亏损超百亿，地平线押注智驾错位破局
地平线创始人余凯，正着手收缩一部分硬件业务。
3月19日，公司披露2025年业绩，财务口径亏损超过100亿元，实际经营层面亏掉23亿元。为了加速推广HSD（辅助驾驶系统），其解决方案毛利率有所下滑，同时研发投入显著增加。
“我们并不畏惧高强度的研发投入。”余凯表示。
不断增加的定点项目、持续上扬的出货规模，以及通过增发补充的现金储备，仍在支撑其高投入的智驾叙事。
“从今年开始，域控硬件会交由合作伙伴来承接。”余凯解释称，未来将把重心放在芯片与软件算法上，其中芯片毛利率可达40%～50%，软件授权的毛利率接近100%。
截至3月23日收盘，地平线总市值已突破1000亿港元。
余凯，是典型的科研型创业者。
他拥有德国慕尼黑大学计算机科学博士学位，曾任百度研究院副院长，并参与发起中国首个自动驾驶项目。目前，他持有地平线12.49%的股份，对应市值约124亿港元。
在余凯带领下，地平线在2025年的营收与亏损，几乎以相近幅度同步增长。
公司实现营收37.6亿元，同比增长57.7%；经调整后的经营亏损为23.7亿元，同比扩大58.7%。
余凯解释称，主要原因在于“持续加码研发投入”。
地平线全年研发费用高达51.53亿元，绝对金额远高于营收；支出主要投向员工薪酬、云端算力以及技术服务采购。
截至2025年底，以股份为基础的支付同比增长76.4%，达到9.9亿元。
有业内人士向《21CBR》记者表示，随着具身智能赛道升温，一批“智驾派”创业者正在涌现。2024年至2025年间，地平线已有两位副总裁离职，转向具身智能领域创业。
在高额研发投入之下，最核心的成果，便是去年推出的HSD。
“我始终相信，HSD是地平线赢得城区智驾竞争的关键产品，也是未来迈向L4、L5级自动驾驶的技术底座。”
余凯表示，其AI底座还将赋能机器人(15.020, 0.31, 2.11%)等更多领域，公司正持续加大研发力度，尤其重点增加云端训练方面的投入。
据介绍，HSD已于2025年11月进入量产阶段，率先落地在15万元左右的主流车型市场，并在一个多月内实现超过2.2万套的出货量。
截至去年底，HSD已拿下超过20款定点车型。余凯预计，2026年的定点数量有望再创新高，“出货量大约会达到40万套”。
余凯重金投入打造的HSD，已经开始对业绩形成支撑。
地平线的核心业务汽车解决方案，包含两条子业务线：“硬”的产品解决方案实现收入16.2亿元，占比超过四成；“软”的授权及服务业务录得19.3亿元收入，占比超过五成。
“支持NOA（高速公路和城区领航辅助驾驶功能）的芯片，出货占比达到45%，几乎是2024年的5倍。”
余凯表示，芯片产品结构的优化，推动ASP（平均售价）同比提升超过75%。
值得关注的是，HSD依赖高算力芯片征程6P。比如iCAR V27新车，在搭载HSD方案的同时，也采用了征程6P芯片。
据方正证券(6.940, 0.09, 1.31%)测算，2025年地平线芯片解决方案的ASP约为58美元；其中下半年中高阶解决方案的平均ASP约为117美元。
软硬结合的策略，帮助地平线在高阶智驾芯片市场取得14.4%的份额，仅次于华为的15.2%。
HSD不仅拉动了芯片销量，也通过IP授权与服务等形式带来了收入。
“地平线的软件算法，已经成为智驾领域值得信赖的基座模型。”
余凯提到，其产品已获得多家车企授权采用。比如地平线与日本汽车零部件巨头达成合作，并在2025年进入其前五大客户名单。
围绕HSD，余凯团队还在进一步拓展合作。到2026年下半年，公司计划依托这一基座模型，帮助Robotaxi（自动驾驶出租车）客户在国内展开试点运营。
此外，随着HSD辅助驾驶渗透率逐步提高，地平线还有机会开辟新的商业模式。
余凯提到，在春节期间，搭载HSD车型的智驾里程占比已达到41%，接近人类司机的驾驶占比。
“一旦智驾里程占比跨过50%的临界点，用户对这项功能的依赖就会变得不可逆。”
余凯表示，目前地平线的营收主要由搭载其产品的新车销量带动，未来则有望依托庞大的HSD车型保有量，在车辆全生命周期内收取服务订阅费用。
订阅模式是软件行业主流的收费方式，相较硬件业务，通常拥有更高的毛利空间。
在中高阶智驾取得阶段性成果后，余凯准备进一步向上突破。
他判断，舱驾一体将成为新的产业趋势，地平线必须全力投入。
两款新产品正在推进之中，分别是舱驾融合全车智能体芯片（Agentic CAR SoC），以及与之配套的智能体操作系统（Agentic CAR OS）。
有消息称，其面向舱驾一体的新芯片名为“星空”，支持座舱大模型本地部署，计划于4月发布，并在2026年内实现量产。
余凯希望赶在北京车展期间，亮出这张关键底牌。
《21CBR》记者就新产品向地平线方面求证，对方回应称产品尚未正式上市，暂时没有更多具体信息。
在单芯舱驾一体领域，主流厂商也已积极布阵，例如高通的SA8775P、英伟达的Thor。
余凯的信心来自哪里？
“当前在中国座舱域控芯片市场，高通以超过70%的市占率稳居主导地位，我们并不打算在成熟的座舱市场与其正面缠斗。”
余凯解释，过去已有一些中国企业试图正面撼动高通的市场位置，但从结果来看，都未能成功。
地平线希望打一场“升维”之战，依靠底层技术创新和系统级优化，避开同质化竞争。
“我们全面押注舱驾融合智能体方案，通过打通智驾与座舱的底层芯片架构，连接上层软件生态，从而开辟出一片蓝海市场。”他表示。
在余凯看来，由智驾切入座舱，要比从座舱切入智驾更具“降维打击”的优势。毕竟，相较座舱的安卓生态，智驾的软件生态更为稀缺，也更具价值。
他描绘了一个舱驾融合后的场景：用户下班后对车辆说想看电影，整车智能体便能推荐片单、预订影票、规划路线，并在到达后自动完成泊车。
舱驾一体产品，通常面向10万～20万元的中低端车型市场。
在车企竞争加剧、价格战持续的背景下，能够明显降低软硬件成本的“舱驾一体”产品，或将成为余凯拓展商业边界最有力的“武器”。
这片市场水深鱼大，只等正式撒网。
（作者：21世纪商业评论记者杨松,何己派 编辑：鄢子为,朱益民）
