摩根大通团队警告：美债回购或面临信誉挑战

摩根大通分析师指出，资本市场或将质疑美国财政部此次压低长期融资成本的非常规操作的可信度，长此以往可能推升期限溢价及债券收益率。

美国财政部于周三公布，将购债规模至少翻倍，旨在提供"更充裕的流动性保障"，促使美国长期收益率回落。然而摩根大通认为，此举仅触及表面，并未解决根本问题：在劳动力市场接近充分就业的情况下，美国财政赤字仍高达6%。

以杰伊·巴里为代表的策略团队在报告中指出："若缺乏切实的财政整顿举措，我们担忧市场会将此举视为缺乏可信度。若财政部在债务管理中进一步采取投机性手段，愈发偏离'常规化、可预期'的方针，长期来看或将推高期限溢价与债券收益率。"

当前美国国债存量已越过40万亿美元关口。华盛顿持续进行大规模债券发行，政策决策者管控融资成本的压力进一步攀升。约六成受访者预期，美国债务形势将不断恶化，直至触发严重危机。

作为全球融资成本的基准，美债收益率的传导效应远超联邦预算范畴。收益率走高将蔓延至美国按揭贷款及企业债券领域，同时波及全球各国货币与主权债务市场。

近期一系列举措传递出明确信号：财政部对长期收益率持续攀升愈发忧虑，在某项统计口径下该指标近期触及2001年以来峰值，正是在此背景下财政部推出最新回购方案。公告发布当日，三十年期美债收益率回落9个基点，录得5.19%。

花旗集团向客户推荐买入二十年期美债，认为此轮政策意图在于压低长端收益率水平。叠加通胀数据降温，花旗预计未来数月债市有望迎来显著上行空间。

尽管如此，摩根大通指出财政部此次发布公告的节点"颇为罕见"，距上一次披露旧债回购方案仅相隔两周。倘若收益率持续走高，财政部削减长债发行规模的可能性将相应提升。

然而美国政府仍面临庞大的融资需求。摩根大通预测，后续财年的融资缺口将突破3.5万亿美元，预计需要扩大而非压缩长期债券供给。

策略师在报告中强调："虽然我们判断下调拍卖规模的可能性有所增大，但这一途径难以长期压制长端收益率。除非出台措施压缩财政赤字，否则此轮政策对长端收益率的影响大概率将转瞬即逝。"