花旗维持小鹏-W买入评级，目标价87.7港元

花旗发布研究报告指出，小鹏集团-W(48.96, -1.64, -3.24%)（09868）即将公布第二季度业绩，预计该季度非公认会计准则净亏损约10亿元人民币，综合毛利率约为20%，汽车业务毛利率约12.5%。该机构维持其“买入”评级，H股目标价定为87.7港元。

花旗预计小鹏第三季度总交付量约为13万辆，低于市场预期的15万辆，主要原因是7月交付量可能略低于预期，加上L03车型生产爬坡需要时间，以及L03（毛利率超过10%）可能侵蚀M03（毛利率仅为个位数）的销量。该机构同时预计综合毛利率环比略有下降，因非汽车收入占比减少，抵消了车型组合改善的积极影响。

展望第四季度，花旗持较为乐观态度。毛利率约20%的GX车型将逐步优化产品组合，高端车型G9L（月销量5000辆）将在第四季度推出，其毛利率也超过20%。出口方面，第四季度出口占比有望从第三季度的约10%提升至20%，月均出口量可从目前的约2万辆增至4万辆，这对盈利可见度有显著帮助。L05车型将于今年10月推出，预计2027财年开始出口。

责任编辑：卢昱君

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