中金看好中国飞机租赁 前景评级维持跑赢行业

中金发表研报表示，基本维持中国飞机租赁(3.92, 0.05, 1.29%)（01848）2026年盈利预测不作调整，并新增2027年盈利预测为5.4亿港元，公司目前对应0.6x/0.6x

26e/27e P/B。该行继续给予公司跑赢行业评级，目标价维持5.0港元，对应0.8x/0.8x 26e/27e P/B，并具备29%的上行空间。

中金核心观点如下：

公司2025年业绩表现逊于该行预期

公司2025年营收同比下降3.6%至50.2亿港元，归母净利润为3.39亿港元，略微低于该行预估，主要受到汇兑损益拖累。此外，公司全年每股派息0.3港元，与2024年持平，对应股息率达到7.8%，对股东而言仍具一定吸引力。

在资产处置提速背景下，经营租赁主业收入承受一定压力

从收入端看，1）租赁收入方面，2025年公司租赁收入同比下降12.9%至37.9亿港元，其中融资租赁收入同比增长4%至6.4亿港元，经营租赁收入同比下降16%至31.5亿港元，经营租赁收入回落主要由于机队规模缩减所致，截至2025年末，公司自有机队规模为149架（较2024年末减少10架）；2）飞机出售方面，公司2025年飞机及部件交易净收入和贸易收入同比大增182.6%至6.0亿港元，对应年内向第三方出售36架飞机及5台发动机，平均每架飞机出售净收益达到1370万港元。成本端方面，2025年公司综合融资成本同比下降51个基点至5.03%，主要因公司主动优化债务结构，截至2025年末人民币借贷占有息债务比重同比提升5个百分点至33%。

优质机队稳固业绩基础，后市场业务或迎来较快增长阶段

机队方面，截至2025年末，公司机队总规模为176架，其中自有149架、代管飞机27架；自有机队平均机龄为8.7年，平均剩余租期为7.3年；公司自有机队中高流动性窄体机占比约90%，高于同业水平，且出租率持续维持在100%，处于行业领先位置。订单簿方面，公司2025年完成26架飞机交付，并在年内新增订购30架A320neo系列飞机，截至2025年末待交付订单簿规模达130架。根据公司业绩会披露，预计2026年将完成25架飞机交付，在当前供应交付情况逐步改善的背景下，预计公司优质订单储备将为后续增长提供支撑。此外，公司在航空后市场的布局正逐步见效，2025年发动机业务量共44台，该行认为有望成为公司新的增长支点。

风险提示：地缘政治风险；需求恢复不及预期；飞机交付延迟。

责任编辑：史丽君

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