虹吸效应下存量资金规模预计超5000亿美元，一旦资金再平衡，调整带来的波动将十分剧烈。

撤出的资金流向何方？除港股等板块外，创新药是私募机构重点关注的领域。2025年三季度至2026年6月，东财港股创新药指数回撤近40%，A股创新药指数回撤约20%。由于估值和机构仓位处于低位，创新药吸引了大量资金重新布局。

其中，跟踪科创生物指数的科创医药ETF华夏（588130）表现亮眼，基金份额从6月22日的8958万份激增至7月14日的2.60亿份，资金短期流入显著，区间涨幅近20%，最新规模达2.74亿元，创近一年新高。该基金前十大权重股包括百济神州(274.780, 0.27, 0.10%)、百利天恒(336.660, 3.08, 0.92%)、荣昌生物(141.690, -0.31, -0.22%)等，均为出海逻辑的核心标的。

随着市场意识到这些资产应参照“全球定价”而非“中国折扣”，创新药估值中枢存在系统性上修空间。神农投资总经理陈宇指出，中国每年有大量创新药进入临床或申报阶段，必将涌现具备国际影响力的品种，工程师红利将充分释放。不同于部分高科技产业，创新药具有全球合作属性，中国企业在研发成本、效率和管线推进速度上具备竞争力，优势正快速提升。

目前，中国创新药出海逻辑正发生结构性转变。传统对外授权多采用“一次性首付款+里程碑”，本质是“卖断”海外权益。而自2026年以来，出海模式正加速升级为“全球共研”模式，即与跨国药企共同开发、商业化并利润共享。

浦银安盛数据显示，2026年1月，石药集团与阿斯利康达成185亿美元合作，联合开发8个体重管理项目；5月，恒瑞医药(56.850, -0.65, -1.13%)与BMS达成152亿美元战略合作，覆盖肿瘤、血液和免疫领域；同月，信达生物与辉瑞达成105亿美元交易，其中4个核心资产采用全球共研模式。这种“利润共享”模式的深化，标志着中国创新药企在全球价值链中的议价能力和话语权正系统性提升。

从出海规模看，Insight医药数据显示，今年上半年中国企业达成86笔海外授权（license-out）合作，数量同比增34%，披露总额达976.25亿美元，同比增长40%，产业端变化积极。

磐耀资产创始人辜若飞认为，恒生医疗保健指数与A股医药生物指数均处于近五年估值低位。大量管线扎实、商业化路径清晰的优质创新药企业股价已深度回调，具备充分逆向保护价值。从属性看，创新药契合当前资金审美：高研发壁垒、全球化出海逻辑、底层技术驱动——创新药本质属生物医药科技，与市场偏好硬核成长的取向高度匹配。一旦高位科技资金获利了结，创新药将是核心承接方向。