三七互娱半年报揭秘：主业遇冷靠投资“输血”

来源：国际金融报

8月25日，三七互娱发布了2026年半年度财报：上半年营收72.75亿元，同比下滑14.28%；但归属于上市公司股东的净利润却同比增长26.14%至17.66亿元，呈现出“增利不增收”的态势。

剖析利润构成可见，三七互娱归母净利润达17.66亿元，而扣除非经常性损益后的净利润仅为10.16亿元，同比下滑26.74%，两者差额约7.5亿元，这主要归功于投资收益。

今年上半年，公司投资收益达到10.16亿元，占利润总额比例高达45.22%。财报解释称，增长主要源于长期股权投资权益法损益、分红及理财产品收益。

结合公开资讯看，三七互娱正持续加码AI等前沿科技投资。8月初宣布参与国产人工智能计算系统企业昉擎科技A1轮融资；此前已投资智谱华章、月之暗面、百川智能等多家创新企业。

随着部分“明星公司”登陆资本市场，三七互娱收获颇丰。早在今年一季度，作为国内大模型“四小龙”之一的智谱AI就为三七互娱兑现了大额收益，当季投资收益同比增长近10倍，增加3.26亿元。公司称，系智谱AI在报告期内挂牌上市，股价变动带动联营企业公允价值变动，公司据此确认收益。

半年报显示，截至报告期末，三七互娱的长期股权投资为15.14亿元，占总资产比例6.59%，较上年末的5.41亿元有所提升。

然而，在投资赚得盆满钵满的同时，三七互娱的游戏主业表现疲软。分产品看，移动游戏贡献超97%营收，但收入同比下降13.65%至71.15亿元；网页游戏业务持续萎缩，收入同比降30.07%至1.23亿元。

针对营收下滑，三七互娱解释称受运营产品生命周期影响，《寻道大千》等长线产品流水自然回落，而2025年四季度及本年度上线的《生存33天》《RO仙境传说：世界之旅》等新游尚处于引入期，流水贡献不稳定。

现金流也反映出主营业务承压。上半年经营现金流净额10.89亿元，较上年同期的17.53亿元下降37.89%，主因销售回款减少。

更关键的是，从放置游戏大盘看，上半年国内游戏市场实际销售收入1884.5亿元，同比增长12.17%；其中小游戏市场增长36.01%。在行业整体回暖、小游戏扩容背景下，三七互娱游戏业务却逆势下滑，明显跑输大盘。

此外，公司利润高增长除投资外，也与削减营销开支有关。上半年营业成本降17.1%至16.39亿元，销售费用降14.64%至37.64亿元，主要因成熟期产品调整投放策略。成本及费用的下降在一定程度上对冲了收入下滑对利润的冲击。

主营业务表现不佳背后，或许指向三七互娱游戏板块产品口碑下滑、新老产品青黄不接的尴尬局面。

半年报中提及的重点产品在TapTap评分普遍不高：《寻道大千》4.7分，《生存33天》6.2分，《英雄没有闪》6.0分，《时光大爆炸》4.4分，《时光杂货店》5.1分。

具体而言，《时光大爆炸》《寻道大千》差评突出，玩家不满集中在滚服、氪金伤肝、爆率低及弹窗广告多。多名低分玩家指出，游戏频繁开新服忽视老玩家体验，且资源获取难度大，付费也难获稀有资源。

尽管主业承压，三七互娱仍抛出大手笔分红。2026年半年度预案显示，拟每10股派现1元（含税），结合一季度已分4.62亿，上半年预计派发6.82亿，占扣非净利67%。