花旗上调翰森制药目标价至52港元 维持“买入”评级

花旗发表研究报告指出，继续给予翰森制药(36.5, -0.32, -0.87%)（03692）“买入”投资评级，并将目标价由49港元上调至52港元。该行小幅调整2026至2028年度营收预估，同时将各年度净利润预测分别上调15%、9%和8%，主要反映6.31亿元的投资收益以及运营效率优于预期，但部分被研发投入加速增长所抵消。

翰森制药中期业绩超出预期，营收同比增长11.7%至83亿元人民币（下同），较该行及市场普遍预期分别高出12%和4%，主要得益于药品销售表现强劲以及BD收入高于预期。净利润同比增长35.8%至42.6亿元，较该行及市场普遍预期分别高出68%和44%，主要受益于6.31亿元的一次性投资收益以及费用率显著下降。

管理层指出，若剔除投资收益影响，净利润同比增长约19%。创新药产品销售收入同比增长21.6%，销售费用率下降2.1个百分点至22.4%。管理层再次确认2026财年总收入、产品销售及BD收入均将达成双位数增长的指引，并预期研发费用同比增长约30%。同时维持Ameile“阿美乐”2030年实现80亿元销售目标，并预期后续销售潜力有望突破100亿元。预计五款新产品将于2027年获批上市。管理层预期第二波创新药自2028至2029年起将带来更为显著的业绩贡献。

责任编辑：卢昱君

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